财中社1月7日电华福证券发布市场热点探析称，近期国内长短期国债利率大幅下行，双双处于2010年来历史低位。从具体数据看，截至1月3日，10年期国债利率为1.60%，相比2024年10月初的阶段性高点大幅下降59bp，1年期国债利率为1.0%，相比2024年10月初下降37bp。

　　就权益市场影响来看，认为国内利率持续下行往往会通过以下三个维度对市场产生影响：

　　第一，从资产比价角度看，伴随利率下行，A股市场股权风险溢价再度处于历史高位。历史经验显示，股权风险溢价均值回归特征显著，在其从高点往下收敛过程中市场表现往往有所改善。以Wind全A指数为例，截至1月3日，Wind全A指数市盈率为17.7，以10年期国债利率为基准计算出的股权风险溢价为4.0%，处于2010年以来自下而上90.6%分位数，表明当前股市相对来说具备较高性价比。2010年以来Wind全A股权风险溢价一共有11次处于阶段性高位，在股权风险溢价达到高点后5、10、20、30和60个交易日内Wind全A累计涨幅中位数分别为3.6%、6.6%、5.6%、11.8%和17.0%。

　　第二，从资金流动角度看，当前中美利差同样在持续走扩，有不少投资者担心中美利差走扩会导致国内外资大幅流出，进而利空A股市场资金面。实际上从数据上看，中美利差走扩往往只会影响外资流入速度，而不影响外资趋势净流入的方向。截至1月3日，美国10年期国债利率为4.6%，中美10年期国债利差（美债-中债）为300bp，当前处于2010年来历史高位。从过去经验看，在2021年-2023年中美利差持续走扩期间，北上资金虽然流入有所放缓，但依然持续净流入，2021年全年流入4322亿元，2022年流入900亿元，2023年流入437亿元。

　　第三，从风格轮动角度看，当无风险利率持续下行，红利指数等高股息资产配置价值往往会相对凸显，尤其是在股息差大幅上行阶段，红利风格往往相对占优。从红利指数超额收益和对应股息差（红利指数股息率-国债利率）历史走势来看，一般在股息差稳定震荡阶段，红利指数表现往往不及大盘，例如2012年-2015年、2019年-2020年等；而在股息差大幅上行阶段，往往红利指数表现相对占优，例如2015年下半年-2018年、2021年2023年等。

（文章来源：财中社）