2025年2月27日晚间，大全能源发布公告称，预计2024年归属于上市公司股东的净利润为亏损27.18亿元，同比下滑147.17%。消息一出，瞬间成为市场焦点。
回顾大全能源的发展历程，曾经的辉煌与如今的困境形成鲜明对比。2020年到2023年，在多晶硅价格暴涨的浪潮中，大全能源赚得盆满钵满，四年合计盈利316.51亿元。然而，好景不长，随着行业产能过剩加剧，多晶硅价格持续暴跌，大全能源的业绩也急转直下。
来源：大全能源2024年度业绩快报
与此同时，公司股价也萎靡不振。Wind数据显示，公司上市后一度从91.03元/股的历史高点跌至18.99元/股附近，市值更是蒸发超千亿元。曾经的光伏巨头，如今却陷入业绩泥潭，问题重重。
亏损经营，资产减值损失同比增长63871.86%
具体来看，2023年，受产能过剩影响，多晶硅市场价格下降明显，大全能源虽满产满销，但归母净利润下降近70%，营业收入下降近50%。
进入2024年，情况愈发严峻。2024年，我国新增太阳能光伏装机容量同比增长28%，达到277GW，创下历史新高并超出市场预期。受此推动，2024年全国多晶硅产量超过182万吨，同比增长23.6%；然而，截至2024年底，我国多晶硅产能为287万吨/年，同比增长41.76%，产能利用率仅为63.41%。
来源：大全能源2023年年报
在这种供需严重错配的情况下，多晶硅价格“跌跌不休”。大全能源多晶硅价格在2024年第二季度便击穿公司的现金成本线，公司不得不亏本出货。截至2024年第四季度，公司单位销售价格为33.18元/公斤，较2023年同期下降42.21%；公司单位现金成本为35.19元/公斤，较2023年下降了13.50%。
来源：大全能源2024年度业绩快报
为了应对价格下跌和亏损局面，大全能源不得不计提了大额资产减值损失。2024年前三季度公司合计计提减值13.67亿元，同比增长63871.86%；wind数据显示，硅料硅片行业的加权平均值为计提减值6.41亿元，公司计提额度远高于行业均值。
这些减值准备也进一步加重了公司的财务负担，使得公司的业绩雪上加霜。
来源：wind
管理层动荡，近1年5名高管离职
近两年来，大全能源高管和核心技术人员频频离职。
2025年1月18日，核心技术人员王西玉离职；2024年11月1日，公司副总经理曹伟也提交离职申请，并且辞职后，曹伟先生将不再担任公司任何职务。再往前追溯，公司核心技术人员兼副总经理胡平、职工代表监事管世鸿以及公司监事会主席夏军也纷纷离职。不到一年时间，已有多达5名高管和核心技术人员接连离职，总经理一职更是频繁换人。
来源：大全能源公告
人才的流失，尤其是核心技术人员和高管的离开，可能会对公司的技术研发、战略决策以及日常运营产生不利影响，对公司的稳定发展构成了潜在威胁。尤其是在竞争激烈的光伏行业，技术迭代日新月异，稳定的团队和核心人才是企业保持竞争力的关键。一旦跟不上技术发展的步伐，就有可能被市场淘汰。
对于大全能源而言，颗粒硅技术的发展是其面临的一大潜在风险。
目前，硅料市场主要分为棒状硅和颗粒硅两大阵营。棒状硅工艺成熟、成本低、品质高，长期占据市场主流。而颗粒硅虽能耗低、形状利于直接使用，但过去因技术瓶颈，品质不及棒状硅，一直处于配角地位。
然而，协鑫科技近年来在颗粒硅技术上不断取得突破，不仅成本持续降低，产品质量也大幅提升。据协鑫科技公告，其颗粒硅产品单季成功降本15%，2024年第四季度现金成本仅28.17元/公斤（含研发成本）。与此同时，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，“颗粒硅下游的认可度有所提高，现在下游的硅棒硅片企业多数都表示愿意试用颗粒硅”。
来源：协鑫科技公告
相比之下，大全能源主营业务专注于棒状硅，且在公开信息中未提及颗粒硅技术储备，副董事长徐翔甚至表示若颗粒硅取代西门子法棒状硅，公司价值将变为0。这无疑表明，一旦颗粒硅技术全面成熟并大规模应用，专注于棒状硅的大全能源将面临巨大挑战。
现金流同比大降143.57% 市占率逐年下滑
在业绩亏损和价格下跌的双重压力下，大全能源的现金流状况也出现了明显变化。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-44.01亿元，由2023年三季度的净流入转为净流出，且同比大降143.57%。这主要是因为营收下降的同时，公司购买商品等的现金支出保持增长，而销售回款却相对较少。
此外，尽管大全能源资产负债率一直较低，始终保持在15%以下，账上还有52.39亿元的总现金（2024年三季报数据），短期内资金链安全无虞，但长期来看，若现金流状况持续恶化，将对公司的正常运营和发展产生不利影响。
更重要的是，光伏行业的快速发展吸引了众多企业的进入，市场竞争日益激烈。在多晶硅领域，除了大全能源，还有通威股份、协鑫科技、新特能源等众多强劲的竞争对手。根据百川盈孚，截至 2023 年底，国内多晶硅企业CR5占比达到64.55%，其中通威股份2023年产能为45万吨，占比近20%；协鑫科技位列第二；新特能源占比12.3%。与这些竞争对手相比，大全能源虽然在产能上也具备一定规模，但在市场竞争中逐渐处于劣势。
此外，大全能源的市场份额也在逐年下滑。2021年，其多晶硅产量占国内多晶硅产量的17.75%；2022年，这一比例降至16.18%；到了2024年上半年，公司多晶硅产量占国内多晶硅产量比例已经下滑至12.00%。在竞争激烈的市场环境中，市场份额的下降意味着公司在行业中的话语权和竞争力减弱。
来源：大全能源2021年年报
来源：大全能源2024年半年报
而且，为了提升竞争水平，其他竞争对手纷纷进行多元化布局。通威股份遵循产业一体化路线，电池业务行业第一，新进的组件业务也已排名居前；协鑫科技和新特能源两家港股上市公司分别在电站等下游环节有所布局。而大全能源作为四大硅料企业中唯一一家只专注于硅料的企业，在多元化布局上明显落后于竞争对手，这也在一定程度上影响了其市场竞争力和市占率。
当前，大全能源面临着产品价格暴跌、市场竞争加剧、核心技术人员离职、供需失衡等多重风险。这些风险相互交织，对公司的盈利能力、市场竞争力和未来发展都将构成了挑战。（《理财周刊-财事汇》出品）
（文章来源：理财周刊-财事汇）
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