◆12月4日LME铜价冲破11500美元/吨，12月5日再创新高，年内涨32.77%。点燃这根导火索的，是瑞士大宗商品交易巨头Mercuria（摩科瑞）从伦敦交易所亚洲仓库一次性注销了超4万吨铜库存，加上贸易巨头们正争相将全球各地的铜运往美国。短期看，美国关税预期形成套利空间，长期则受AI与能源转型带来的需求激增影响。但铜供应面临多重瓶颈，华尔街对铜价走势存在分歧。

　　◆当地时间12月4日晚，美国白宫在其网站上悄然上线本届美国政府的《国家安全战略》。新版《国家安全战略》“重申并执行门罗主义，恢复美国在西半球的霸权地位”将成为本届美国政府的战略重点。

　　◆SpaceX估值超越OpenAI，或翻倍至8000亿美元；迎战谷歌Gemini 3，OpenAI将“紧急提前”发布GPT-5.2；“影子主席”哈塞特：美联储下周应降息25个基点；奈飞720亿美元吞下华纳兄弟，哈利·波特等经典IP将易主。

铜价突破11500美元：

一场由贸易巨头引爆的“新石油”争夺战

　　12月4日，伦敦金属交易所（LME）铜价一举冲破11500美元/吨关口，创下历史新高。12月5日，伦敦铜价报11641.5美元/吨再创新高，今年年内累计上涨32.77%。

英国伦敦铜期货（MCU3）价格2025年走势

　　点燃这根导火索的，是瑞士大宗商品交易巨头Mercuria（摩科瑞）的一场4.6亿美元“豪赌”。12月2日，该公司从LME亚洲仓库一次性注销了超4万吨铜库存，直接导致交易所约24%的在册库存转入“待运”状态。

　　这场看似突发的“抢铜”风暴，实则是全球铜市深层裂变的冰山一角。从美国关税预期引发的跨大西洋套利，到AI算力基建与能源转型催生的长期焦虑，铜——这一被称为“新石油”的战略资源，正处于一场结构性供应危机。

　　风暴眼：贸易巨头从亚洲仓库提走4万吨铜

　　近期，伦敦金属交易所核准仓库中的铜库存已处于历史低位。12月2日，瑞士能源贸易巨头Mercuria能源集团从LME位于亚洲的仓储点注销了超过4万吨的铜库存，货值高达4.6亿美元。

　　这一举动使得当日LME铜注销仓单总量飙升至56875吨，占交易所总库存的35%，其中仅Mercuria的操作就占了约24%。注销仓单意味着这些铜被标记为“提走待运”，不再计入可用库存。

　　这家总部位于日内瓦的公司是全球五大独立能源交易商之一，2022年总营收达1740亿美元。其金属业务负责人Kostas Bintas近期公开表示，当前市场正经历“极端”错位，并警告称：“如果继续这样下去，到2026年第一季度，世界其他地区可能会面临无铜可用的局面。”

　　对此，上海钢联铜事业部分析师俞灿向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）指出，部分海外市场参与者认为未来铜会存在供应短缺或价格上涨的预期，所以选择提前锁定实物铜。

　　套利动机：关税预期驱动铜流向美国

　　这股“抢铜”风暴的核心动力，源于美国关税预期下形成的跨市套利空间。尽管精炼铜在2025年8月生效的关税清单中获得临时豁免，但美国总统特朗普已承诺将在2026年重新推动相关关税计划。这一预期导致芝加哥商品交易所（CME）的美国铜期货价格持续大幅高于LME铜价。

　　资深金属分析师Andy Home指出，只要CME的溢价能覆盖运输成本，套利窗口就将持续敞开。目前，三个月远期合约的溢价约为每吨500美元，足以满足运输成本。

　　受此驱动，今年1月至8月，美国精炼铜进口量同比增长超过一倍，达到119万吨。纽约商品交易所的注册仓库库存也从年初的8.5万吨激增至近40万吨，占据全球交易所总库存的一半。与此同时，作为全球市场“蓄水池”的LME库存被迅速抽干，可用库存一度跌破10万吨的关键水平。为了抓住窗口期，包括Mercuria、托克（Trafigura）和嘉能可（Glencore）在内的贸易巨头们，正争相将全球各地的铜运往美国。

纽约铜和伦敦铜库存对比

　　对此，俞灿向每经记者解释称，美国基建投资增加使得铜需求增加，铜需求“虹吸效应”吸引全球精炼铜资源向美国集中。“另外，Comex-LME（纽约铜-伦敦铜）溢价持续存在，交易商通过将LME库存提货后运往美国获利。”

