债市要闻

　　【中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作】

　　据新华社，中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。

　　【经济学家对话：赤字率保持4%左右超长期特别国债规模或有所提升】

　　随着中央经济工作会议召开在即，2026年又是“十五五”开局之年，市场更密切关注明年经济政策走向。 多位专家预计，12月的中央经济工作会议将赋予经济增长更大的权重，在财政政策、促消费、稳地产、“反内卷”等方面或将做出针对性部署。

　　“预计2026年赤字率将保持在4%左右，超长期特别国债、地方政府专项债规模或有所提升。广义财政赤字及政府债务融资预计将保持在高位，以确保公共服务支出。”多位专家对财联社记者预测。

　　在财政政策上，有望更加强化对风险挑战的重视程度，赤字率有望在稳健基础上保持适度弹性。货币政策则会更加注重“精准滴灌”与“价格型调控”的结合。由于货币政策受限于信贷需求不足、银行净息差收窄等因素，财政政策仍将是经济增长的主要抓手。

　　【海关总署：以美元计，中国11月出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%】

　　海关总署12月8日发布数据显示，2025年前11个月，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比（下同）增长3.6%。其中，出口24.46万亿元，增长6.2%；进口16.75万亿元，增长0.2%。11月份，我国货物贸易增速回升，进出口总值3.9万亿元，增长4.1%。其中，出口2.35万亿元，增长5.7%；进口1.55万亿元，增长1.7%。以美元计，中国11月出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%。

　　【理财产品新“魔法”再起，第三方估值惹争议】

　　据21财经，近期银行理财行业在监管整改压力下，加速转向中诚信指数、中债资信等新型第三方估值方法，以替代被叫停的'T-1‘信托腾挪和收盘价调整等违规估值手段。此举主要旨在平抑产品净值波动、应对客户对'低波高收益'的非理性需求，并满足渠道端对打榜’产品的业绩展示要求。然而，部分机构质疑此类估值模型过度平滑、偏离公允价值，存在被滥用为收益腾挪工具的风险，可能损害投资者公平性、掩盖真实风险，并在流动性危机时放大顺周期负反馈。

　　【家族信托业务拟立规：评级过低停新增质价相符反内卷】

　　据21财经，中国信托业协会于2025年2月启动《家族信托业务指引》制定工作，由律所牵头、多家信托机构共同组成编写小组，并且在2025年11月形成《家族信托业务指引（征求意见稿）》。据了解，《征求意见稿》明确了适用范围、起草依据、家族信托定义及工作原则；信托公司开展家族信托业务应符合的资质条件和标准；家族信托业务终止的条件和清算程序；家族信托业务的登记要求、指引生效条件及解释修订权归属等。同时，规范家族信托业务营销宣传、尽职调查、方案设计、合同文本及签署、信托财产交付等家族信托设立阶段的各个流程，及家族信托业务存续期间的管理要求。此外，《征求意见稿》也要求信托公司建立健全风险管理制度，有效识别、评估、监测和控制业务风险；建立健全业务统计制度，及时准确报送数据，加强价格自律，防止不正当竞争。

　　【又一批转债进入最后交易日，需注意转股！】

　　今年12月以来，进入最后交易日的可转债数量明显增多，合计将达到10多只。值得注意的是，不少可转债在临近最后交易日前，其可转债价格往往受到一定抑制而走势低迷。另外，投资者也需要留意临近摘牌之际的强赎相关风险。

　　【11月80家发债城投票据逾期 6家首次上榜】

　　近日，上海票交所公布了截至11月30日承兑人逾期名单和持续逾期名单，6月1日至11月30日，发生3次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的承兑人数量为735家；截至11月30日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为4487家。其中，共涉及80家发债城投，票据总逾期余额39.7亿元。纳入承兑人逾期名单22家，纳入持续逾期名单67家。据企业预警通统计，上海票交所11月名单中有6家发债城投公司为首次上榜，分布在山东、河南、广西三省，分别为宿州市高新建设投资集团有限公司、河池市国有资本投资运营(集团)有限公司、中牟投资集团有限公司、新密市财源投资集团有限公司、郓城县水浒城市建设投资有限公司、开封市文化旅游投资集团有限公司，其中部分已还清。

