国债的上涨让重仓持有的中小银行普遍受益，瑞丰银行（601528)就是其中一家。该行在前三季度投资收益达到7.79亿元，占其归母净利润之比已经超过50%。而截至2024年6月底，该行总资产大约为2103.95亿元，其中516.06亿元投入了政府债券，占比接近20%。

　　在重仓政府债券之余，该行的贷款余额增速反倒不如金融投资增速，《财中社》发现，在个人贷款停滞不前的情况下，该行依靠公司贷款和票据贴现维系了贷款的一定增长。

　　由于政府债券与可转债之间的利差，即便核心资本充足率维持在13%以上的较高水平，瑞丰银行仍推出不超过50亿元的可转债募集计划，接近其总市值的一半，可转债一旦转股对普通股东并不是一件好事。

　　罕见的可转债募资、激进炒债

　　瑞丰银行于2021年6月上市，IPO只募集了11.82亿元的资金净额，2024年4月年报发布当日，该行又发布募集可转债募集说明书（申报稿），拟募集不超过50亿元。当时，该行的总市值尚在100亿元上下浮动，这一可转债的最高募集金额已占市值的50%，这在A股颇为少见。

　　对此，瑞丰银行解释称，本次发行可转债在转股后将按照相关监管要求补充一级核心资本，在满足监管标准的同时提升抵御风险的能力，促进资产规模和业务持续发展。

　　这一理由值得商榷。2021-2023年年末，瑞丰银行核心一级资本充足率分别为15.41%、14.42%和12.68%，离监管要求的7.5%尚相差遥远。作为对比，“宇宙行”工商银行（601398）同期的核心一级资本充足率分别为13.31%、14.04%和13.72%。比较看，瑞丰银行的核心一级资本充足率在多数年份甚至好于银行业龙头工商银行，其所谓的补充一级核心资本必要性存疑。

　　通常，可转债期限为6年，前五年的利率一般为0.5%，由于可转债利率较低，这导致其付息压力较小，而银行可以把募集来的低息资金用于金融投资，赚取投资债券与可转债的利差。

　　截至2024年6月底，瑞丰银行交易性金融资产、债权投资、其他债权投资及其他权益工具投资合计为696.8亿元，较期初的636.66亿元增长接近10%。

　　同期，瑞丰银行包含公司贷款、个人贷款及票据贴现在内的贷款总额为1216.96亿元，较2023年末增长83.14亿元，增长7.11%。比较看，瑞丰银行金融投资的增速超过贷款增速。

　　在这些投资中，政府债券是最重要的配置品种。据2024年中报，瑞丰银行持有的政府债券账面余额为516.06亿元，较期初的399.02亿元增加超百亿元，增长近30%；占金融投资之比也从期初的62.82%上升至74.46%。《财中社》认为，在短短半年内加仓超百亿元政府债券堪称激进。

　　加仓政府债券为瑞丰银行带来了较大的投资收益。2024年前三季度，该行营收为33.22亿元，归母净利润为14.42亿元，其中投资收益为7.79亿元，较上一年同期的2.65亿元几乎翻了2倍。

　　不过，其中的风险也不容小视。2024年以来，中国人民银行等相关部门曾多次提示长期国债的风险，中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠接受《金融时报》采访时表示，一些中小银行并没有充分考虑国债投资的利率波动风险；在浓厚的投机氛围下，有些机构由配置盘变成了活跃的交易盘，甚至将债券当作股票来炒作，投资集中度很高，一些中小金融机构债券收益占营业收入超过50%，一定程度上也反映出这些机构公司治理的不健全，风控能力不强。

　　贷款增长缓慢分红偏低

　　贷款业务是商业银行最主要的业务，与在金融投资的激进相比，瑞丰银行在贷款投放则相对消极，过去几年的贷款增长常年低于总资产的增长。

　　瑞丰银行是一家区域性银行，该行业务主要分布在浙江绍兴柯桥区、越城区和嵊州市以及金华义乌市，位于中国民营经济较发达的地区，按道理讲这些地区不缺正常合理的贷款需求，不过瑞丰银行过去几年的贷款增速却只能说是差强人意。

　　2021-2023年，瑞丰银行的年末总资产分别为1368.68亿元、1596.2亿元和1968.89亿元，期间涨幅为43.84%；而同期，该行贷款总额为850.34亿元、1028.96亿元和1133.82亿元，期间涨幅只有33.33%。

　　分细项看，瑞丰银行企业贷款从2021年底的303.9亿元上涨至2023年底的543.19亿元，个人贷款从517.1亿元增长至518.6亿元，票据贴现从29.34亿元增长至72.03亿元。显然，过去几年，瑞丰银行的个人贷款几乎停滞，而主要依靠企业贷款和票据贴现维系贷款总额的增长。

　　与之对比，同期，瑞丰银行金融投资的期末余额分别为343.37亿元、421.68亿元和636.66亿元，三年时间几乎翻倍。

　　此外，在较高的一级核心资本加持下，瑞丰银行的现金分红仍有待提高。2021年至2023年，瑞丰银行现金分红的金额分别为2.72亿元、2.26亿元和3.53亿元，占当年归母净利润之比分别为21.37%、14.82%和20.45%。以工商银行为例，同期，其股利支付率分别为30.01%、29.95%和30%，两者在一级核心资本相差不远的背景下，工商银行的股利支付率比瑞丰银行平均高出10个百分点。

（文章来源：财中社）