　　信达期货有色金属分析师吴坤金则指出，除了“虹吸效应”，还有两个原因：（1）明年全球精炼铜供应预期收紧，此时注销仓单以较低的成本获取了足够的电解铜资源；（2）临近年底部分贸易商存在长单交付需求，增加了从LME仓库的提取数量。

　　吴坤金进一步预测，未来如果对美国铜关税预期强化，COMEX铜溢价可能进一步走强，并可能刺激铜加速流向美国。这将引起美国以外的市场出现阶段性供应紧张。

　　长期引擎：“新石油”的崛起

　　除短期套利外，本轮铜价飙升更深层的支撑，来自于人工智能（AI）与全球能源转型所带来的结构性需求激增。高盛在今年9月的报告中明确指出：铜将成为“新石油”。

　　AI数据中心的爆发是核心驱动力之一。其内部的配电系统、变压器、冷却组件等设施都需消耗大量铜材。据矿业公司Grupo México的数据，每兆瓦AI数据中心的耗铜量在27至33吨之间，是传统数据中心的两倍多。

　　不过，俞灿告诉每经记者，AI数据中心对于铜需求更多的集中在更有附加价值的高端铜材，目前二三十万吨的需求量，难以造成铜短缺，但是未来可能会对铜带来新的增长点，是否能带来短缺还需要看AI数据中心发展情况。

　　矿业巨头必和必拓（BHP）预测，到2050年，全球数据中心的铜使用量将在现有基础上增长六倍。摩根大通则预计，仅2026年，数据中心建设就将带来约47.5万吨的铜需求，比今年增加约11万吨。

　　能源转型是另一大主要驱动力。国际能源署（IEA）提出了到2030年将全球可再生能源装机容量提升两倍的宏伟目标。每兆瓦的陆上风电项目需要约3至5吨铜，而光伏项目用铜量则达4至5吨。据测算，这一计划可能在2030年前，每年额外创造高达420万吨的铜需求。此外，电动汽车的普及同样功不可没，一辆纯电动汽车的平均用铜量约为80公斤，是传统燃油车的四倍之多。

　　供应瓶颈：增产为何艰难？

　　与火热的需求形成鲜明对比的，是铜供应面临的多重瓶颈。

　　首先，新铜矿的开发周期极为漫长，从勘探到商业开采平均需要近30年。例如，由必和必拓与力拓联合开发的美国Resolution铜矿项目，虽拥有全球最大的未开发铜矿床之一，能满足美国年需求的四分之一，但自启动以来已耗资超20亿美元，因与原住民部落的法律纠纷进展缓慢，预计最早也要到下一个十年才能投产。

　　其次，全球现有主力铜矿正普遍遭遇危机。许多老矿山面临矿石品位下降、开采成本攀升的困境。全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）的产量下滑，被行业视为“2026年最大的不确定因素”。同时，矿山事故也加剧了供应不稳定性。今年，世界第二大铜矿——印尼的Grasberg铜矿因致命事故导致部分产区停产，预计要到2026年第二季度才能完全恢复。

　　最后，新矿床的发现也愈发困难。国际能源署统计显示，在1990年至2023年间发现的239个铜矿床中，只有14个是在过去十年中发现的。

　　华尔街激辩：“超级周期”还是“短期泡沫”？

　　面对历史性高位的铜价，华尔街投行观点出现显著分歧。

　　看多派认为结构性短缺已经开启。花旗银行预测，在利率放宽、美国财政扩张及能源转型等多重因素推动下，铜价将在2026年第二季度达到每吨13000美元。摩根大通将当前定义为“更急、更看涨的中场阶段”，认为美国市场的“虹吸效应”将迫使非美地区买家持续抢购现货。该行预测2026年全球将出现约33万吨的精炼铜供应缺口，并预计铜价在同年二季度触及12500美元/吨。

　　谨慎派则认为当前价格已偏离基本面。高盛分析师预计2025年全球铜市将出现50万吨的供应过剩，因此价格难以长期维持在11000美元以上，真正的全球性供应短缺预计要到2029年才会出现。麦格理集团也认为，尽管价格可能波动并触及新高，但每吨11000美元以上的水平不可持续，因为全球市场实际供应并不紧张。

　　俞灿也认为，目前铜短缺问题集中在原料矿端，接二连三的事件造成矿山供应相继减少，而精炼铜供应目前相对充足。“根据Mysteel调研统计，今年国内电解铜供应同比增加14%以上。”

