在市值蒸发近500亿之后，恒逸石化（000703）推出贷款增持计划。

　　12月25日晚，恒逸石化公告称，控股股东恒逸集团拟自公告披露6个月内增持公司股份，增持金额不低于2.5亿元、不高于5亿元，增持价格不超过9元/股。增持资金包括自有资金及股份增持回购专项贷款，国开行浙江分行于近日同意向恒逸集团提供不超过4.5亿元的专项贷款支持。这也就意味着，增持资金绝大部分来自于专项贷款。

　　恒逸石化是一家位于广西壮族自治区的民营企业，主营产品包括精对苯二甲酸、己内酰胺、聚酯、涤纶、短纤等，公司股价自2021年2月创下19.24元的历史新高之后，就一路下跌，12月27日收盘价相比之前高点跌幅68.2%，市值蒸发481.3亿元，PB随之跌至0.96倍。

　　在股价跌至底部区域之后，大股东出手增持有利于提振信心，也是对小股东负责任的举措。不过，从大股东资金状况来看，似乎并不适合用贷款增持。恒逸石化12月23日晚发布的公告显示，控股股东恒逸集团2024年前三季度营收和净利润分别为1112.5亿元、2.8亿元，净利率只有0.3%；三季度末总资产和总负债分别为1345.5亿元、1007.6亿元，资产负债率74.9%。

　　在盈利能力低且债务高的情况下，控股股东当务之急应该是降负债，而不是再加杠杆去增持。大股东恐怕对此也心知肚明，但为何仍要这样做呢？《财中社》注意到，恒逸石化20亿元可转债正面临着股价下跌引发的回售风险。

　　恒逸石化2020年11月16日完成20亿元可转债发行上市，交易代码127022，存续期6年。本次可转债回售起始日为2024年10月16日。回售条款约定，如果公司股票收盘价任何连续30个交易日低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将全部或部分债券按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。如果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连续30个交易日”须从转股价格调整之后的第1个交易日起重新计算。

　　恒逸转债当前转股价格9.2元，回售触发价格6.44元。《财中社》注意到，从11月22日算起至12月27日，恒逸石化收盘价已经连续26个交易日低于6.44元。如果后面四个交易日收盘价还是连续低于6.44元，恒逸转债将直接触发回售条款。

　　大多数上市公司发行可转债，本来就是不想还钱的，会尽力促成转股。尤其对于高负债企业而言，更是不愿意因为触发回售而还钱。财报显示，恒逸石化同大股东一样负债高企，2024年三季度末资产负债率72%。目前，公司有息负债总额大约684.2亿元，其中短期有息负债488.2亿元，而货币资金只有121.4亿元。

　　在当下关键节点，大股东出手增持上市公司股份，显然有提振股价规避触发回售之意。不过，实际效果并不明显。在增持公告发布后，恒逸石化12月26日收盘价仅上涨1.5%，12月27日涨幅收窄至0.33%，报收于6.13元/股，仍低于回售触发价。

　　2021年之后，化纤石化行业景气度进入下行周期，恒逸石化业绩也随之下降。财报显示，公司2021年扣非净利润高达27.6亿元，而2022年和2023年及2024年前三季度扣非净利润分别为-10.9亿元、5369万元、2111万元。

（文章来源：财中社）