自去年“9·24”以来，一系列改革与支持措施推动着资本市场高质量发展，中国股市呈震荡强势上行的牛市格局，大盘指数创下近十年新高。近期股市出现横盘震荡，主要受美联储降息预期降温、AI泡沫担忧、机构年终结算等多重因素影响，投资者情绪谨慎，对市场流动性形成了一定压力。展望未来，随着资本市场高质量发展的持续推进，市场长期向好的根基将更加稳固。

　　一、上市公司质量显著提升

　　今年以来，我国经济顶住压力、稳步前行，各项经济指标表现良好，2025年前三季度中国经济增速达到5.2%，在全球主要经济体中继续保持前列。在经济基本面长期向好的趋势下，随着资本市场基础制度改革的深化与监管体系的持续完善，上市公司质量得到显著提升。

　　一是上市公司盈利能力企稳回升。2025年前三季度，A股上市公司归母净利润同比增长6.42%，净利润增速呈现出加快态势，以科创板、创业板为代表的“新质生产力”板块增长迅猛，第三季度净利润同比增速分别超过60%和30%，而部分周期行业在经历调整后也出现显著的“困境反转”。

　　二是上市公司治理结构不断完善。近几年，在强化监管“长牙带刺”、有棱有角的背景下，上市公司治理水平整体得到明显改善。南开大学中国公司治理研究院2025年9月发布的中国上市公司治理指数显示，2025年该指数平均值达64.94，创历年新高，上市公司治理水平在庞大基数上仍保持了提升势头。

　　三是信息披露质量持续优化。近年来提升上市公司信披质量取得了普遍性成效，整体合规性显著提升，信披质量优良率达85.24%，同时上市公司主动披露的信息范畴已远超财务数据，2024年ESG报告披露率达45.68%，创历史新高。

　　二、中介机构专业服务能力明显增强

　　在建设金融强国、打造一流投行等政策的引领下，资本市场中介机构积极践行“功能性”与“人民性”，机构主体责任大大增强，专业服务水平不断提升，形成了专业为本、信誉为重、责任至上、质量制胜的执业生态。

　　一是中介机构服务国家战略的能力稳步提高。中介机构不断提升服务质效，聚焦主责主业，通过优化基础功能来提升对国家战略的服务能力。近4年证券公司助力约1200家科技企业上市，股债权融资合计超过51万亿元。在国家“培育一流投资银行和投资机构”的战略引领下，证券行业对原有发展模式进行了深入调整，通过“深耕细作”“差异化竞争”，聚焦“高质量发展”，积极践行“金融报国”的发展理念，大大增强了服务国家战略的主动性。

　　二是中介机构促进上市公司质量提升的作用日益增强。中介机构提高其对真正具有创新能力和成长潜力的企业的筛选能力，在信息披露、规范运作、融资投资以及合规风控等方面对上市公司产生了积极影响，特别是券商在企业上市、持续督导、综合金融服务等多方面促进上市公司质量提升，通过打造以股权融资、债券融资、并购重组等为核心的全业务链综合金融服务能力，帮助上市公司优化产业链布局、拓展业务领域、提升内在价值。

　　三是中介机构服务投资者的专业水平进步明显。中介机构通过创新产品和服务模式实现了传统业务转型，专业投研能力得到明显增强，同时借助人工智能等科技赋能财富管理，围绕客户需求提供千人千面的方案，践行“金融为民”的理念，更好满足人民群众日益增长的财富管理需求。近期下发的《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，通过一套“长周期、强绑定、硬约束”的机制，系统性解决“基金赚钱、基民不赚钱”的行业痛点，将进一步提升基金公司服务投资者的专业水平。

　　三、投资者投资意愿不断增强

　　A股市场投资者结构正在经历一场从“散户主导”向“机构主导”的革命，资本市场的参与主体更加健康。这一转变的核心驱动力来源于境内长期资金、居民储蓄以及国际资本三大力量投资意愿不断增强的共识。

　　一是长期资金加速入市。推动中长期资金入市的指导意见及实施方案出台后，保险资金长期股票投资试点、个人养老金制度推广至全国等重要改革举措相继落地，长期资金入市脚步加快。截至2025年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”时期末增长32%。近期有关部门下调了保险公司投资沪深300等指数成分股的风险因子，将引导保险公司提高长期投资管理能力，发挥其耐心资本作用。保险资金、社保基金和养老金等长期资金的加速入市将为A股带来了更多的“长钱”和“聪明钱”。

