自2019年从石药集团（01093.HK）单独分拆至A股创业板上市后，石药创新制药股份有限公司（简称“石药创新”）日前再度向港交所递交上市申请，冲击“A+H”双重上市。

　　回顾石药创新的发展历程，自2023年起公司多次收购石药集团旗下创新药资产，借此快速切入创新药赛道。战略转型的背后，逐渐频繁的资本运作也让公司与股东之间的内控治理成为市场关注的焦点。

　　战略转型创新药赛道

　　自2006年成立以来，石药创新专注于咖啡因的研发与生产，保持着全球最大化学合成咖啡因生产商地位，随后逐步拓展至保健食品等多个领域。

　　业绩方面，2022年至2024年及2025年前7个月（以下简称“报告期”），石药创新的收入分别为28.38亿元、25.39亿元、19.81亿元和12.41亿元，同期净利润分别为2.94亿元、1.26亿元、-3.04亿元和-2.26亿元。

　　营收结构方面，公司的收入主要由“功能性原料及保健食品”和“生物制药产品”两大板块组成。其中“功能性原料及保健食品”在收入中的占比长期在90%左右，不过自2022年起这部分业务的收入持续下滑。公司对此解释称：“主要原因是咖啡因的平均售价下降，导致我们的功能性原料及保健食品的销售面临重大下行压力。”

　　在传统业务承压的背景下，公司积极推动战略转型切入创新药赛道。

　　2024年初，公司以18.7亿元取得巨石生物51%股权，进而获得其在ADC药物和mRNA疫苗等领域的积累；今年年初公司筹划76亿元收购石药百克100%股权但最终折戟；今年11月，石药创新以11亿元的价格完成对石药集团全资附属公司恩必普药业所持巨石生物29%股权的收购，石药创新对巨石生物的持股比例由51%提升至80%。

　　目前，公司拥有两款抗体药物和两款mRNA商业化疫苗，以及15款处于临床或后期开发阶段在研药物组成的管线，包括9款ADC在研药物及1款mRNA在研疫苗。

　　不过，管线储备丰富的同时，也意味着高昂的研发支出。2024年，公司研发费用由2023年的6.71亿元增长至8.43亿元，成为亏损诱因之一。此次上市的募集资金，公司也计划主要投入生物制药研发工作和助力相关药品的商业化。

　　内控治理或待提升

　　与此同时，自2019年上市以来，6年时间石药创新募集资金投入项目的占比较低，大量闲置募集资金被循环用于理财。根据公司公告，截至今年6月，公司首次公开发行募集的11.4亿元资金，累计投入承诺投资项目的金额为4.07亿元。

　　上市之初，公司的募投项目共有“保健食品和特医食品生产项目”等五大项目。在经历了“咖啡因系列产品节能减排技术升级改造项目”提前结项、“新建保健品软胶囊产业化项目”终止和其余募投项目延期等一系列调整后，2.1亿元节余募集资金被公司用于永久补充流动资金，这也意味着公司实际投入项目的金额在2亿元左右。

　　直到2024年10月，公司才正式变更募投项目，将“保健食品和特医食品生产项目”和“保健品研发中心建设项目”这两大项目，变更为“石药集团巨石生物单抗大品种生产线建设项目”和“石药集团巨石生物ADC新产品商业化生产线建设项目”。

　　在传统业务行业整体承压下，主动调整募投项目似乎并无不妥，不过变更后，公司对于新项目的投入难言积极，截至今年6月对上述两个变更后项目的投入金额分别为291万元和6704万元，相较于两个项目8.5亿元的投资总额仍有距离。

　　此外，在石药集团执行董事潘卫东近期因为内幕交易被处罚的背景下，内控治理同样是公司不容忽视的挑战。

　　招股书显示，因公司整体业务运营的许多方面对资金有持续需求，历来通过直接控股公司恩必普药业提供的借款为公司的运营提供资金。报告期内，直接控股公司所提供借款分别为5.79亿元、0.72亿元、3.72亿元和6.77亿元。为此公司还在2022年和2023年连续两年需要支付超过1000万元的利息费用。

　　而在关联交易方面，报告期内，石药创新向石药集团方面提供功能性原料及保健食品的交易总额分别为1.83亿元、3亿元、1.74亿元和0.14亿元；报告期内，石药集团方面向石药创新提供原材料和研发服务的交易总额分别为0.22亿元、0.5亿元、1.6亿元和0.78亿元。公司对此解释称：“由于业务关系互补互利，公司与石药集团已对彼此的业务及运营需求有全面了解。”

　　从原料药大厂迈向创新驱动型生物医药集团，近年来石药集团所取得的成就可谓有目共睹，但最新的一系列事件也暴露出其在内控治理方面的漏洞。作为石药集团大力支持的子公司，石药创新能否在创新药赛道中行稳致远，或有待时间的进一步检验。

（文章来源：经济参考网）