12月27日，宁德时代（300750）一口气发布了19条公告。核心议题只有一个：赴港上市。

　　根据公告，为进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，公司拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市。

　　《财中社》注意到，在宁德时代发布公告前，市场已经流传出公司计划赴港上市的消息。彭博社报道称，宁德时代计划在香港二次上市，可能筹集至少50亿美元，约合360亿人民币。

　　回头看，12月11日，宁德时代发布的董事会换届公告透露出些许信息。在换届中，公司原副董事长潘健上位，成为宁德时代的联席董事长，职位仅次于公司董事长曾毓群。

　　10年前即2014年潘健就加入宁德时代担任公司董事一职，并于2017年任职副董事长。1976年出生的潘健在加入宁德时代之前，先后任职科尔尼咨询和贝恩咨询，以及专注于在中日韩进行并购投资的投资基金-MBK Partners，2008年任鼎晖投资董事总经理。

　　公开报道显示，在宁德时代期间，潘健主要负责资本市场，与当前宁德时代正准备赴港上市的任务完美契合。

　　仅从账面现金看，宁德时代并不差钱。截至2024年三季度末，公司账上的货币资金为2646.8亿元，同时还有由银行理财产品及结构性存款构成的交易性金融资产220亿元，现金类资产合计达到2866.8亿元。手握近3000亿元现金，面对300亿元出头的短期借款，总计不到1300亿元的各类长、短期借款，宁德时代底气充足。

　　不缺钱与不需要钱是两回事儿。《财中社》发现，虽然近几年短期借款没有多少增加，公司长期借款成倍上扬。2020年年末，宁德时代长期借款只有60.7亿元，转年的2021年就增长至221.2亿元，上涨2.6倍。

　　这只是开始。到了2022年年末，宁德时代长期借款继续拉涨1.7倍至591亿元。截至2024年三季度末，公司长期借款为854.4亿元。

　　当前，宁德时代处于资本开支的高峰期。2021-2022年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为437.7亿元和482.2亿元，远高于前一年百亿级别的投入。

　　2023年宁德时代购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为336.2亿元，2024年前三季度为212.7亿元，近两年的资本开支较前两年有所下降，但仍处高位。

　　在海外市场，宁德时代扩张的步伐仍在进行中。日前，宁德时代宣布，计划与全球第四大汽车集团Stellantis在西班牙各出资一半成立合资公司，共同兴建合资电池工厂；工厂投资达到41亿欧元，计划于2026年底开始生产，规划年产能可达50GWh。

　　这也将成为宁德时代在欧洲布局的第三座电池生产基地。此前，2019年和2022年，宁德时代已在德国和匈牙利先后建设两座电池工厂，投资分别达到18亿欧元和73.4亿元欧元。

　　欧洲三个工厂，只有德国工厂已经投产，匈牙利工厂还在建设中，西班牙工厂刚刚宣布，以当前汇率计算，后两个工厂合计投资超过800亿元。

　　除了欧洲市场，根据公开报道，宁德时代与印尼国有公司合作，投资11.8亿美元兴建一座年产能15GWh的电池工厂。本次合作是两家公司总计约60亿美元投资中的一部分，整个合作涵盖锂电池上下游产业链。

　　宁德时代董事长曾毓群还透露，如果美国允许，公司将考虑在美国建设生产工厂。

　　中金公司就认为，宁德时代港股融资或主要为了支撑海外产能扩张。海外产能一方面为了降低地缘政治风险，另一方面亦能满足海外主机厂就近配套需求。

　　中金公司测算，根据匈牙利、西班牙和印尼三个工厂的产能规模，按照单GWh投资额5亿-6亿元测算，所需要的资本开支或达1000亿元。

　　尽管宁德时代当前账面现金和外汇资产较充裕，但考虑到外汇管制、外汇资产监管要求以及营运资金需求，公司或仍需要通过海外融资以满足海外产能扩张的资金需求、进一步推进公司国际化战略，中金公司表示。

　　正如机构所言，宁德时代海外工厂纷纷落子，与公司海外收入快速增长不无关联。2020年，宁德时代境外收入占比首次突破两位数达到15.7%，境外收入为79.1亿元。之后公司境外收入连续快速增长，一年实现一个突破。

　　2023年，宁德时代境外收入为1309.9亿元，营收占比为32.7%，占比首次破三成。2024年上半年，宁德时代境外收入为505.3亿元，占比继续保持30%以上。

　　不仅仅是收入快速突破，2023年宁德时代境外收入毛利率为25.2%，连续四年超过境内的毛利率。2024年上半年，境外产品毛利率提升至约30%，继续保持领先。

　　《财中社》注意到，资本市场上，宁德时代也越来越吸引到各方资本的关注。在宁德时代前10股东中，香港中央结算有限公司的持股一路上涨，截至2024年三季度末，持股已经超过10%。

　　香港中央结算有限公司就是香港投资者投资A股的名义代理持有人。2019年四季度末，香港中央结算有限公司首次进入宁德时代前10大股东，位列第九，持股4032万股，期末参考市值只有43亿元。

　　此后两年香港中央结算有限公司持续增仓，2020年年末持股占比首破5%，2021年末占比已经达到8.56%，持股数量达到了2亿股，期末参考市值破千亿达到1174亿元。

　　在经历了2022年以减持为主的阶段后，2023年和2024年前三季度，香港中央结算有限公司继续加仓。截至2024年三季度末，香港中央结算有限公司已经持有宁德时代超过5亿股，占比达到11.5%，成为宁德时代第二大股东。

　　香港中央结算有限公司持仓一路上扬，也预示了香港投资者对宁德时代的看好。不仅如此，在2020年三季度至2023年一季度的两年多中，QFII基金是宁德时代前十大股东中的常客。

　　不过需要注意的是，与公司海外不断设厂相比，宁德时代当前的产能利用率正在下降。2024年半年报显示，宁德时代的产能利用率为65.3%，处于近年来的低位。向前三年即2021-2023年，公司产能利用率分别为95%、83.4%和70.5%，产能利用率每年都在下降一个台阶。

（文章来源：财中社）