　　【信用债ETF规模升至5000亿+，科创债ETF“非成分券-成分券”利差中位数已连续三周收窄】

　　华西证券研报指出，截至12月5日，信用债ETF最新规模为5022亿元，相较11月28日小幅增长26亿元。其中，嘉实科创债ETF规模增长31亿元至240亿元，贡献最大，增幅15%，是目前科创债ETF存量规模最高的产品。景顺科创债ETF增幅最大（28%），规模增至36亿元。其他信用债ETF产品规模变动幅度均较小。估值方面，科创债ETF成分券继续小幅补跌，科创债ETF“非成分券-成分券”利差中位数已连续三周收窄，12月1日较11月28日收窄1bp至5.3bp。

　　【万科多只境内债涨超20%，21万科04等7只债券触发盘中临停】

　　万科多只境内上涨，“22万科06”、“21万科04”、“22万科04”、“23万科01”、“22万科02”、“21万科06”、“21万科02”盘中涨超20%，深交所公告盘中临时停牌。

　　【万达商管再遇债务考验：4亿美元债拟延至2028年核心商业资产腾挪能否换来喘息空间？】

　　面对迫在眉睫的境外债务到期压力，大连万达商管集团一笔债券选择寻求展期。

　　财联社记者12月8日获悉，大连万达商管集团就一笔美元债提出特别决议案，该方案寻求批准对其2026年2月13日到期的美元债券进行修订和豁免，该债券共计4亿美元，票面利率11%，发行人为万达地产环球有限公司。

　　据了解，万达商管寻求将这笔债券到期日延至2028年2月13日，债券票面利率维持年息11%不变，延长期内利息按半年支付。“万达商管对这笔4亿美元债展期，根本原因是企业缺少现金，并面临再融资难题。”中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜告诉记者，随着行业销售下滑、融资窗口基本关闭，万达商管近一年靠卖资产、提前回购债券、支付Pre-IPO投资者款项消耗了大量流动性，目前账上现金还需优先保证2026年1月另一笔3亿美元债兑付，对2月这笔债券，只能谋求展期。

　　【美联储议息会议在即，市场预期再次降息可能性大】

　　据央视新闻，美国联邦储备委员会定于9日和10日举行货币政策例会并公布议息决定。市场普遍认为，美联储再次降息可能性较大。市场人士表示，近期美国就业市场数据疲软，美联储很可能在本月降息25个基点，当前国际金融市场走势已体现美联储降息预期。

　　据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，维持利率不变的概率为10.6%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，维持利率不变的概率为7.8%，累计降息50个基点的概率为23.8%。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，12月8日以固定利率、数量招标方式开展了1223亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1223亿元，中标量1223亿元。数据显示，当日1076亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放147亿元。

