新华财经上海3月25日电（葛佳明） 美国关税政策不确定性引发的“抢铜”潮仍未见平息，美国铜进口激增或改变全球铜市场的供需格局，推动铜价走强。
今年以来，纽约、伦敦、上海三地铜价持续攀升。其中，纽约商品交易所（COMEX）主力铜期货合约持续攀升，截至发稿报价约5.1470美元／磅，刷新历史高位，3月来市场累计涨幅接近13%，今年来累计涨幅则达28%，远超黄金同期约14%的涨幅。
伦敦金属交易所（LME）铜价近期上破10000美元／吨后展开震荡盘整，截至发稿，伦铜回落至每吨9995美元附近，仍逼近年内高位，年初至今涨幅达到12%。上海市场铜期货主力合约则持续高位震荡，25日收盘报81910元／吨，年初迄今涨幅达11%。
分析师普遍认为，本轮铜价上行已不再是简单的“商品行情”，而是全球地缘政治、供需错配以及产业链传导多因素叠加所致。由于新能源汽车、光伏、储能、电网改造等行业未来对铜的需求大幅上升，铜的“关键金属”角色短期仍难改。
美国“抢铜”造成短期供应混乱
美国关税政策的不确定性，导致市场对美国国内铜供应短缺的担忧加剧。全球铜供应商、交易商争相在关税落地前“抢铜”。根据标普道琼斯近期预测，未来几周，预计将有10万至15万吨精炼铜抵达美国港口，可能突破2022年1月创下的13.69万吨的历史纪录。
全球大宗商品贸易巨头摩科瑞预计，目前约50万吨铜正流向美国，其中大部分已在运输途中，而美国正常月进口量仅约7万吨。这场“抢铜风暴”导致COMEX铜价明显高于伦敦LME铜价，期货市场的价差结构正放大看涨情绪，COMEX铜价较LME溢价超出去年逼仓行情水平，且2月以来本轮价差的持续性与幅度显著提升。
分析师认为，不同于2024年5月的短期逼仓行情，本轮价差反映的是因关税不确定性和全球铜流向变化导致的结构性供需错配，这意味着价差可能不会像去年那样快速收敛，而是可能在较长时间内维持高位。
知名的金属交易员、摩科瑞全球金属和矿产业务主管科斯塔斯·宾塔斯（Kostas Bintas）表示，交易商正抓住价差机会获利，同时规避关税的风险。摩科瑞也有8.5万至9万吨铜在运往美国途中。托克集团、嘉能可等大宗商品巨头也正从亚洲紧急调拨库存，正是“铜材大迁徙”加剧了全球供应链紧张。
宾塔斯认为，大量铜涌入美国，将使世界其他主要铜消费国面临供应短缺问题，铜价或飙升至历史新高，预计LME铜价或攀升至12000-13000美元／吨。
长期供需失衡局面难解
这场“虹吸效应”也在一定程度上反映了全球铜供应链的脆弱性。
从供需层面来看，目前，需求端正经历着结构性的扩张。国际铜研究小组（ICSG）的数据显示，2024年，全球原生精炼铜产量和全球铜消费量增速分别为4.7%和2.9%，均高于矿产铜2.4%的增速。世界经济的复苏以及绿色能源转型推动对铜的需求持续攀升，如在新能源领域，电动汽车的普及与充电基础设施建设显著增加了铜的需求水平。
而与之形成鲜明对比的是，全球铜原料的生产却未能跟上这一步伐。智利、秘鲁等主产国铜产量持续下滑，2025年一季度，全球铜矿产量同比下降3.2%，预计2025年铜精矿供应仍将维持低增速，但全球铜冶炼产能利用率仍维持在92%。当前铜产业链的主要矛盾，在于铜矿产量下降、冶炼产能利用率维持高位，铜矿巨头凭借资源优势压低加工费，导致冶炼厂陷入亏损。
由于电气化需求强劲，而矿产供应增长放缓，高盛预测，2025年全球铜市场将出现18万吨左右的供应缺口。
必和必拓首席执行官韩慕睿上周在中国高层发展论坛上也表示，预计未来十年全球铜供应缺口将达到1000万吨。到2034年的十年间，铜矿开采需要1.8万亿元人民币（2500亿美元）的资本支出，与过去10年投资的1万亿人民币（1450亿美元）相比增长巨大，但到目前为止，只有一小部分投资得到承诺。
