“2026年将是政策重心逆转、内生动力逆转、海外格局逆转的‘三重逆转’之年。经济将逐步走出地产下行周期，迈入后地产时代。”在南方财经论坛2025年会证券业分论坛上，国金证券首席经济学家宋雪涛如是表示。

　　12月5日至6日，以“共识的力量——创新涌动，中国资产重估”为主题的南方财经论坛2025年会在广州召开。作为圆桌对话的重要嘉宾，宋雪涛围绕“十五五”开局之年的经济与市场前景分享了独到见解。

　　宋雪涛首先提出2026年将是“三重逆转”之年的重要判断。他指出，第一重逆转是政策重心从外需驱动转向内需培育，消费与民生短板补足将成为核心；第二重逆转是内生动力逆转，经济将逐步走出地产下行周期，迈入后地产时代；第三重逆转是海外格局逆转，AI叙事与K型经济裂口可能因美国大选政治压力而收窄。

　　谈及A股价值重估，宋雪涛创新性地提出了三重维度理论。在资产质量重估维度，他认为中国顶尖科技企业、出海企业和产业升级类公司的质量也将得到重估。

　　在流动性重估维度，他指出人民币实际购买力被低估，若按购买力平价计算，人民币与美元汇率真实值约3.4，意味着人民币被低估约50%。随着中国强大的综合国力、制造业能力和价值观输出带动地缘政治影响力提升，全球流动性将加速流入人民币资产。

　　在风险溢价重估维度，宋雪涛强调中国政策具有制度优势，稳定性和可预测性优于美国，尤其在AI泡沫波动加剧时，资金将因风险偏好转移而增配中国资产。

　　针对当前热议的美股AI泡沫，宋雪涛则认为，AI对美国经济的重要性正以前所未有的速度攀升，AI投资对GDP的拉动幅度已经超过了1999年第二季度互联网泡沫高峰期通信设备投资所创下的记录，AI领域资本开支占美国GDP的比重则是2000年的两倍。

　　他预测泡沫濒临破灭的时点可能在2026年下半年，届时通胀回升、降息结束与美国大选政治风险叠加，流动性拐点将引爆市场波动。

　　“A股优势在于拥有独立于美股的资产价值锚，”宋雪涛强调，“在A股投资可能会有幸福感，因为有很多资产是可以跟它没关系的，你可以站在岸边看船起船落。”

　　“泡沫本身没有问题，甚至对于产业来说没有泡沫才是悲剧，因为泡沫吸引了大量资金投在基础设施上，”宋雪涛总结道，“但投资者需要清醒认识，产业归产业，投资归投资，是两码事。2026年将是价值重估的关键之年，三重逆转将重塑中国经济与资本市场格局，投资者应把握结构性机会，同时警惕流动性风险。”

（文章来源：21世纪经济报道）