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　　2025年12月5日至6日，由南方财经全媒体集团主办，21世纪数字传媒承办，渣打银行战略支持，东方证券等机构支持的“南方财经论坛2025年会”，在广州南方财经大厦顺利举办。

　　其中，在大会主论坛的“全球资本市场对话”圆桌环节，纽约证券交易所中国区代表葛辰皓，就美国资本市场年度表现、IPO动态、未来展望以及交易所在新格局下的角色演变等议题，分享了其专业见解。

　　2025是美股IPO“恢复大年”

　　回顾即将过去的2025年，美股市场依然展现出了强大的韧性，迅速消化不确定性。截至12月5日，标普500指数年初至今依然实现了约15%的增长。

　　葛辰皓指出，年初美联储降息步伐不及预期、四月关税言论引发的市场恐慌，一度让有“美股恐慌指数”之称的VIX指数飙到年内新高。但进入第三季度，随着美国与主要贸易伙伴关税谈判路径趋于明朗，不确定性消退推动市场回归增长。在第四季度，市场的起伏则更多来自企业基本面，标普500成分公司第三季度财报显示盈利增长稳健，也成为近期市场上涨的重要推力。

　　关于备受关注的AI领域是否存在泡沫的讨论，葛辰皓表示，美股的活力就在于能容纳不同声音，交易所层面更倾向做市场的“监管者”和“服务者”，让市场自己去筛选出有价值的有前景的AI公司并为其合理定价。不过，就其个人而言对于AI的范式变化较看好，因为相较历史上曾出现的互联网泡沫或其他市场风口，AI已展现出更实际的应用价值。

　　“过去一两年来，人们无论是工作上还是生活中，都已离不开AI的应用。从投资人的视角来看，如今的投资焦点也正从初期的AI基建、算力向AI Agent、AI+等应用层面扩展。一批和AI没有直接联系的企业，也通过对AI工具的日常应用实现了降本增效。”葛辰皓认为。

　　谈及IPO市场，葛辰皓则用“恢复大年”来形容2025年的美股IPO表现：“今年美国资本市场不论是IPO、增发还是后市表现，都还是交出了一份不错的答卷。”

　　他指出，截至今年9月30日，美股在年内的IPO数量和总融资额上，均已超过2024年全年的表现，实现了自2022年以来连续第三年的增长。在发行质量——即企业上市后的表现方面，剔除SPAC（特殊目的收购公司）上市后，今年也约有70%的美股IPO公司在上市首日实现上涨，并有超60%的公司当前股价仍高于发行价。

　　在金融科技领域，一批优质美股IPO案例在2025年不断涌现，成功登陆纽交所：“稳定币第一股”Circle以超10亿美元融资额、超25倍超额认购完成首次公开发行，上市首日涨幅约160%；数字货币交易平台Bullish同样实现超10亿美元募资、超40倍超额认购；瑞典金融科技公司Klarna也在今年9月成功上市，展现出投资者对优质标的的认可。

　　在葛辰皓看来，AI浪潮、“大而美”法案等美国政府创新政策，以及对企业的潜在税收优惠政策，是IPO恢复背后的几大底层逻辑。尽管今年四、五月间股市波动曾导致部分大型国际项目延期，但许多准备充分的优质项目依然凭借与市场的持续沟通，得以在不确定性中抓住了发行窗口。

　　对于中国大陆的企业，葛辰皓还提到，由于申报流程、与美国本土企业的IPO节奏差异等因素，这些企业今年登陆美股的速度相对有一定延迟，但依然有很多优质企业对赴美上市保持浓厚兴趣。年内，亦有安踏旗下亚玛芬体育、蔚来汽车各自分别实现了超过10亿美元增发的案例。因而对企业而言，上市并非“一锤子买卖”，而更像一个起点。

　　多因素支撑2026年乐观预期

　　展望2026年，企业家和投资人总体对美国的股市依然较为看好，从葛辰皓的观察来看，其原因主要有三。

　　首先，困扰市场的政策不确定性有望缓解。当前，美国已与多国达成关税协议，虽然与中国和部分主要贸易伙伴仍在谈判过程中，但大方向上的确定性也已较为明确，这为企业进行定价决策提供了更清晰的环境。关税政策也倒逼了部分出海企业在业务模式上进行创新，如运用海外仓等，并取得了不错的效果。

　　其次，AI在明年预计还将继续成为美股增长的原动力。葛辰皓指出，在2025年，AI的“受益者”其实仍局限于一些大型龙头企业。但随着AI应用的普及，未来会有更多各行各业的企业从中获益，实现收入增长、运营效率提升等，这一趋势或将成为新一波的投资主题。

　　第三则是明年美联储新主席的上任。在葛辰皓看来，若新任主席与特朗普政府的行动方向更为一致，降息环境将有望为市场带来更多流动性。除货币政策外，“大而美”法案等其他政策，也将对美国经济进一步形成助力。

　　在多重背景下，葛辰皓对明年美股市场及IPO活动均持乐观预期。他也相信，中国资产在美股市场的表现会更加活跃。

　　“自DeepSeek引发关注以来，众多投资者已开始对中国科技股进行价值重估，大量海外资金、长期资金也重新回到中概股，相信更多中概股将借由这一‘东风’，在境外资本市场完成上市。”葛辰皓称。

　　当前，伴随地缘政治与技术变革持续演进，全球交易所的角色与功能也在不断被重新定义。不过在葛辰皓看来，即便进入电子化交易时代，实体交易所的作用依然不可替代。以纽约证券交易所为例，其独有的指定做市商制度能够借助做市商的经验与资本实力，为上市股票提供流动性并平滑市场波动，这正是纯电子交易平台难以实现的功能。

　　同时，交易所也是独特的宣传发声平台。企业在上市后，可借助纽交所进行新品或战略发布；监管也能通过交易所传递声音——例如美国证监会（SEC）新任主席近期亲赴纽交所敲钟并发表主旨演讲，明确表达了希望推动监管改革的决心，鼓励推出一系列提案降低上市披露复杂性、优化上市公司体验。纽交所还常主动与上市公司保持沟通，向监管层传递其共同关切。

　　此外，纽交所也在积极搭建跨境交流与合作的桥梁。据了解，近年来纽交所通过举办“国际日”等品牌活动，为全球投资者、企业高管与行业专家提供了难能可贵的线下交流与宣传的机遇。今年，姚基金主席姚明也作为特邀嘉宾参会并发言。姚基金也与纽交所正式建立公益合作伙伴关系，一同探索在青少年教育、社区参与及跨文化交流领域的合作机会。姚基金用体育和公益传递美好，纽交所用资本链接价值，本质上都在做国际交流的推动者。

　　“交易所除了IPO上市敲钟本身之外，还有许多特别的意义存在。”葛辰皓总结称。

（文章来源：21世纪经济报道）