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　　半导体周期回暖之际，卓胜微（300782.SZ）的业绩表现仍差强人意，去年公司的毛利率持续下滑，净利润创下上市以来最低。

　　近日，卓胜微发布2024年年报，报告期内，公司实现营业收入44.87亿元，同比增长2.48%；归母净利润4.02亿元，同比减少64.2%，利润规模与同比增速均为上市以来最低值，同时公司四季度净利润亏损，系上市后首亏。

　　卓胜微的业绩与智能手机出货量关系密切，创新性不足的智能手机2024年以来呈现弱复苏，消费者换机意愿较低。弱复苏背景下，卓胜微全年营业收入实现微幅增长，射频前端分立器件与射频模组的毛利率下滑是净利润下滑的原因之一，射频模组销售占比有一定提升。

　　目前，射频前端领域的大部分市场份额由海外大厂占据，国产厂商主要集中在中低端竞争，且近年来行业涌入大量新进者。面对本土竞争日趋激烈，卓胜微自2020年启动转型IDM，项目建设、产能爬坡、设备置入等一系列建设成本也是压制利润表现的原因之一。

　　毛利率下滑，第四季度上市后首亏

　　2024年全球半导体呈现结构性复苏，下游需求分化，AI算力相关的硬件需求以及汽车电动化/智能化趋势，成为行业增长的主要驱动力，智能手机需求温和复苏，出货量止住了2022年-2023年的下滑颓势，但较2021年需求高点仍有不小差距。更重要的是，半导体下游需求分化无法让各环节“雨露均沾”。

　　卓胜微的射频前端分立器件和射频模组产品主要应用于智能手机等移动智能终端产品，客户是全球主要安卓手机厂商，公司的业绩走势与智能手机出货量高度绑定。

　　2024年卓胜微的归母净利润4.02亿元，创下2019年上市以来最低值；扣非后归母净利润3.63亿元，同比减少66.8%，下滑幅度为上市以来最高。2020年-2023年，卓胜微的扣非后归母净利润都超过10亿元，其中2021年为19.38亿元，可见公司利润下滑幅度之大。

　　第四季度，卓胜微的归母净利润、扣非后归母净利润分别亏损2359.22万元、5082.83万元，同比环比降幅均超过100%，是上市以来单季度首亏。

　　公司表示，2024年射频前端芯片产业链仍处于寻求库存水位与市场需求合理协同的调整期间，上半年公司积极扩大射频模组的市场开拓，下半年行业受下游库存结构性变化及库存等影响，射频前端市场淡旺季迹象不显。

　　整体来看，卓胜微的射频模组收入增长，填补了射频分立器件的收入下滑，维持全年营业收入微增，但这两项业务的毛利率均同比下滑，导致净利润承压。报告期内，卓胜微的射频分立器件实现营收25.09亿元，同比减少7.57%，射频模组实现营收18.87亿元，同比增长18.58%；其他业务收入为9132.08万元。

　　射频分立器件、射频模组的毛利率分别为42.18%、36.27%、分别同比减少5.07个百分点、9.5个百分点；分地区看，境内与境外的毛利率分别下降10.01个百分点、5.07个百分点。

　　与此同时，卓胜微整体毛利率连续四年下滑，从2021年的57.72%下降至39.49%。一方面，全球半导体周期下行，去库存使得过去几年芯片设计商盈利能力承压；另一方面，射频前端领域的主要市场份额被国际大厂占据，国内厂商集中在中低端市场“内卷”。

　　卓胜微在年报中表示，国内射频前端产业受益于国家政策环境、供应链多元化红利及资本热潮的驱动，近几年涌入了大量行业新进者，聚焦于部分技术门槛较低且同质化严重的中低端射频前端产品领域，本土竞争日趋激烈。

　　转型IDM的阵痛期

　　业绩“失速”之际，卓胜微正在加速向平台型IDM（垂直整合制造的模式）转型。卓胜微称，公司在报告期内完成了Fabless向Fab-Lite经营模式的转型，是垂直一体化经营和Fabless并行的方式，形成从研发设计、晶圆制造、封装测试到销售的完整生态链。

　　芯卓半导体产业化项目是卓胜微2020年启动的转型IDM的主要抓手，即建设SAW滤波器晶圆生产和射频模组封装测试生产线。2024年，卓胜微投入芯卓半导体项目的金额为14亿元，截至报告期末，项目累计实际投入的金额达81.56亿元。

　　卓胜微称，截至2024年末芯卓半导体产业化项目建设进程已由前期投入步入中期交付阶段。其中，6英寸滤波器产线的产品品类已实现全面布局，具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力，同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品成功导入多家品牌客户并持续放量。公司的12英寸晶圆生产线目前可实现5000片/月的产能规模，同时已有部分产品采用先进封装技术并获得客户的验证通过。

　　相比纯设计厂商，IDM模式能增强半导体企业的供应链稳定性和风险防范能力，垂直制造生产模式也更有利于降低成本，但转型过程也不得不面临业绩与现金流的阵痛期。报告期内，卓胜微的经营活动现金净流量仅8028.1万元，主要系计提的资产减值准备、固定资产折旧以及存货的增加所致。卓胜微表示，随着芯卓半导体产业化建设项目的推进，生产厂房建设、自建产线新增设备等投入，设备转固及折旧费用有所增加，预计折旧的金额将逐步提高，相应对毛利率造成一定影响。

　　另外，今年1月卓胜微启动定增，拟募集不超过35亿元扩建射频制造产线，其中30亿元用于射频芯片制造扩产项目，5亿元用于补充流动资金。目前定增项目进展停留在股东大会通过阶段。

　　2019年-2021年卓胜微的业绩快速增长，这期间，智能手机国产品牌占有率不断上升，带动产业链盈利规模提升。此后三年，在半导体周期景气度下滑的背景下，叠加换机周期和创新性不足，智能手机出货量增速整体处在下行阶段。OPPO、荣耀、华为等在内的国内智能手机市场，四季度总出货量达到了历史新高，主要系国产头部厂商通过专注低价机等策略，在国内及东南亚等新兴市场获得迅速发展。业内仍预期在宏观经济挑战、需求低迷的背景下，弱复苏节奏或将贯穿2025年，AI功能的创新是年内最大看点。

　　发布财报后，卓胜微的股价创下了阶段新低。3月31日，公司股价收报80.15元，跌1.12%，为2月7日以来的新低，总市值428亿元，较2021年股价历史最高点累计回撤近77%。

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（文章来源：第一财经）