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　　玻尿酸“失宠”导致华熙生物和福瑞达掉队，“重组胶原蛋白”巨头巨子生物却迎来业绩高光。

　　3月27日，巨子生物发布2024年业绩公告。该公司收入达到55.4亿元，同比增长57.2%，净利润20.6亿元，同比增长42.4%。不过，巨子生物对可复美这一单一品牌的依赖度进一步上升，后者贡献了八成以上的收入。同时，该公司业绩非常依赖线上直销渠道的贡献，这使得其销售及经销开支不可避免地水涨船高，因此2024年巨子生物的毛利率也受到了这部分支出的影响，从上一年的83.6%下降至82.1%，但横向比较业内其他企业，这一毛利率水平并不低。

　　重组胶原蛋白目前是国产功效型护肤品牌扎堆抢夺的“香饽饽”，巨子生物更是在市场热度飙升之前就已经强势占领该赛道，但回望国货护肤行业的发展历程，类似的“网红”成分隔几年迭代更新几乎是必然，那么，重组胶原蛋白会否成为下一个“玻尿酸”？

　　可复美单品牌营收占比攀升至八成

　　财报解释巨子生物在去年总收入的高速增长主要原因是持续扩充产品品类，深耕线上和线下渠道、巩固明星单品的增长以及成功推出新品并加强营销，使得产品和品牌影响力进一步提升，销售收入实现较快增长。其中，功效型护肤收入的增长起到了至关重要的作用。

　　财报提到，公司持续加强在全渠道的营销活动，以及明星单品胶原棒的稳健增长和新品可复美焦点面霜、可丽金胶卷面霜等的成功推出。从品牌收入来看，可复美在2024年营收达到45.4亿元，同比增长62.9%，占到全年收入的82%，相较于上一年79.1%的占比还在上升。相比之下，另一品牌可丽金对总收入的贡献有所下降，虽然同比还是增长了15.2%达到8.4亿元，但占收入的比例为15.2%，相比上一年下降2.3%。

　　巨子生物明显在进一步向线上渠道倾斜。通过他们DTC店铺的向上直销和面向电商平台的线上直销合计占到了整个收入大盘的71.6%，相比上一年的65.2%有明显的上升。财报提到占收入比例高达64.8%的线上DTC店铺在天猫、抖音等电商平台收入快速增长，这部分渠道比较聚焦大单品，财报再次强调如精华类的明星产品可复美胶原棒，霜类新品可复美焦点面霜、可丽金胶卷面霜等，同时这部分业务的运营有通过品牌营销和推广提升品牌知名度和好感度，以促进销量和收入的增长。

　　招引国际分析巨子生物业绩的研报中提到，2024年，可复美和可丽金在猫淘、京东、抖音（三大线上平台）的GMV共计达54亿元，同比增长57%。

　　根据魔镜数据，2024年，光是可复美在三大线上平台的GMV共计达47.5亿元，同比增长53%，其中可复美在抖音的GMV同比增长106%，延续爆发态势，在猫淘和京东的GMV分别同比增长28%和56%。可以看到，整个巨子生物对可复美单一品牌收入的依赖性非常高。

　　研发占比下降至行业较低水平

　　值得注意的是，线上的营销投入，也一定程度上拉升了整个巨子生物的销售及经销开支。2024年全年巨子生物的销售及经销开支高达20.08亿元，相比上一年同比大涨72.5%。财报表示该增长主要是由于随着我们线上直销渠道的快速发展，为了更好地支持业务增长和提升品牌影响力，我们在线上营销方面进行了相应投入。

　　巨子生物在2024年的毛利率从上一年的83.6%下降至今年的82.1%，财报解释为由于销售产品成本增加及产品品类扩充。目前巨子生物以功效型护肤收入为主要盈利来源的情况下，不排除营销投入高企会对其毛利率造成一定影响。过去五年来看，巨子生物的毛利率都稳定在80%以上，属于行业高水平，但毛利率的增速极其不稳定。

　　另外，在大部分国货美妆都在提高研发比例的当下，巨子生物2024年的研发成本占总收入的占比竟然在下降。研发成本在2024年为1.07亿元左右，同比增长42.1%，但占总收入的比例从2023年的2.1%下滑至1.9%，从整个国货护肤行业来看属于较低水平。

　　截至今日发布财报之后的收盘，巨子生物股价为67.45元/股，股价小幅下降了0.81%。

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（文章来源：南方都市报）