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　　中青宝（300052.SZ）3月16日公告，因财务信息披露违规被深交所实施其他风险警示（ST），股票简称变更为“ST中青宝”。中青宝被ST的核心原因是深圳证监局下发的《行政处罚事先告知书》认定其年报存在虚假记载，2019年至2021年期间，中青宝全资子公司宝腾互联虚增营业收入、营业成本，虚增或虚减利润总额。

　　宝腾互联主营IDC（互联网数据中心）机柜租赁及增值服务，是中青宝于2017年以5亿元现金从控股股东宝德控股收购的全资子公司。借助宝腾互联的云服务业务，中青宝从传统网络游戏公司转型“游戏+云服务”公司。根据2024年中报，中青宝云服务业务实现营收8220.8万元，占总营收的67.82%，取代游戏成为核心收入来源。

　　成为营收“支柱”的云服务业务却增收不增利，毛利率大幅下滑。根据2024年中报，云服务毛利率仅3.93%，同比大幅下滑23.84个百分点。由于IDC业务高投入、低毛利的特征，宝腾互联不仅未能给中青宝带来利润增量，反而加剧了中青宝的经营困境和财务压力。

　　溢价3倍收购的宝腾互联成为中青宝的业绩包袱

　　宝腾互联是中青宝于2017年以5亿元现金从控股股东宝德控股收购的全资子公司，当时收购溢价率达326%，宝腾互联承诺中青宝2017-2019年累计扣非净利润不低于1.1亿元。

　　宝腾互联主营IDC（互联网数据中心）机柜租赁及增值服务，承担中青宝“游戏+云服务”战略转型重任。截至2024年中报，宝腾互联运营深圳观澜、成都智算、乐山未来城三大数据中心，客户覆盖三大运营商。

　　然而宝腾互联业绩表现并不及预期，根据公司业绩报告，宝腾互联2017-2019年累计扣非净利润1.03亿元，并未完成对中青宝的业绩承诺。

　　在随后的几年时间内，云服务业务盈利能力加速恶化。根据数据，中青宝云服务毛利率在2020年后快速下滑，由2020年的46.15%骤降至2023年的14.97%，2024年上半年进一步下跌至3.93%。

　　中青宝在2024年业绩快报中称，受市场竞争及机房全面折旧摊销费用、机房运营维护费用波动等内外部因素影响，云服务业务的盈利规模尚未达到预期。根据2024年中报数据，宝腾互联2024年上半年净利润亏损1356.5万元。

　　与此同时，中青宝高毛利的游戏业务营收也在大幅下滑，游戏业务营收从2019年的2.65亿元下滑至2023年0.92亿元。

　　游戏业务萎缩，云服务业务盈利能力大幅下滑，转型“游戏+云服务”的中青宝陷入业绩困境，2020年开始已经连续5年亏损。根据业绩快报，2024年中青宝预计归母净利润亏损3500万元至5000万元。

　　业内人士猜测称，中青宝财务信息披露违规可能也是为了掩盖云服务业务盈利能力恶化，通过虚增收入或递延成本的方式修饰报表。

　　根据深圳证监局下发的《行政处罚事先告知书》，2019年、2020年、2021年宝腾互联虚增营业收入3361万元、2809万元、1781万元，2019年、2020年虚增利润833万元、698万元，2021年虚减利润721万元。

　　资金紧张频繁融资，控股股东股权质押比例超80%

　　根据第一财经不完全统计，中青宝过去一年通过股权质押、融资租赁、银行授信等渠道累计融资规模超10亿元，中青宝控股股东宝德控股及关联方股权质押比例突破80%警戒线。

　　2024年4月，中青宝及子公司获批5亿元银行授信，主要用于公司及子公司生产经营和发展的需要。

　　2024年6月，中青宝为全资子公司宝腾互联提供担保，宝腾互联获批4000万银行授信。

　　2024年12月，中青宝与昆仑金融租赁签署1.2亿元直接租赁协议，期限5年，质押标的为公司拟签署的算力资源服务业务合同项下应收账款、子公司宝腾互联与中国电信签署的数据中心合同下应收账款。

　　截至2025年3月3日，中青宝控股股东宝德控股、宝德科技及其一致行动人李瑞杰质押股份数量占其所持公司股份数量比例达99.68%，占公司总股本17.08%，对应融资余额4.7亿元。

　　披露数据显示，截至2024年9月底，中青宝净资产为4.44亿元，账面现金为3623.28万元，短期借款为2131.79万元，资产负债率为45.67%。被ST后，中青宝在资本市场上的融资难度或将增加，若公司未能扭转营收下滑和云服务业务成本高企局面，未来可能会面临资金面上的较大压力。

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（文章来源：第一财经）