进入2025年，热衷买矿的紫金矿业（601899.SH）继续“买买买”，这次相中了拥有青海察尔汗盐湖资源的百亿市值企业藏格矿业（000408.SZ）。

　　日前，紫金矿业发布潜在收购事项公告提示，公司正与藏格矿业第一、第二大股东就潜在收购事项进行商讨，可能涉及藏格矿业的控制权变更。藏格矿业同步披露公告称，前两大股东拟转让公司占总股本约24.72%的股权，对应最新市值约115亿元。

　　有色金属行业是资源为王的行业，紫金矿业作为龙头企业，亦是矿产资源大户，主要开发黄金、铜、锌及其他基本金属。近两年，紫金矿业加速布局新能源材料，公司拥有的阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿等已探明、控制及推断的锂资源达到1411万吨。

　　若此次交易顺利落地，紫金矿业将再度扩大锂资源版图。对于近年来业绩滑坡的藏格矿业及其实控人肖永明而言，或许能借此解决债务问题。

　　藏格矿业控制权或变更

　　根据公告，紫金矿业的交易对手是藏格矿业的控股股东西藏藏格创业投资集团有限公司及其一致行动人林吉芳（下称“藏格创投及其一致行动人”）、第二大股东宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司（下称“新沙鸿运投资”），两名股东预计转让股份比例占公司总股本分别为17.51%、7.21%，合计24.72%。

　　截至2024年9月30日，藏格创投及其一致行动人、新沙鸿运投资持有公司股份数量占总股本比例分别为22.88%、17.21%。

　　因上述事项，藏格矿业的股票自1月10日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。截至最新收盘日，藏格矿业股价报29.5元，总市值466亿元，对应24.72%股权的市值约为115.2亿元。

　　紫金矿业的公告显示，此次交易尚需等待公司董事会的批准及收购协议的正式签署。截至2024年9月30日，紫金矿业全资子公司紫金矿业投资（上海）有限公司持有藏格矿业0.85%的股份，如本次交易顺利进行，紫金矿业及其子公司持有藏格矿业股份比例可能超过25%。

　　藏格矿业主要聚焦于钾锂两大业务，核心产品氯化钾、碳酸锂是其重要的营收来源和利润贡献点，青海察尔汗盐湖的矿产资源是藏格矿业的核心资产，公司拥有该盐湖724.35平方公里的采矿权。此外，藏格矿业正在重点推进西藏麻米错盐湖、老挝钾盐矿等矿产项目。

　　藏格矿业曾是市场的一只大牛股，2021年A股热炒碳酸锂概念，公司股价当年暴涨411.86%，净利润也于当年暴涨逾5倍。2022年国内碳酸锂持续涨价，藏格矿业当年度实现营收、净利的历史新高。而自2023年以来，伴随碳酸锂周期下行，公司业绩大幅下滑，2023年~2024年前三季度，藏格矿业的营收、净利润同比跌幅均超过35%。

　　2024年前三季度，藏格矿业的营业收入、归母净利润分别为23.23亿元、18.68亿元，分别同比下滑44.53%、37.08%。

　　藏格矿业经营业绩下滑的同时，财务压力骤增。2022年、2023年、2024年前三季度，公司筹资活动现金流分别净流出33.05亿元、27.7亿元、15.56亿元，尤其是2023年以来，公司的现金净额为净流出。截至2024年9月30日，藏格矿业的货币资金为7.7亿元，较2023年末降低了8.16亿元，降幅达51.45%。

　　面对现金持续流出，藏格矿业的实控人肖永明不得不持续质押股份。截至最新公告日，藏格创投质押了3.42亿股，占其持有股份比例的94.49%；肖永明直接持有的1.55亿股处于100%质押状态；第四大股东四川省永鸿实业有限公司（下称“永鸿实业”）质押了5916.27万股，质押比例为82.12%，永鸿实业为肖永明旗下公司，肖永明直接持股61.33%。上述三名股东质押股份占公司总股本的35.21%。

　　紫金矿业拟扩大锂矿版图

　　截至目前，两家上市公司均未披露此次交易的具体方案。而以紫金矿业的资金实力，若通过支付现金收购藏格矿业约25%股权，基本不存在财务压力。截至2024年9月30日，紫金矿业的货币资金达261.85亿元，为上市以来最高水平。

　　2024年以来，全球锂市场过剩压力明显，锂价弱势运行没有显著改变，紫金矿业预计锂价跌势短期还将持续，价格的快速下跌有助于供需两端尽快实现再平衡。锂矿项目建设方面，紫金矿业维持“两湖两矿”锂项目建设进度及投产节奏，湖南道县湘源硬岩锂矿（100%权益）锂（LCE）一期产量239吨，二期500万吨/年采选工程及其余锂矿项目建设有序推进。

　　本次收购前，截至2024年半年末，紫金矿业拥有的锂矿权益资源量已经达1411万吨，仅次于赣锋锂业（002460.SZ）和天齐锂业（002466.SZ）。此次公司拟收购的藏格矿业不仅拥有较丰富的碳酸锂资源，还有领先的盐湖提锂技术，2024年上半年，藏格矿业实现碳酸锂产量5809吨，完成全年产量目标的55.32%，同比增长28.89%，实现营业收入6.34亿元。

　　有色金属行业讲究资源为王，2025年伊始，紫金矿业就抛出百亿“买矿”计划，并不令人感到意外。实际上，过去10多年，紫金矿业在全球范围内低价买矿，是使得公司从县属小企业成长为世界500强的重要手段。

　　就近几年公司的买矿动作来看，2020年，紫金矿业收购哥伦比亚武里蒂卡金矿、西藏巨龙铜业50.1%权益、圭亚那奥罗拉金矿100%权益；2021年进军锂矿资源，当年完成对阿根廷3Q锂盐湖的并购；2022年收购西藏拉果错盐湖锂矿70%权益，收购金石矿业。截至2024年半年度，公司在海外15个国家拥有的铜、金、锂等主要矿产资源储量和矿产品产量均已经超过境内，成为其利润增长的重要区域。

　　一路“买买买”之后，紫金矿业设定了到2023年主营矿产品年产量目标：铜150万~160万吨、金100~110吨、锌（铅）55万~60万吨、银600~700吨、锂（LCE）25万~30万吨、钼2.5万~3.5万吨规模。

　　对于有色金属行业发展，紫金矿业在定期财报中提到，随着主要经济体央行陆续进入降息周期，叠加地缘政治风险加剧，贵金属将继续成为各国央行及机构资产配置的重要选项。而在全球经济下行压力增加，但新能源、人工智能（AI）等产业快速发展时，金属需求持续分化，矿业开发壁垒有所增加，兼并收购将日趋激烈。

　　面对竞争日趋激烈的有色资源行业，在碳酸锂周期下行、价格下跌阶段中再下一城，能否推动紫金矿业日后的碳酸锂业务爆发，也是本次收购的看点之一。截至最新收盘日，紫金矿业股价报16.15元，总市值4292亿元。

（文章来源：第一财经）