天康生物（002100）12月12日晚间发布公告称，基于公司业务发展需求及战略布局，公司于2025年12月11日与新疆七星羌都集团农牧有限公司、许松江、许敏、新疆塔什萨依投资有限公司、李红江、新疆岑山投资合伙企业（有限合伙）、新疆岑缘投资合伙企业（有限合伙）、新疆岑宇投资合伙企业（有限合伙）、新疆岑昊投资合伙企业（有限合伙）及羌都畜牧共同签署《关于新疆羌都畜牧科技有限公司之股权收购协议》，公司拟以现金12.75亿元购买上述各方合计持有的标的公司羌都畜牧51%股权，本次交易资金来源于公司自有或自筹资金。本次交易完成后，标的公司将成为公司的控股子公司，纳入公司的合并报表范围。

　　资料显示，标的公司羌都畜牧成立于2013年7月24日，主营生猪的养殖和销售，主要产品为商品猪、仔猪、种猪等，有较为完整的生猪产业链。羌都畜牧2024年出栏生猪约136万头，2025年预计出栏生猪将超过150万头。

　　羌都畜牧2020年至今持续盈利，2024年和2025年上半年，净利润分别为5.71亿元、3.09亿元，有较强的盈利能力。

　　从盈利能力来看，羌都畜牧并不逊色于天康生物。天康生物2024年和2025年上半年净利润分别为6.05亿元、2.77亿元，今年上半年羌都畜牧甚至还要强于天康生物。

　　受行业不景气等因素影响，天康生物近年来业绩并不稳定，2023年190亿元营收破纪录后，2024年营收下滑近10%。盈利水平则大起大落，时而盈利时而巨亏，2021年至2024年归母净利润分别为-7.03亿元、2.81亿元、-13.63亿元、6.05亿元。

　　前三季度，天康生物再现增收不增利情形，实现营业收入136.1亿元，同比增长4%；实现归母净利润4.12亿元，同比下降27.2%。

　　公告披露，本次交易的业绩承诺期为2025年、2026年及2027年三个会计年度。补偿义务人七星羌都集团承诺，标的公司在业绩承诺期内累计净利润不低于8.37亿元。就羌都畜牧目前的盈利表现来看，交易对方的业绩承诺事实上并不高。

　　本次评估选用收益法评估。截至评估基准日2025年6月30日，羌都畜牧股东全部权益评估值为35.11亿元，与母公司报表中的股东权益账面价值18.36亿元相比，评估增值16.75亿元，增值率91.21%；与合并报表中的股东权益账面价值20.71亿元相比，评估增值14.4亿元，增值率69.54%。

　　值得一提的是，羌都畜牧全部权益价值采用资产基础法评估结果为24.54亿元，收益法评估结果为35.11亿元，两种评估方法确定的评估结果差异10.57亿元，差异率为43.08%。

　　对此，天康生物解释称，公司整体收益能力是企业所有环境因素和内部条件共同作用的结果，收益法价值内涵包含了企业难以量化的无形资产价值和自繁自育模式下的持续增长能力，同时也通过预测企业未来现金流，能够全面客观地反映企业在不同市场周期下的盈利能力。

　　此外，收益法评估结果除了能够反映重建企业资产的现时价值，还能够反映各种资源所带来的未来获利能力价值，更全面、动态的反映生猪养殖企业的价值。因此本次评估以收益法评估结果作为最终评估结论。

　　天康生物表示，本次交易有助于实现天康生物与羌都畜牧的优势互补，增强上市公司的综合实力与整体竞争力。从资源整合维度看，天康生物拥有饲料研发、动物疫苗、生猪育种、屠宰加工等全产业链优势资源，而羌都畜牧具备成熟的养殖技术、庞大的养殖规模及良好的区域口碑。收购后，天康生物可将自身的饲料技术、动物防疫体系快速导入羌都畜牧；同时借助羌都畜牧的养殖规模，支持饲料产能、提升疫苗使用，形成“饲料-动保-养殖”的协同升级。

　　但天康生物同时提示风险，本次交易虽经过一系列分析与论证，但标的公司在未来实际经营中可能受到市场变化、行业变化、生猪疫病、法规政策等不确定因素的影响，导致其业务发展及经营业绩存在不确定性。特别是生猪价格受供求关系、养殖周期等多重因素影响而有所波动，进而在短期内影响标的公司的盈利能力。2025年下半年生猪市场价格下行明显，若市场供求关系未能改善，未来生猪价格出现持续大幅下跌，将会对标的公司造成不利影响。

（文章来源：深圳商报·读创）