全球精炼铜显性库存（含保税区）

　　但他同时指出，铜价依然存在进一步摸高的可能性，市场的看涨情绪依然较高，“宏观上美联储降息，地缘风险以及贵金属的强势进一步打开铜价上涨空间，叠加基本面供应端短缺、长单谈判拉锯，铜价上行空间依然明显，但需求传递可能会对涨幅有所限制。”

　　多空双方的核心分歧在于对当前市场状态的定性：是反映未来的“结构性短缺”，还是由关税预期和套利驱动的“地理性库存错配”。

　　不过，对于铜的长期前景，机构间存在共识。几乎所有分析都承认，在AI革命、能源转型和全球电气化的大趋势下，铜的结构性需求增长是确定无疑的。即便是持短期谨慎观点的高盛，也承认铜是其长期的“最爱”，并预测到2035年，随着结构性短缺的到来，LME铜价将攀升至15000美元/吨的高位。

　　Commodity broker StoneX的分析师Natalie Scott-Gray预测，到2030年左右，铜市场将进入一个“很难摆脱的结构性赤字”时期。届时，拥有库存或控制产能的国家将成为赢家。

白宫网站悄悄上线新版《国家安全战略》

恢复西半球霸权成战略重点

　　据总台环球资讯广播报道，当地时间12月4日晚，美国白宫在其网站上悄然上线本届美国政府的《国家安全战略》。这份33页的文件称，美国的战略“首先是出于对美国有利的考虑，用两个词概括就是‘美国优先’”。与此同时，文件称，本届美国政府放弃追求全球霸权的理念，同时也将阻止其他大国占据主导地位。

　　这份文件有哪些核心要点？

　　西半球：新战略重点

　　新版《国家安全战略》“重申并执行门罗主义，恢复美国在西半球的霸权地位”将成为本届美国政府的战略重点，以应对移民问题、贩毒活动，以及所谓“地区敌对势力崛起”。

　　据此，美国将调整全球军事存在，撤离近几十年或几年中对美国国家安全相对重要性有所下降的地区。

　　美国还将扩大海岸警卫队和美国海军在西半球的部署规模，明确将“保障边境安全、打击犯罪集团，必要时可动用致命武力” 纳入行动方案。在具有战略意义的地点建立或扩大通道。

　　亚洲：重新平衡加强威慑

　　美国新版《国家安全战略》强调，将加强在西太平洋的军事存在，并将继续敦促日本、韩国、澳大利亚等国增加国防开支。

　　文件还特别提到，美国必须加大研发投入，以维护并提升其在尖端军事技术及军民两用技术领域的优势，重点聚焦美国优势最为突出的领域。包括水下、太空与核技术，以及其他将决定未来军事力量格局的关键领域，如人工智能、量子计算和自主系统，以及为上述领域提供动力支撑所需的能源技术。

　　欧洲：或将面临“文明消亡”

　　美国新版《国家安全战略》称，欧洲大陆在全球GDP中所占份额不断下降——从1990年的 25%下降到如今的14%。然而，与“文明消亡这一更为严峻的现实前景相比，经济衰退显得微不足道”。

　　文件称，“从长远来看，最迟数十年内，部分北约成员国极有可能出现非欧洲裔人口占多数的情况”，并将这些国家是否会继续维持现有对美同盟关系列为 “悬而未决的问题”。

　　就乌克兰冲突，文件称，美国的核心利益在于通过谈判迅速停止乌克兰的敌对行动，防止战争意外升级或扩大，重建与俄罗斯的战略稳定，并使乌克兰能够在战后重建。

　　中东：不再主导美国外交政策

　　文件称，由于美国再次成为能源净出口国，以及超级大国竞争让位于大国博弈，过去几十年里，中东问题主导美国外交政策长期规划和日常执行的时代已经过去。

美联储“鹰鸽”撕裂

“影子主席”哈塞特：下周预计降息25个基点

　　当地时间12月4日，美联储“影子主席”、白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储应在下周会议上降息，并预计降息幅度为25个基点。

　　特朗普本周早些时候表示，计划在2026年初宣布美联储主席人选，并已确定最终候选人。他近日多次公开称赞哈塞特，并在白宫活动中暗示其可能获得提名。若提名推进，特朗普盟友正讨论将哈塞特目前的职位交由财政部长贝森特兼任。

