财中社1月13日电方正证券发表白酒市场调研称，动销环比改善，旺季前商务礼赠等场景需求渐起，大众动销暂无明显起量，高端需求相对稳健，大众带仍有望在全春节周期中彰显韧性。方正证券走访河南、安徽白酒终端市场，当前经销商及终端门店开始逐步备货，但消费者订单流速尚未加快，主要系1）从时点及场景分布看，当前时点距春节2-3周左右，消费场景以礼赠、商务拜访为主，集中于300-800元、千元价格带中高端产品，终端店则以大众流通为主要出货来源，当前尚未放假，返乡流动人口有限，预计大众价格带需求将在节前1周左右集中起量；2）从终端心态看，当前行业调整周期中，部分终端中秋国庆后库存尚未完全消化，产品储备处于安全线水平，大量备货意愿较低，基本根据需求数量订货，终端备货时间更集中；3）从渠道结构看，24年起线上渠道在标品单价内卷+平台补贴下快速起量，对传统烟酒店等终端渠道有部分分流作用，实际需求或好于单渠道数据表现。

　　结合渠道反馈展望25年春节动销：分价格带及场景看，认为全春节周期高端或保持相对稳健，茅台调整供需适配关系下蛇茅批价近期虽下滑但普飞批价稳定，普五品牌支撑下动销表现反馈较优；次高端受库存仍处去化周期及商务团购等场次减少，同比预计双位数下滑，关注25年春节宴席同比或有回补表现；大众价格带中100-200元动销有望保持增长，品牌更向区域龙头集中，部分核心单品如安徽省内渠道推力带动的兼8，自点率逐步提升的洞9（协同带动省内洞6动销），品牌力&消费者认可度较高的古5/古8等有望彰显较强韧性。

　　渠道心态平和客观，整体预期较低下、关注积极因素表现。观测25年春节表现，认为有部分趋势或积极信号仍值得关注：1）高端酒为代表的金融投资属性&终端囤货意愿降低下，泡沫化需求去除，当前渠道数据反馈或更接近真实动销，近期茅台集中到货下，百荣市场普飞批价有10-20元小幅上涨，终端需求已开始逐步显现，价格下探空间有限；2）整体备货节奏更加集中，时间线较去年同比有所放缓（预计腊月二十号后进入流速加快期），但渠道低预期下心态更加客观；2）经销商资金抢占竞争激烈，厂家回款&名烟等打款需求集中下，品牌认知较强、产品周转良性的头部企业回款表现有望更优；3）厂商对于价格管控协同方向更为一致，部分厂家放松对开门红的硬性要求，维护渠道周转健康，近期普五、珍15等核心单品停货控制节奏，对渠道利润体系的保护加大，控货挺价市场执行层面或推进更为统一。

　　区域市场反馈具体来看：

　　1）河南：高端需求较为稳健，百荣市场流速环比提升。结合渠道反馈，茅系和酱酒主线产品批价近两周有小幅提升，主要系①厂家开门红压力减轻，经销商急速批量低价出货需求较低；②终端担心旺季价格上涨，部分春节需求明确下当前有适当备货的需求。从宴席端来看，近期宴席预订量同比去年有明显提升。主品价格持续下探的空间有限，叠加短期政策刺激消费的利好，批价有望在节后企稳回升。

　　2）安徽：整体消费量同比下滑，品牌集中度提升。结合渠道反馈，当前货到终端，消费者需求仍需要节前最后一周验证，24年12月年会订单量同比下降，预计25年因婚宴有所回补有望带动宴席表现。徽酒整体消费量较去年春节预计有所下滑，但龙头品牌如古井、迎驾等韧性预计较强，古井以高库存高动销，协助经销商资金贷款优惠等举措促回款，回款表现有望较优；迎驾洞6基本盘稳固，消费者认可度提升下洞9自点率提升，洞藏势能延续；口子窖兼8终端及渠道利润空间较厚，渠道推力较强。

　　方正证券建议关注：1）关注品牌+渠道为王，高端需求较为稳健随经济回暖率先复苏【五粮液】【泸州老窖】【贵州茅台】；2）内需刺激下，前端消费望率先改善的【新华都】【华致酒行】；3）随宴席及礼赠需求企稳回暖带来经营改善【水井坊】【舍得酒业】，次高端及区域酒中经营稳健、区域份额提升【山西汾酒】【古井贡酒】【迎驾贡酒】【今世缘】【金徽酒】【珍酒李渡】等。

（文章来源：财中社）