随着中国股票市场年初至今表现强劲，外资对于做多中国的热情也在持续高涨。
高盛首席中国股票策略师刘劲津周三发布了一篇名为《中国已经回归（Global marketing feedback: China is back）》的报告。
报告中称，海外投资者对中国股票市场的兴趣和参与度目前已经上涨到近四年新高，同时高盛也重申其观点，即中国股票市场本轮的涨势将会比去年9月时更加持久。
刘劲津还指出，从目前情况来看，特朗普关税对于中国股票市场的冲击没有其第一任期时那么大，同时，中国以AI为代表的科技行业已经出现结构性增长机会，房地产等传统经济行业也已经出现复苏萌芽，这都促使高盛经济学家对中国经济增长前景更为乐观。
“中国又回到人们的视线中”
过去一个多月，高盛分析师与亚洲、美国和欧洲的投资者举行了广泛的会议，讨论对中国股票市场的看法和想法。
刘劲津称，总的来说，投资者对中国股市的兴趣和参与程度可以说是自市场在2021年初达到历史峰值以来的最高水平，“中国又回到了人们的视线中，至少在投资者的兴趣方面是这样。”
他分析称，海外投资者对中国的投资兴趣激增，一方面是因为中国股票市场今年以来的强劲上涨让许多投资者感到意外：MSCI中国指数和恒生科技指数在2025年迄今分别上涨了16%和23%，大大超过了新兴市场（1%）和新兴市场指数（6%）。
另一方面，全球股票托管机构正在积极寻找美国股票市场以外的替代方案，鉴于中国在流动性、估值和多元化方面的吸引力，中国被视为潜在的资金流向目的地之一。
本轮上涨将更加持久
在中国股票市场经历了年初至今的强劲上涨后，一些投资者对于上涨趋势未来的持续性产生了担忧，因为此前的两次中国股票市场的反弹（2022年底和去年9月时）都是脉冲型的，强劲但短暂。
但高盛指出，与他们讨论的大多数投资者都同意其观点，即最近的这次上涨应该比以往更有持久力。
不过，高盛也提醒称，近期中国股票市场获利回吐压力将增加，因为美中政策和地缘政治事件在未来几周再次变得活跃，其中包括美方将发布对中国经贸审查的结果（包括第一阶段贸易协议、PNTR等内容），以及白宫关于对等关税的决定，都将于4月初公布。
对特朗普关税2.0没那么紧张？
尽管美国在2月和3月宣布了两项关税措施，累计将对中国出口商品征收的有效关税提高了20%，但中国股票市场的强劲表现仍令许多投资者感到意外。高盛分析称，这次中国股票的投资者在面对特朗普关税风险时，似乎情绪放松了许多，他们认为有以下几点原因：
1、中国对美国的关税行动采取的报复性措施较有分寸；
2、尽管美国关税上调20%可能不是特朗普的最终目标水平，到目前为止，特朗普政府的关税上调幅度与高盛经济学家的基本情景预期以及买方的预期一致；
3、一些投资者认为，与七年前的贸易战1.0相比，中国似乎更有能力应对当前的外部逆风，因为中国对美国的直接出口已经减少，产品竞争力提高；
4、在特朗普的第一任期内，中国是美国关税的主要目标；但在特朗普第二任期内，中国不再是特朗普的唯一目标——美国的大多数贸易伙伴都面临关税上调的问题；
5、尽管关税逆风仍然存在，但人民币汇率总体保持稳定。部分得益于美元自1月中旬以来的普遍疲软以及中国人民银行的干预；
6、双方有可能在未来几个月谈判达成一项全面协议，这可能会导致关税下调。
“DeepSeek时刻”可能会改变游戏规则
高盛指出，投资者普遍认为，就对中国股市的看法和叙述的影响而言，“DeepSeek时刻”可能会改变游戏规则。
在宏观层面上，高盛经济学家估计，到2026年，人工智能将开始提高中国的潜在增长率，到2030年，人工智能将为中国的年度GDP增长提供0.2-0.3个百分点的提升。
在股票市场，高盛估计，通过降低成本、提高效率和创造新的收入机会，人工智能的广泛应用将在未来十年使中国企业的每股收益每年增长2.5%，使中国股票估值提高15-20%，并有可能迎来超过2000亿美元的投资组合流入。
随着人们对AI的乐观情绪提升，不少中国科技巨头的估值已经得到明显提振。不过高盛也指出，投资者对人工智能相关投资、应用场景、商业化前景，以及其对通胀和劳动力市场的长期影响的质疑和辩论也同时开始升温。
房地产建筑市场出现复苏萌芽
除了科技经济的结构性增长机会外，投资者非常关注传统经济中的一些“萌芽”。高盛称，传统经济行业在过去几年一直在努力应对各种结构性和周期性逆风，但近期已经出现复苏的迹象。
首先，在房地产市场，由于抵押贷款利率下降、房租收益率上升以及住房政策限制的放松，一、二线城市的房产交易量似乎已经触底，所有这些都有助于推动房产库存回落至历史正常水平。
其次，挖掘机销量（通常被视为衡量基础设施和建筑行业需求的标尺）在今年前两个月大幅增长，建筑材料需求有所增强，这主要是由于持续的需求侧政策刺激、政府主导的供应合理化和整合，以及正在进行的化债计划中地方政府财政状况的改善。
高盛经济学家还指出，鉴于美国关税和贸易不确定性对经济增长的拖累小于预期、商业信心复苏以及强劲的信贷增长势头，他们对中国第一季度和全年GDP增长的预测存在上行风险。
高盛认为，在两会确认了支持增长的政策倾向之后，需要谨慎执行和兑现以房地产市场和消费为中心的政策承诺，以进一步稳定增长预期，并支持股市进一步上涨。
（文章来源：财联社）
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