继东风旗下新势力岚图IPO后，长安旗下阿维塔也递表港交所了。

　　11月27日深夜，阿维塔科技宣布已正式向香港联合交易所递交IPO申请，冲刺港股上市，联席保荐人为中信证券及中金公司。

　　作为长安汽车、华为、宁德时代三方联手打造的“明星车企”，阿维塔自诞生起便自带资本光环，累计融资已超190亿元。但此次上市动作背后，并非风光无限的扩张宣言，而是百亿亏损压顶、现金流告急的“续命”之举。

　　招股书披露的财务数据与业务现状，透露出其高速增长表象下生存窘迫。

　　吴迪/摄

4年亏损超113亿元

　　招股书数据显示，2022—2024年，阿维塔的营收呈现“火箭式”增长，但其亏损规模同步扩大，形成“增收不增利”的现象。

　　营收端的增长主要依赖销量扩张。据阿维塔招股书，2022年公司营业收入仅为2834万元，彼时作为全新品牌刚启动交付，全年销量仅114辆；随着产品矩阵逐步落地，2023年营收跃升至56.45亿元，同比增长超198倍，对应销量2万辆；2024年营收进一步突破151.95亿元，销量提升至6.16万辆；2025年上半年营收达122.08亿元，已接近2024年全年的80%，同期销量5.67万辆。

　　事实上，阿维塔的快速增长被业内人士命为“伪增长”。尽管阿维塔销量增速连续两年超200%，但绝对规模仍处于行业中下游。招股书显示的2024年销售6.16万辆，仅为理想汽车同期销量的12%；2025年上半年5.67万辆的销量，仅为新势力黑马零跑销量的26%。

　　细分市场表现同样乏力，2025年第二季度，其主力车型阿维塔06在20万元以上新豪华新能源中型轿车市场份额仅10.4%，阿维塔07在同级别SUV市场份额不足7%，均未形成爆款车型支撑。

　　更严峻的是，销量高度依赖单一产品，2024年阿维塔12交付3.08万辆，占全年销量的41.8%；随着阿维塔07的入局，2025年上半年，阿维塔07销量达到2.49万辆，占总销量的43.99%，产品矩阵抗风险能力略显薄弱。

　　前两年由售价加高的阿维塔11与阿维塔12守住了基本销量，但随着低价车型阿维塔06与阿维塔07入局，销量快速提升的同时影响了公司整体的盈利表现。

　　尽管阿维塔毛利率已从2023年的-3.0%改善至2024年的6.3%，2025年上半年进一步提升至10.1%，但这一水平仍显著低于行业头部企业，比亚迪2024年汽车业务毛利率约18%，特斯拉更是高达25%。

　　招股书解释，毛利率改善源于规模效应与成本优化，但核心瓶颈仍未突破，2024年原材料成本占销售成本的91.9%，电池等核心部件依赖宁德时代采购，议价能力有限；同时整车生产依赖长安汽车代工，生产环节利润被分摊。

　　更能直观的反应出阿维塔盈利情况的是其累计超百亿的亏损。招股书明确显示，2022年至2024年，阿维塔净亏损分别为20.15亿元、36.93亿元、40.18亿元，三年累计亏损达97.26亿元；2025年上半年，亏损态势未获扭转，亏损再增至15.85亿元，较去年同期的14.31亿元扩大10.8%，四年累计亏损已超113亿元。

急求“补血”

　　从招股书看，阿维塔所面临的窘境不止亏损，现金流压力、流动负债高筑等等，都在背后推着公司加速“注血续命”。

　　现金及现金等价物是衡量企业即时支付能力的核心指标，主要包含可随时用于支付的活期存款、期限不超过3个月的短期理财产品等流动性极强的资产。

　　招股书显示，阿维塔的现金流压力已成为迫在眉睫的风险.

　　截至2025年6月，阿维塔现金及现金等价物为134.83亿元，看似充裕，但结合其资金消耗速度来看并不乐观。从资金覆盖能力来看，这134.83亿元需优先应对短期债务压力。招股书显示同期流动负债高达219.47亿元，仅短期债务就占据流动资产的131.4%，现金及现金等价物对流动负债的覆盖比例不足62%，远低于100%的安全覆盖线。

　　这意味着即便将所有高流动性资金全部用于偿债，仍有84.64亿元的流动负债缺口，短期偿债压力可见一斑。

　　同时，其次资金消耗速度持续加快，让“账面资金”快速缩水。招股书现金流量表显示，2023年经营活动现金净流出8.01亿元，2024年虽短暂转正至17.55亿元，但主要依赖销售回款周期缩短，并非盈利性流入；2025年上半年现金储备较年初减少58.41亿元，相当于每月平均消耗近10亿元。

　　资金消耗主要集中在三大板块，其一是115亿元收购引望10%股权的资本性支出，二是2025年上半年同比激增167%的研发开支，三是持续扩张的销售网络建设费用。

　　自身“造血”能力远不能覆盖“失血”速度。若无法通过上市获取新资金，现有现金储备按当前消耗节奏，能支撑阿维塔正常运营的时间不足两年。

　　同时，阿维塔核心能力的“对外依赖”则制约长期发展。作为长安、华为、宁德时代三方合作的产物，阿维塔看似手握优质资源，实则陷入“组装厂”困境。

　　辅助驾驶系统依赖华为ADS 3.0，智能座舱基于华为HarmonyOS开发，核心软件技术缺乏自主掌控；整车生产由长安汽车代工，生产工艺与成本控制主动权不足；电池采购高度依赖宁德时代，2024年对前五大供应商采购额占比仍达65.3%，供应链议价能力薄弱。

　　尽管其以115亿元收购引望10%股权试图强化技术能力，但联合开发效果尚未显现。

　　招股书显示，此次募集资金将主要用于产品开发、渠道建设及补充运营资金——这意味着，上市融资的规模将直接决定其未来1-2年的生存空间。

　　对于阿维塔而言，港股IPO不仅是获取资金的渠道，更是打破“亏损-融资-再亏损”循环的关键尝试。在新能源汽车行业“淘汰赛”加速的背景下，阿维塔的上市已非“锦上添花”，而是“雪中送炭”。

（文章来源：国际金融报）