　　不过，德银认为即使哈塞特上任，实际执行降息仍面临重重障碍。到2026年中期，美国经济基本面可能不支持大幅降息，加上美联储内部鹰派阻力，激进宽松政策难以实现。

　　周五披露的数据显示，美国9月个人消费支出物价（PCE）指数同比2.8%，较前一个月回落，为政策宽松提供支持，但真实消费支出增长几近停滞，令经济放缓担忧升温。

　　美联储将于12月9日和10日举行议息会议。据芝商所“美联储观察”工具显示，当前市场对12月降息25个基点的概率预期已达87%，但美联储内部的争论远未停歇。

　　以美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher J. Waller）和斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran）为代表的“鸽派”，将就业稳定置于优先位置。沃勒在11月17日明确支持12月再次降息25个基点，他指出劳动力市场已 “接近停滞状态”，而经济自然放缓和高利率的滞后效应足以抑制通胀，无需担心通胀反弹。

　　“鹰派”阵营则坚守通胀红线，以波士顿联储行长苏珊·柯林斯（Susan M. Collins）和圣路易斯联储行长阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto G. Musalem）为首，对过早放松政策持谨慎态度。

　　在两大阵营之间的“摇摆派”官员，其态度更显中立与数据依赖，进一步增加了决策的不确定性。

奈飞720亿美元吞下华纳兄弟

哈利·波特等经典IP将易主

　　当地时间12月5日，美国流媒体巨头奈飞公司（Netflix, Inc.）宣布，同意收购华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery, Inc.）的电影和电视工作室，及其HBO Max和HBO流媒体服务。奈飞当日收跌2.89%，而华纳兄弟探索涨6.28%。

　　华纳兄弟探索的股东每股将获得23.25美元现金和4.50美元的奈飞普通股，该交易的股权价值为720亿美元，企业价值约为827亿美元。富国银行、法国巴黎银行和汇丰将提供590亿美元债务融资。

　　这笔交易预计将在12至18个月内完成，还需获得相关监管机构的批准。

　　通过此次收购，奈飞将成为HBO频道及其包括《权力的游戏》在内的热门剧集库的新主人。华纳兄弟的资产还包括位于加州伯班克的大型制片厂，以及覆盖《哈利·波特》《老友记》、包括《蝙蝠侠》《超人》在内的DC系列电影等作品的庞大影视档案。

　　奈飞表示，将维持华纳兄弟现有业务的运营方式，并继续发力其优势领域，包括坚持电影的院线发行模式。

　　华纳兄弟在今年10月宣布出售消息后，吸引了多方竞购。除了奈飞，派拉蒙以及康斯卡特也表达了兴趣。竞购过程并不平静。派拉蒙指责华纳兄弟偏向奈飞、流程不公平。有美国议员认为，华纳兄弟探索的收购案可能损害消费者利益。

　　奈飞最初是一家邮寄DVD的租赁公司，成立近30年，如今年收入已达390亿美元。华纳兄弟则可追溯到20世纪20年代，收入规模也超过390亿美元。

迎战谷歌Gemini 3

OpenAI将“紧急提前”发布GPT-5.2

　　面对谷歌和Anthropic的激烈竞争，OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼本周宣布公司进入"红色警报"状态，并计划提前发布新模型GPT-5.2作为应对。

　　12月5日，据媒体报道，OpenAI的GPT-5.2模型已完成准备，计划最早于12月9日发布，较原定的12月下旬计划明显提前。

　　根据网友在社交媒体上贴出的对比图，GPT-5.2几乎全面碾压Gemini 3和Claude 4.5。不过这张图片的真实性尚未得到验证，但它确实反映出市场对OpenAI新模型的高度期待。

　　不过分析指出，OpenAI的计划发布日期经常因开发问题、服务器容量问题或竞争对手的模型发布而调整，这意味着GPT-5.2的实际推出时间仍可能略晚于12月9日。

　　本周，奥尔特曼在内部评估中表示，即将推出的GPT-5.2在推理能力上将“领先于谷歌的Gemini 3”。

　　这场产品保卫战直接关系到OpenAI的融资前景。公司预计未来几年需消耗数百亿美元用于研发和算力，能否维持技术领先地位将决定其筹集约1000亿美元资金的能力。

SpaceX估值超越OpenAI

或翻倍至8000亿美元

计划明年下半年上市

　　12月5日，据媒体报道，马斯克旗下SpaceX正与其投资者就新一轮内部股份出售进行谈判，如果交易达成，这家火箭与卫星制造商的估值将飙升至8000亿美元。交易细节在最终敲定前仍可能发生变化。

