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　　3月11日晚间，深交所网站信息显示，新恒汇电子股份有限公司（新恒汇）IPO已于当日正式向证监会提交注册申请并获得受理。

　　2022年6月21日即向深交所递交创业板上市申请的新恒汇，2023年3月22日便通过深交所上市委会议，但此后两年，IPO处于停滞状态，直到近日突然更新。

　　新恒汇的控股股东和实控人为清华校友虞仁荣和任志军，两人分别持股31.41%和16.21%。2021 年，二人签署《一致行动人协议》约定双方意见不一致时，以任志军的意见作为一致行动的意见。

　　虞仁荣是韦尔股份（603501）创始人，“中国芯片首富”。2017年推动韦尔股份上市后，虞仁荣在资本市场上名声大噪。2018年，虞仁荣与校友任志军接手了以智能卡业务为核心的新恒汇。截至3月14日，韦尔股份市值1699亿元，而其巅峰时刻的市值更是超过3000亿元。

　　随着新恒汇IPO进入上市注册阶段，该公司也有望成为虞仁荣旗下第二家上市平台。

　　第一大客户“紫光同芯”销售毛利率高企

　　招股书注册稿显示，新恒汇是一家集芯片封装材料的研发、生产、销售与封装测试服务于一体的集成电路企业，主要业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。

　　2019年，鉴于智能卡业务市场增长空间有限，公司基于原有业务基础，开始开拓两项新业务——蚀刻引线框架业务和物联网 eSIM 芯片封测业务；2024年上半年，新业务占营收的比重已经达到28.71%。

　　2021-2023年及2024年上半年，公司智能卡业务占比在分别为77.44%、84.45%、78.35%、70.72%。在智能卡业务领域，公司与包括紫光国微 （002049）、中电华大、复旦微（688385）、大唐微电子等在内的多家知名安全芯片设计厂商及恒宝股份（002104）、楚天龙（003040）、东信和平 （002017）、IDEMIA 等国内外智能卡制造商建立了长期合作关系。

　　《财中社》发现，紫光国微与公司关系匪浅。新恒汇实际控制人之一的任志军曾担任紫光同芯母公司紫光国微的副董事长、总裁，于2018年1月15日离职。

　　资料显示，2021-2023年及2024年上半年，新恒汇对紫光同芯的销售收入分别为8048万元、1.49亿元、1.36亿元和5585万元，占营业收入的比重分别为14.68%、21.72%、17.67%和13.48%，保持在较高水平；同时，向其销售智能卡模块的毛利率高于该类产品平均毛利率。

　　报告期各期，公司智能卡模块业务的毛利率分别为 36.40%、43.87%、47.11% 和 45.96%，远高于同行业公司飞乐音响智能卡模块业务的毛利率3.21%、19.55%、18.09%、9.22%。

　　上市委会议上，深交所要求公司结合任志军任职经历，说明向紫光同芯销售智能卡模块毛利率较高的原因及合理性。

　　任志军未上市即约定减持

　　2010 年，恒汇电子科技有限公司（恒汇电子）成立，从事柔性引线框架产品的研发、生产和销售，后发展成为紫光同芯的客户。

　　2017 年，恒汇电子受山东淄博“担保圈”问题影响陷入债务危机，寻求重组。紫光同芯为与法国Linxens竞争，保证自身供应链安全，寻求母公司紫光国微收购恒汇电子，当时主导收购工作的便是时任紫光国微总裁兼副董事长任志军。但后因恒汇电子资不抵债，收购议案未通过。

　　后来的故事是，缺乏资金的任志军，经淄博高新技术产业开发区管理委员会协调，邀请清华大学同届校友虞仁荣参与项目重组收购，当时虞仁荣刚通过韦尔股份上市手握大量资金。

　　2017年，恒汇电子将其拥有的土地使用权、房屋建筑物及在建工程评估作价，出资设立淄博新恒汇电子科技有限公司（新恒汇有限），即新恒汇前身。

　　2018年1月，虞仁荣、任志军以及上海矽澎集成电路有限公司以 4.65 亿元受让恒汇电子持有的新恒汇有限 90.29% 股权。转让完成后，虞仁荣成为新恒汇有限第一大股东，任志军紧随其后。

　　在上述股份转让中，任志军获得相关股权花费 1.16亿元，该笔资金正是来自虞仁荣的借款。任志军入股新恒汇有限后，即从紫光国微离职，专心经营新恒汇有限。

　　而这笔约定还款日期为2029年的大额借款，也使得任志军在公司上市解禁期满后减持比例较高。

　　招股书注册稿称，经协商一致，新恒汇上市后，任志军计划利用上市公司分红款优先偿还上述借款本息，并在符合上市公司监管规则及相关承诺的前提下通过大宗交易的方式将部分发行人股份转让给虞仁荣以归还剩余借款本息。据悉，该笔借款的年利率高达12%。

　　任志军执行上述还款计划后，其持股比例预计将由 14.48%下降至 11.80%。若上市后股票价格大幅下跌，可能会导致任志军需要向虞仁荣转让更多股票来偿还债务，同时也存在还款计划无法有效执行的风险。这将对任志军的持股和实际控制人地位产生不利影响。

　　另外，深交所在上市委会议中还提到，报告期内，新恒汇存在为虞仁荣、任志军拆借资金等财务内控不规范情形，要求公司说明是否存在体外资金循环虚构交易、代垫代付成本费用等情形，相关内部控制制度是否健全有效。

　　公司回复称，2020年3-7月，新恒汇向任志军拆借资金共209.32万元，系个人卡支付导致的资金占用。于2021年5月18日分别代虞仁荣、任志军支付其因公司股改需缴纳的个人所得税和滞纳金1152万元、576万元，上述款项均已偿还和支付。

　　而在2019年、2020年、2021年1-3月，新恒汇存在使用以王燕蓉（发行人会计）名义开具的个人银行卡（共1张）专门用于对外收取废品销售款（该账户由公司实际控制并使用）以及少量直接以现金形式收取废品销售款的情形，通过个人卡收取的废品销售款主要用于发放部分员工的奖金、给部分高管或员工提供借款、支付业务招待费及发放福利费等行为，且该项收支已达百万量级，其性质和涉及金额均较为严重，属于内控管理不当。

（文章来源：财中社）