21世纪经济报道记者舒晓婷北京报道

　　在经历了连续几年的出色表现后，美国股市在2025年开始“步履蹒跚”。过去一周，道琼斯工业平均指数累跌1.07%，报41938.45点；纳斯达克综合指数累跌0.62%，报19161.63点；标普500指数累跌0.71%，报5827.04点。

　　通胀抬头被视为股市面临的主要风险之一。美联储已经撤回了预期的降息计划，因为其预计通胀的上升速度将快于此前的预期。在美国上周五公布就业报告后，市场将下次降息的预期推迟至6月，股市大幅下挫。12月就业数据公布后，基准10年期美国国债收益率触及4.79%，为2023年11月以来的最高水平。

　　市场分析人士指出，更高的收益率会从提高消费者和企业的借贷成本等方面给股市带来压力。美国国债收益率的上升可以提高对低风险债券的吸引力，从而加剧对股票的投资竞争。

　　此外，投资者表示，将于1月15日公布的美国月度消费者价格指数（CPI）是最受关注的通胀指标之一。如果该指数高于预期，可能引发进一步的市场波动。

　　美股长期增长空间或有限

　　今年以来，道琼斯工业平均指数累跌1.42%，纳斯达克综合指数累跌0.77%，标普500指数累跌0.93%。

　　中国银行研究院高级研究员赵雪情对21世纪经济报道记者表示，2025年美股多空因素交织，短期内处于上行通道，但长期增长空间有限。从利空因素看，2025年美联储降息节奏放缓，最新点阵图显示降息次数从此前预计的4次调减至2次，市场预期降息次数可能更少，甚至不排除加息的可能性，将对美股走势带来冲击。同时，在AI热潮下，美股整体估值水平偏高，科技七巨头过度乐观定价，其技术突破与企业成长如果不及预期，可能引发投资心理崩溃，放大股市负面冲击。

　　从利好因素看，美国经济总体保持韧性，特别是复苏进程好于欧元区。结合历次美联储降息周期，美股通常在美联储降息后“软着陆”情境下表现良好，叠加特朗普执政背景下宽松的财政政策有助于改善企业盈利，将为美股提供支撑。同时，在特朗普2.0政策不确定性下，市场避险情绪阶段性上升，将加剧跨境资本回流美元资产，提振美股表现。

　　在具体板块方面，特朗普政策的受益板块(金融股和小盘股)和受马斯克效应影响的科技股将得到提振。“考虑到科技股高估值，投资者将更为谨慎，寻找其他市场机会，这也将利好相对估值处于历史低位的板块。”赵雪情说。

　　美国通胀下行节奏或放缓

　　上周公布的数据显示，美国2024年12月非农业部门新增就业人数为25.6万人，远高于预期的16万人，而失业率则降至4.1%。在12月份出人意料的强劲就业报告之后，市场焦点转向了通胀数据。

　　CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）表示，强劲的就业增长增加了通胀趋势的不确定性。

　　虽然美联储有足够的信心认为通胀已经放缓，并在2024年9月份开始降息，但年度通胀率仍高于美联储2%的目标。美联储目前预计，2025年通胀率将上升2.5%。

　　上周三公布的美联储最近一次会议纪要显示，官员们还担心特朗普的贸易和移民政策可能会延长降低通胀的努力。市场普遍预计美联储将在本月底的下次会议上暂停降息周期，但较预期更为强劲的CPI数据可能会推迟市场对今年晚些时候进一步降息的预期。

　　在赵雪情看来，美国通胀下行节奏将有所放缓，2024年12月CPI仍面临较高压力。一是美国服务业成本压力依然存在。12月ISM服务业PMI指数高于预期和前值，其中衡量原材料和服务业支付价格的分项指标为2023年初以来最高水平，综合反映出美国当前工资与物价的较高成本压力。二是从官方到消费者对通胀下行节奏放缓正在形成共识。从美联储12月FOMC纪要来看，几乎所有联储委员均认为特朗普2.0政策将推升通胀。消费者在通胀心态下倾向于提前购买，可能进一步加剧12月通胀压力。三是特朗普2.0政策将使通胀指标承压。从需求端来看，特朗普征收新关税和增加政府开支的政策将增加美国通胀压力。从供给端来看，特朗普驱逐非法移民政策将对美国劳动力市场产生较大冲击，职位空缺数再度增加，薪资增速和服务业价格可能快速上行。

　　除了CPI数据，值得注意的是，美国2024年第四季度财报季本周拉开序幕，摩根大通和高盛等主要银行将公布财报。LSEG bbes的数据显示，预计标准普尔500指数成分股公司当季收益较上年同期增长近10%。

　　此外，美国候任总统特朗普的就职典礼将于1月20日举行。

　　全球财经日历

　　1月13日（周一）：瑞士2024年12月消费者信心指数；中国2024年12月贸易帐；国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍2024年全年进出口情况；

　　1月14日（周二）：美国2024年12月纽约联储1年通胀预期；日本2024年11月贸易帐；美国2024年12月NFIB小型企业信心指数；美国2024年12月PPI；

　　1月15日（周三）：高盛集团、富国银行、花旗集团公布业绩；美国1月纽约联储制造业指数；美国截至1月10日当周API原油库存；英国、法国2024年12月CPI；

　　1月16日（周四）：美国银行、摩根士丹利公布业绩；美联储公布经济状况褐皮书；德国2024年12月CPI；

　　1月17日（周五）：欧元区2024年12月CPI；

（文章来源：21世纪经济报道）