　　届时SpaceX的身价将较今年夏天的4000亿美元翻倍，一举超越OpenAI此前创下的5000亿美元纪录，重夺全球最具价值私有初创公司的桂冠。

　　据报道，SpaceX董事会已于周四在德克萨斯州的Starbase中心讨论了最新的要约收购提议。

　　在推进内部股份出售的同时，SpaceX明确了其IPO的时间表和架构。据知情人士透露，公司已告知投资者和金融机构代表，目标是在明年下半年进行IPO。

　　受相关消息及业务合作推动，与SpaceX达成频谱交易的EchoStar股价一度大涨18%，随后涨幅收窄至10%。

　　值得注意的是，上市架构发生了显著变化。几年前，马斯克曾表示预计将剥离卫星互联网服务Starlink并将其独立上市。

　　但据报道，目前高管们已暂时搁置了拆分Starlink的想法，转而倾向于将包括火箭发射和卫星服务在内的整个公司作为一个整体实体进行公开上市。

　　据分析，这一决策的背景是SpaceX火箭业务的财务状况正在好转，不再需要通过拆分业务来寻求资本市场的支持。

手握65万枚比特币的“巨鲸”首提“卖币”

市场炸锅了

　　12月1日，软银集团创始人孙正义：

　　谈论人工智能投资泡沫的人“不够聪明”。如果人工智能长期来看能创造全球GDP的10%，那么即使累计投入数万亿美元，也完全值得。我一股（英伟达）都不想卖。我只是更需要钱去投资OpenAI和其他项目。卖英伟达的时候，我是哭着卖的。

　　12月2日，“AI教父”、英国计算机科学家杰弗里·辛顿（Geoffrey hinton）：

　　我认为，谷歌早就该在人工智能竞赛中迎头赶上了，它现在正开始超越OpenAI。谷歌花了这么长时间才超越OpenAI，这令人惊讶。自研芯片对谷歌来说是一个“巨大的优势”。谷歌拥有许多非常优秀的科研人员，显然还有大量数据和大量数据中心。我的猜测是，谷歌会赢。谷歌曾长期处于领先地位，Transformer就是谷歌发明的，谷歌拥有大型聊天机器人也比其他人早。

　　12月2日，IBM首席执行官阿尔温德·克里希纳（Arvind Krishna）：

　　当前科技巨头在人工智能数据中心上的巨额资本支出几乎没有可能获得回报。按照现有成本测算，建设1GW数据中心约需800亿美元，而全球承诺的总规模已接近100GW，总投入约8万亿美元。这意味着需要每年约8000亿美元利润才能覆盖利息成本。AI芯片存在快速折旧问题，通常五年后就必须更换，这进一步加剧了成本压力。

　　12月3日，Anthropic首席执行官达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）：

　　当前的AI竞赛里，最大风险不是技术，而是某些“天生爱冒险”的玩家。他们为抢跑孤注一掷，疯狂扩张、豪赌算力、玩循环交易，把风险从自己身上一路传导到同行、合作伙伴。有些玩家奉行“YOLO（You Only Live Once，只活一次，指鲁莽行事）理念，把风险控制的旋钮拧得太过了。我们（Anthropic）处于一个相对有利的位置，可以持续稳步地推进模型研发与业务增长。Anthropic 从未启动过”红色警报，部分原因在于我们的产品战略更侧重于企业客户。

标普逼近纪录高位

银铜齐创新高

比特币跌破9万美元

　　当地时间周五，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.22%报47954.99点，标普500指数涨0.19%报6870.4点，纳指涨0.31%报23578.13点。其中，标普500指数、纳指收获四连涨；标普逼近纪录高位。本周，道指涨0.5%，标普500指数涨0.31%，纳指涨0.91%。

　　美股科技七巨头方面，Meta本周累涨5.46%，英伟达累涨4.35%，特斯拉涨近7%。此外，甲骨文累涨8.89%。

　　美国PCE通胀数据公布后，美债收益率加速上行至两周新高，创下6月以来最糟糕的单周表现。美元指数震荡走平，比特币一度跌破8.9万美元。今年标普500指数累涨超16%，而比特币累跌3%。这是自2014年以来，比特币首次在股市上涨的年份中面临年度下跌的可能。

　　在通胀预期有所改善的带动下，美国消费者信心在连续五个月走弱后首次回升。根据密歇根大学的数据，12月消费者信心初值从11月的51升至53.3。经济学家的调查中值预期为52。

　　本周，贵金属市场出现剧烈波动，黄金一度涨超1.2%、随后转跌失守4200美元；强势的白银在刷新历史新高59.33美元后，涨幅回落至2%；铜连创历史新高，COMEX铜期货本周累涨3.37%。

　　原油三连涨、又创两周新高，美油两周来首次收盘站上60美元。

（文章来源：每日经济新闻）