1月3日晚，上交所就《上海证券交易所首次公开发行证券发行与承销业务实施细则（征求意见稿）》公开征求意见。

　　据悉，此次规则修订主要调整了未盈利企业新股发行配售机制，意味着“科创板八条”关于开展深化发行承销制度试点的又一措施落地。

　　具体来看，本次《首发承销细则》修订，主要明确了科创板未盈利企业可以采用约定限售方式，允许主承销商对网下发行证券设定不同档位的限售比例或限售期，同时规则按照不同发行规模明确了网下限售的最低比例。在报价方面，允许公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金和合格境外投资者资金自主申购不同限售档位的证券，其他类别投资者按照最低限售档位自主申购。在信息披露方面，配套要求披露剔除最高报价部分后不同限售安排的网下投资者剩余报价的中位数和加权平均数。在配售方面，明确限售比例更高、限售期更长的网下投资者配售比例应当不低于其他投资者。此外，规则还根据新《公司法》进行了适应性修改。

　　专家人士表示，此次改革引入了约定限售的模式、实施差异化配售，有助于打破当前平均分配的格局。通过提高自愿长期持有的投资者的获配份额，真正筛选出长期投资者、价值投资者，也将有利于形成基于新股中长期价值询价报价的市场化定价机制。

　　自“科创板八条”出台以来，一系列发行承销改革逐步落地。2024年6月，上交所发布答记者问，明确在科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例，截至目前已有龙图光罩等10单适用。从数据看，未出现“抱团压价”现象，整体报价审慎合理。

　　2024年8月，上交所联合中国结算修订发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则》，完善新股市值配售安排。科创板新股网下认购增加持有600万元市值要求，截至目前已有7单适用。股票发行总体平稳，投资者网下获配比例明显增长。

　　2024年11月，中国证券业协会修改发布首发网下投资者管理规则及指引，设置资格限制措施，研究制定“白名单”制度并在业内征求意见，旨在更好发挥专业机构投资者的示范带动作用。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）