韩慕睿指出，以全球范围内超大规模数据中心的建设热潮为例，其将为人工智能发展提供强大的算力支持，需要大量的铜。预计到2050年，仅数据中心对铜的需求就将增加6倍，从现在的每年约50万吨攀升至每年近300万吨。按现在的市场价格计算，这些铜的价值约为2000亿元人民币（约合290亿美元）。
根据中信证券测算，未来2至3个月内，即便考虑调用LME库存以及智利、秘鲁等主产国50%产量的极限情形，美国的铜供给缺口或也难以得到缓解，预计3至5个月缺口分别为15.4万吨、6.7万吨和1.1万吨。若考虑关税担忧所带来的备货情绪高涨，缺口预计将会进一步扩大。此外，对于贸易商的跨市场套利操作，当前价差仍不足以完全弥补关税预期下的潜在亏损，COMEX铜价需达到12000美元／吨以上才能维持平衡。
产业链企业“几家欢喜几家愁”
矿端紧俏与产能扩张的矛盾背后，使得铜价上涨对产业链上下游公司产生了不同影响。除了矿山外，产业链其他环节都面临着压力，包括冶炼企业的运营成本增加、利润率下降，下游加工企业短期成本快速上升。
上游的铜矿山获得了绝大部分的上涨收益。铜矿开采利润丰厚，矿山可以将更低品位的矿石纳入采选范围，增加经济可采资源。随着铜价上涨，矿山价值也“水涨船高”，成为产业链中获利最多的环节。
而铜冶炼行业则面临困境，难以在铜价上涨中获得更多收益，只能赚取加工费。值得注意的是，此次铜价上涨的同时，铜精矿的冶炼面临亏损局面，最新数据显示，铜精矿现货冶炼每吨亏损2083元，铜精矿长单冶炼每吨亏损678元。并且，最新的进口铜精矿指数为-15.83美元／吨，环比减少1.43美元／吨，持续刷新历史低位。
而对于下游加工企业，分析师普遍认为，企业间差异性比较大，高端制造领域的加工企业所面临的压力相对较小，但是电线电缆加工企业竞争十分激烈，产能饱和的情况甚至超过了铜冶炼端，这些加工企业的经营压力很大。在铜价大幅上涨的情况下，下游加工企业的采购成本上升，就会出现减少采购甚至停产的情况。
截至目前，铜行业上市公司中，仅6家公司披露2024年度业绩情况，其中洛阳钼业、紫金矿业、金诚信业绩为增长状态。受益于铜价上涨，国内“矿茅”紫金矿业2024年业绩抢眼，全年营业收入居全球矿企第4，归母净利润则居全球矿企第5。
紫金矿业2024年实现净利润320.51亿元，同比增长51.76%。报告期内，公司主营金属矿产品量价齐升，成本上升势头得到有效遏制，境外权属企业运营能力提升，盈利能力增强。
洛阳钼业2024年实现净利润135.32亿元，同比增长64.03%。报告期内，公司主要产品铜钴产销量同比实现大幅增长，叠加铜产品价格同比上升、降本增效等措施效果明显，使公司实现利润同比增长。
金诚信预计2024年净利润为15.3亿元至16.2亿元，同比增长48.37%到57.09%，主要得益于矿山资源开发业务，各矿山项目提产增效。
但对于铜产业链下游企业如电缆行业，铜价的上涨却给他们的盈利前景带来了挑战。太阳电缆此前表示，由于铜成本占公司产品成本比例较高，铜价的波动将会加大公司的经营压力。“电线电缆行业存在一定的产业链风险，上游原材料企业供货量不足、材料价格大幅波动，或是原材料质量问题等不可预计的因素，将会影响电线电缆产品的成本、交货及质量。”太阳电缆曾在年度报告中直言。
专注于铜箔生产的诺德股份则于24日回应了投资者对铜价上涨可能对其业绩造成的影响。诺德股份表示，公司产品的定价模式为“铜价+加工费”，目前公司已经通过套期保值工具及弹性采购策略有效传导和缓冲成本压力。同时，公司将持续推进极薄铜箔产品的研发，优化产品结构以提升附加值。目前行业竞争加剧可能导致短期利润承压，公司将通过技术升级与成本控制来增强长期竞争力。
（文章来源：新华财经）
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