　　信用债事件

　　■18渤金03、18渤租05：将于2025年12月22日召开债券持有人会议审议本金展期议案；

　　■中国中冶：拟607亿元出售中冶置业、中冶铜锌等资产予五矿地产控股和中国五矿；

　　■桐乡国投：拟无偿划转苏台高速45%股权至桐乡市财政局，获无偿划入桐乡城发集团8%股权；

　　■水发集团：2024年存量融资成本较2023年初下降81个BP，非标融资占比下降7.9个百分点；

　　■中证鹏元：将“21邵区03/21邵东新区03”信用等级由AA+下调至AA，因瀚华担保级别终止；

　　■联合资信：将“21荔城国投债/21荔投01”信用等级由AA+下调至AA，评级展望为稳定；

　　■联合资信：将“21嬴城债”信用等级由AA+下调至AA，评级展望为稳定；

　　■深交所：终止审核九江1-10期ABS项目，规模20亿元；

　　■国华人寿：不行使“20国华人寿01”赎回选择权，规模30亿元；

　　■易居企业控股：62.35%境外债持有人已加入重组支持协议，延长加入截止期限至明年1月9日；

　　■万达商管：向4亿美元DALWAN 11 02/13/26持有人发起同意征求，涉及延长到期日等条款修订；

　　■绿地控股：公司及控股子公司在11月14日至12月2日新增诉讼1595件，累计金额61.63亿元；

　　■祥源文旅：公司未为任何金融理财产品的兑付提供担保或增信。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.19BP报1.3022%，7天期上行0.79BP报1.4459%，14天期上行0.43BP报1.5159%，1月期上行1.71BP报1.6329%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行0.04BP报1.3183%，7天期上行1.74BP报1.4685%，14天期上行2.19BP报1.5545%，1月期上行155.15BP报1.5515%。

　　Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.1BP报1.302%；7天期上行1.0BP报1.426%；14天期上行0.9BP报1.517%；1个月期上行0.1BP报1.521%。

　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.4%；FR007跌1.0个基点报1.5%；FR014持平报1.53%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001持平报1.31%；FDR007涨5.0个基点报1.48%；FDR014涨1.0个基点报1.51%。

　　【利率债|30年国债收益率盘中最高上行超2BP】

　　周一，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.29%报112.240元，10年期主力合约涨0.02%报107.910元，5年期主力合约跌0.01%报105.745元，2年期主力合约持平于102.412元。

　　银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行0.55bp报1.834%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.6bp至1.931%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.45bp至2.256%。

　　业内人士指出， 30年国债期货技术上破位，下跌趋势明确，券商等交易盘也在30年国债上继续按趋势交易，所以整体来看近期30年债券较弱。午后政治局会议定调令市场心态略缓，不过目前债市仍缺乏方向，不排除后续再受其他消息影响继续走弱。短期建议规避超长债的交易，中短期国债依然受到经济偏弱和货币政策宽松的支持，调整后可以适当博弈机会。

　　【信用债|信用债收益率普遍上行，全天总成交金额放量至1083亿元】

　　周一，信用债收益率普遍上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额放量至1083亿元，万科债普遍上涨，“21万科04”涨超31%，“21万科02”涨超23%；中航工业产融债券多数上涨，“24产融04”涨超4%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.06个基点报1.7325%；3年期收益率上行1.52个基点报1.9641%；AAA级城投债中，1年期收益率上行1.07个基点报1.7585%；3年期收益率上行0.93个基点报1.9839%。

　　涨幅超2%的信用债共8只，其中“21万科04”、“21万科02”、“22万科04”涨幅居前，分别涨31.16%、23.42%、20.27%，分别成交1222.43万元、867.36万元、15.4万元。

　　跌幅超2%的信用债共7只，“24苏国信MTN003”、“22万科06”、“24中铝集MTN008”跌幅居前，分别跌4.72%、4.51%、4.42%，分别成交6085.47万元、147.89万元、4088.08万元。

　　高收益债：共131只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN001”、“23万科MTN002”、“23万科MTN004”收益率居前，分别为1252.11%、978.71%、823.08%，分别成交643.95万元、3963.36万元、335.09万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨5.1个基点报4.527%】

　　周一，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨5.1个基点报4.527%，法国10年期国债收益率涨5.9个基点报3.581%，德国10年期国债收益率涨6.4个基点报2.860%，意大利10年期国债收益率涨7.7个基点报3.560%，西班牙10年期国债收益率涨7.3个基点报3.330%。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.68个基点报3.575%】

　　周一，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.68个基点报3.575%，3年期美债收益率涨2.55个基点报3.610%，5年期美债收益率涨3.67个基点报3.746%，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.164%，30年期美债收益率涨1.11个基点报4.802%。

（文章来源：财联社）