　　二是居民投资意愿稳步提升。近年来，随着存款利息下调、高息产品自动取消转存、取消5年期存款产品等事件频繁出现。今年10月，居民存款环比下降了1.34万亿元，非银行存款增加了1.85万亿元，表明存款有一部分被转移到了证券公司等“非银存款”中。2024年9月以来，投资者开户数量大幅增长，根据上交所统计，2024年10月至2025年9月平均月新开户数达290万户，较2023年增长48%。理财投资者队伍也持续壮大，截至2025年三季度末，全市场持有理财产品的投资者数量、存续产品和存续规模同比增长12.70%、10.01%和9.42%。2025-2026年将迎来高息定期存款的到期高峰，迭加资本市场政策利好将持续释放，存款“搬家”过程仍会持续，将推动居民财富向权益资产转移。

　　三是外资机构对中国股市的配置需求明显增多。A股整体估值仍处于全球价值洼地，2025年11月末，A股沪深300指数市盈率为13.9倍，显著低于美国标普500指数29.2倍的市盈率水平。国际金融协会数据显示，2025年前10个月，境外资金流入中国股市规模达506亿美元，远超2024年全年的114亿美元。除经济基本面外，中国科技创新也是外资机构增持中国股市的重要原因。以移动通信、人工智能、量子计算、可控核聚变等为代表的中国科技取得突破性进展，向全球投资者证明了中国在尖端领域的自主创新能力，国际投资者对中国发展新质生产力的成果信心增强。近期，瑞银、高盛、摩根士丹利、摩根大通相继发表了对中国股市的看涨观点，对中国科技板块的看涨情绪尤为强烈。

　　四、市场运行保障机制日趋完善

　　在资本市场防风险、强监管、促高质量发展的工作主线下，投融资综合改革进一步深化，监管执法的有效性、震慑力大幅增强，投资者保护的制度体系更为健全，资本市场平稳运行得到进一步保障。

　　一是降低交易成本，提升交易便利性和效率。证监会今年9月起下调了沪深港通北向交易经手费费率，降幅达30%。沪深交易所推出了多项2025年降费让利措施，预计降费约14.65亿元。公募基金通过管理费、托管费、交易佣金、销售费用的“三步走”调降，每年将为投资者节省成本超过500亿元。证券公司也采取降低佣金、调整跨境业务收费等降费措施。另外，2025年年初有关部门发布了《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，明确了中介机构的执业规范、收费原则、监管措施等内容。这一系列措施通过降低资本市场各环节的成本，将提升市场活力和整体运行效率，助力A股市场从“融资市”向“投资市”转变。

　　二是从严打击上市公司财务造假、内幕交易等证券违法犯罪行为。近些年，检察机关从严追诉财务造假犯罪，对组织、指挥造假的大股东、实控人、董监高等进行全链条追责，同时持续加大对他们等“关键少数”以及金融机构从业人员、职业操纵团伙进行内幕交易、操纵证券市场、利用未公开信息交易等交易类证券犯罪的追责力度。近期出台的《上市公司监管条例（公开征求意见稿）》明确提出，要严厉打击违法违规行为，多维度重点打击和防范财务造假。监管机构通过系统构建全方位、立体式的综合惩防体系，不断完善行政、民事、刑事追责体系，为资本市场平稳运行提供了有力法治保障。

　　三是提升投资者保护水平。司法与监管协同构建了多层级的保护网，把保护中小投资者权益置于核心位置。近期《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》进一步推出23项举措，覆盖交易管理、纠纷解决、赔偿诉讼等投资者关切的方方面面，同时特别代表人诉讼制度在财务造假案中也大幅降低了中小投资者的维权成本。监管机构通过将保护中小投资者合法权益从理念转化为贯穿市场各个环节的具体行动与有效落实，将显著提升投资者的安全感和获得感。

　　四是构建多层次市场稳定机制。目前国家已形成中央汇金公司在前发挥类似“平准基金”的支撑作用、中国人民银行在后提供流动性的支持保障、其他方面配合发力的多方协同模式，A股市场应对外部冲击和复杂局面的能力进一步完善。在稳定已经成为稀缺资源的当下，平安稳健的中国和更有韧性的A股市场，将为全球投资者提供不可替代的投资机遇。

　　股市有涨有跌，自有规律，没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。在科技创新驱动中国资产价值重估之际，处于全球估值洼地的中国资产具备进一步提升的空间。资本市场在防风险、强监管、促高质量发展的主线下，中国股市回稳向好的势头将更加稳固，将成为全球投资者资产配置的必然选择。 -CIS-

（文章来源：中国证券报）