海外品牌也来港股凑热闹了。4月9日，if椰子水母公司IFBH Limited（以下简称“IFBH”）向港交所递交了上市招股书，拟在主板上市。据了解，这家公司采取轻资产的经营模式：只负责市场推广、产品创新等品牌建设，不涉及生产加工、销售配送、仓储运输等环节。依靠这种模式，这家仅不到50人的公司跑出加速度，去年创造了超过11亿元人民币的营收。

　　这种轻资产模式是否能持续？引发业界讨论。

　　if椰子水母公司年入11亿元

　　据了解，IFBH这家泰国食品饮料公司旗下有两大品牌if和Innococo，主打的产品就是椰子水饮料还有植物基零食。其中，if于2013年成立并推出； 2015年，首次进入中国香港市场；2017年，if品牌将触角伸向中国内地市场。

　　近两年，IFBH的营收实现稳步增长。IFBH招股书显示，2023年、2024年营收分别为0.87亿美元和1.58亿美元（约合人民币11.60亿元），同比增幅超80%；同期毛利率从0.3亿美元攀升至0.58亿美元。

　　如此强劲的增长态势，使其在中国椰子水饮料市场中脱颖而出。灼识咨询报告显示，IFBH在中国内地和香港市场的椰子水饮料市场份额稳居第一，其中在中国内地市场的占有率约为34%，在香港市场为60%。

　　不过，需要注意的是，IFBH存在明显的过度依赖中国市场及产品结构单一的发展局限性。

　　作为一家泰国饮料企业，IFBH 九成以上的收入却来自中国内地。从招股书来看，2024年，IFBH在中国内地市场的收入为1.46亿美元（约合人民币10.72亿元），同比增长82.3%，占2024年全年收入的92.4%。IFBH称，报告期内收入增长主要是由于公司持续努力渗透中国内地市场，导致椰子水在中国内地市场的销量增加。

　　接下来，IFBH将进一步加深对中国内地市场的布局。IFBH在招股书中提到，此次IPO所募资金中的一部分将用于巩固公司在中国内地的市场地位及渗透程度，拓展美洲及东南亚等地的业务。

　　“我们计划继续扩展在中国市场的地域覆盖，并在我们已有据点的城市渗透到更多超市、便利店及杂货店，并进行高影响力的线下活动，比如店内促销及活动等。”IFBH称，“椰子水市场最初主要面向年轻城市消费者及运动爱好者，最先接受椰子水的消费者因椰子水的丰富电解质成分及促进健康的特性被吸引，成为产品早期增长的核心年龄群。未来，椰子水有望吸引更多更广泛的人群。”

　　观点：轻资产代工模式存风险

　　据介绍，2024年，IFBH公司共有46名全职员工，其中，新加坡有3人，泰国有43人。46人中，销售、研发、仓配、行政财务人事员工数量分别为20人、5人、6人、12人。这样的人效比，源于IFBH公司的轻资产运营模式。

　　业内人士认为，这种模式既有优势，但也有其不足。该公司在招股书中提到：轻资产业务模式赋予我们高度生产弹性与扩展能力，使我们能够迅速适应市场变化，快速扩展全球分销网络。更重要的是，该模式让我们能够投入资源，继续致力于产品创新与品牌建设。

　　与此同时，自身缺乏核心壁垒。从该公司的运营模式来看：代工厂商负责制造，第三方物流供应商负责运输，第三方分销商负责销售与配送。也就是说，跟生产、运输、销售等相关的“重头”都外包出去了。

　　代工厂方面，if椰子水绝大多数代工厂位于泰国，其中最大的代工厂为泰国饮品制造公司General Beverage。General Beverage为其余代工厂提供椰子原料与生产所需的椰子水。代工厂过于集中，抗风险能力也引来外界担忧。同时，相比自建工厂，代工厂的管理、品质等也难以把控，存在较大的不确定性。总体来看，该公司在产品、物流、供应链等方面都存在过度依赖的现象。其中，大单品if椰子水有季节性销售的特点。另外，其代工与物流运输均依赖第三方外部供应商。

　　此外，IFBH同样高度依赖下游分销商。2024年，其前五大客户（均为分销合作伙伴）占据97.6%销售额，其中前三大客户均来自中国内地，销售占比分别为47%、28.4%、17%。

　　业内人士认为，代工模式是把“双刃剑”，有助于企业节省成本，有利于品牌的快速崛起。但同时，也会存在品控难度加大、供应链不稳定等诸多问题。

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　　椰子水价格战愈演愈烈

　　近年来，椰子水在养生圈内成为炙手可热的“宠儿”，越来越多的企业跑步入局。其中，既有椰树、娃哈哈、春光、盼盼等老牌玩家，也有菲诺、超吉椰、椰子知道、你好椰等新生力量的加入，还有周黑鸭、瑞幸等跨界玩家，叮咚买菜、盒马等也相继推出自有品牌的椰子水。

　　相关数据显示，2023年，我国椰子水品牌只有32个，到2025年已经超过50个。随着入局者增多，产品也逐渐迈向低价格带。从主流品牌价格趋势看，2023年之前，300毫升~350毫升的椰子水普遍售价在7~15元，2024年以来，等量椰子水的价格几乎都在8元以下。

　　马上赢数据显示，过去两年的椰子水均价呈现下降趋势，2023年一季度的每百毫升均价为1.91元，今年一季度则降至1.46元，降幅为23.5%。

　　记者从线上电商平台上查看了椰子水相关产品价格情况，目前，盒马自营品牌的1升装椰子水，朴朴超市1.1升装的自有品牌蔻泉椰子水，售价均仅为9.9元；淘宝平台销售的百多利椰子水两瓶（每瓶1升）共8.9元、 INNOCOCO椰子水1升售价7.9元。同规格的还有川资食品、小泽妹等品牌，更是将尝鲜价格降至3～4.2元/瓶。此外，在广州线下超市方面，记者在货架上看到的椰可、你好椰、三麟等品牌销售的椰子水椰汁产品价格9.9元/1L。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，椰子水经过十年发展，当下进入低价低质节点，产品进入价格战的恶性循环。

　　值得注意的是，椰子水品类迎来发展的同时也有争议。目前，针对椰子水产品，行业内并没有统一的国家标准。所以，市面上出现各种各样的椰子水产品，质量也无从考究。曾有媒体报道，“有些椰子水品牌为了进一步改善口感、延长保质期或增添风味，还添加了柠檬酸、维生素C 和食用香精等成分。同时，很多椰子水包装上写着‘100%椰子水’，并不是意指原料，而是其产品名称。”

　　因此，行业标准还有待规范。消费者在购买时应选择正规渠道，需要关注产品的产地、生产日期、配料表等信息，并尽量避免购买价格异常低廉或口感异常的产品。

（文章来源：信息时报）