12月3日，博汇纸业（600966.SH）发布公告称，拟投资17.01亿元对现有化学木浆生产线进行改扩建。项目完成后，公司化学木浆年产能将从当前的9.5万吨提升至32万吨，增幅236.84%。

　　利润下滑

　　此次重金投入背后，是博汇纸业应对行业痛点、优化成本结构的战略考量。

　　当前，国内造纸行业面临木浆对外依存度高、国际浆价波动频繁的行业困境，原料成本压力持续侵蚀企业利润。

　　2021年，博汇纸业的归母净利润为17.06亿元，但随后便步入下行通道。2022年至2024年，其归母净利润逐年下滑，分别为2.28亿元、1.82亿元和1.76亿元。

　　进入2025年，博汇纸业前三季度实现营业收入144.50亿元，同比增长3.46%；归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比下降18.57%。

　　据中国造纸协会统计，2024年，2572家造纸生产企业实现营业收入8296亿元，工业增加值增速8.80%；而利润总额却同比下降2.71%至258亿元；亏损企业达674家，占比26.21%；资产总计达1.16万亿元，同比增长2.45%；产成品存货同比下降5.83%至414亿元。

　　国家统计局数据显示，2025年上半年，全国机制纸及纸板产量约为7933.2万吨，同比增长3.2%，但同期造纸和纸制品业利润总额同比下降21.4%，营业收入同比下降2.3%。

　　一位上市纸企高管向《中国经营报》记者分析，国际浆价波动、废纸供应偏紧推高了原材料成本，而下游需求疲软又导致纸企提价落地困难，行业整体呈现“量增利减”的态势，盈利压力持续凸显。

　　一体化布局

　　面对成本困局，向上游纸浆环节延伸，成为国内大型纸企的共同选择。

　　自2021年“禁废令”全面实施以来，进口废纸渠道关闭，国内废纸回收体系尚待完善，导致造纸纤维原料供应趋紧、价格攀升，木浆耗用比例逐步提升。

　　“国内废纸进口量大幅下降后，企业转而加大收购国内废纸替代进口，其采购价格一路攀升。同时，废纸多次回收质量较差，为保证产品品质需要在生产中添加部分木浆，使得原材料成本上升。”上述纸企高管向记者解释。

　　他指出，“林浆纸一体化”已成为造纸企业实现可持续稳定发展、构筑成本优势的关键路径。

　　近年来，包括华泰股份、仙鹤股份、五洲特纸、太阳纸业等同行均已通过自建浆厂或一体化布局，以提升原料自供比例。

　　上述纸企高管表示，通过自建浆厂，企业能有效提高原材料自供比例，降低生产成本，保障供应链稳定性，从而提升抗风险能力和市场话语权。

　　博汇纸业在公告中表示，上述扩产项目建成后能够有效提高原材料自供比例，降低生产成本，提升核心竞争力与影响力。

　　公告还显示，项目建设期预计为24个月，计划于2025年12月15日开工。同时，博汇纸业提示了项目建设、达产周期中的多重风险，包括行业竞争激烈、政策调整、市场变化可能导致收益不达预期或进度延迟。

　　负债逾160亿元

　　根据公告，博汇纸业上述项目投资资金来源为自有资金及银行借款。

　　财报数据显示，截至2025年三季度末，博汇纸业的资产负债率为68.97%，负债总额为164.02亿元，其中流动负债139.88亿元，而账面上的货币资金为40.35亿元。

　　2022年至2025年三季度末，博汇纸业的资产负债率分别为71.38%、69.93%、69.74%和68.94%。

　　一位不愿具名的会计行业人士向记者表示，通常60%的资产负债率被视为预警线，是评估企业财务风险的重要标准。

　　此外，财报数据显示，2022年至2025年9月，博汇纸业的流动比率分别为0.66、0.65、0.63和0.70。

　　上述会计人士向记者解释，流动比率衡量企业以流动资产覆盖短期债务的能力。通常认为维持在1.5—2.0之间较为稳健。“若该指标持续低于1，甚至低于0.5，表明企业短期偿债能力面临较大压力。”他表示。

（文章来源：中国经营报）