临近年末，债市利率下行放缓，机构间的博弈也愈发剧烈。基金年末冲量，从大幅买入国债转向政金债，上周买入政金债760多亿元。央行首批债市违规处罚名单落地，农商行近期恢复对现券的净买入，以逢调整买入为主。截至今日13：30，10年国债利率有所下行。

　　根据财联社从业内获得的数据，上周（12月23日-27日），基金公司在小幅买入国债的同时，大幅买入政金债761.67亿元；前一周也买入政金债246.09亿元。净买入债券期限集中在3-5年，10年以上国债卖出了96.8亿。在12月上旬国债利率加速下行并突破多个重要关口的行情中，基金曾是主要的买入力量。

　　业内人士指出，尽管基金对于超长久期国债净卖出增加，但面对年末申购高峰，开始冲中短久期资产，大量买入短久期的政金债和高流动性的10年政金债。

　　国盛证券固收首席杨业伟认为，新发债基规模增加，二级市场基金需求大增。以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计，12月以来债基新发行规模超过1000亿元。

　　12月30日，央行公示首批债市违规处罚名单，湖南溆浦农商行、东亚期货、天津信唐货币经纪公司等3家机构受罚。央行已在12月18日约谈本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提出了一些要求。

　　从机构行为来看，农商行并非本轮国债利率加速下行的主要推手，12月上旬以净卖出长期限国债为主。不过，在10年国债利率下破1.70%后波动加剧，农商行作为配置盘再度介入。

　　数据显示，前一周（12月16日至20日），农商行大幅买入国债753.03亿元，买入政金债439.55亿元，期限集中在7年以上。上周，农商行又买入国债262.39亿元、政金债349.49亿元，期限以1年以下和7-10年为主。

　　业内人士指出，基金对长期限国债有止盈行为，而农商行逢调整即买入。

　　央行此前已表示严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。据悉，第二批债市违规处罚名单即将公布。

　　其他机构方面，保险稳定配置地方政府债。数据显示，上一周保险公司净买入地方政府债426.56亿元，前一周买入地方政府债494.80亿元。同时，保险也逐渐加大对超长国债的承接力度，上周买入10年以上国债90.44亿元。

　　中信证券FICC团队认为，保险业更多增量资金在年初“开门红”保费收缴完成后，将在一季度末至二季度初逐步转化为资产配置，会成为债市重要的托底力量。

　　大型商业银行12月以来持续买入短期限的国债，这一趋势还在延续。上周，大行买入国债357.79亿元，买入政金债484.76亿元，期限集中在1-3年。

　　在利率进入“无人区”后，投资者关注可能触发调整的因素。中信证券FICC团队认为，目前来看基本面、政策面短期难有太大阻力，在此背景下市场或延续惯性做多思维。而机构自发性止盈的动因，央行监管态度和宽货币利多出尽最值得关注。

（文章来源：财联社）