新华财经北京12月27日电（王菁）随着我国债券市场的不断发展和利率市场化改革的纵深推进，银行间利率衍生品成长活力得到充分激发，品种不断丰富，参与者也日趋多元。其中，人民币利率互换为市场主体尤其是银行类机构提供了有效的风险管理手段。

　　临近年末，新华财经邀请多位金融基础设施服务负责人参与访谈，分享这一年以来各自业务领域的发展情况，为投资者提供最新动态参考。

　　日前，中国外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）清算部总经理余波在接受专访时指出，交易中心年内进一步完善了利率互换合约品种，为投资者提供了更多样的利率风险管理工具，同时积极开展交易冲销业务，覆盖衍生品全部品种，以及利率互换市场全部活跃机构。

　　“未来，交易中心还将致力于健全市场化利率调控机制的有关工作，满足市场成员的多元化利率风险管理需求，不断提升利率衍生品支持实体经济的质效。”余波称。

　　健全市场化利率调控机制利率互换新合约回应市场广泛需求

　　利率互换承担着连通货币市场和债券市场的关键功能。

　　随着2007年银行间市场第一笔挂钩Shibor3M的利率互换业务达成，境内人民币利率互换市场逐渐形成了以FR007和Shibor3M为主流挂钩标的的格局。市场建设初期，投资者最钟爱的人民币利率互换合约期限集中在5年以内，这其中尤以1年和5年合约的成交最为活跃。后续利率互换市场不断引入新的参与主体，出于先发优势和路径依赖等因素，目前市场最为活跃的依然是挂钩FR007的1年与5年合约。

　　然而，随着经济社会的长足发展和无风险收益率的趋势变化，银行类机构的持仓债券期限结构也发生着深刻的改变。由此，“推出超长期限利率互换合约并提升长期限利率互换市场活跃度”展现出深厚的真实需求基础。

　　从理论原理来看，对于中央银行而言，活跃长期限利率互换市场可有效帮助货币政策完成由短及长的传导过程，清晰、实时地展示市场短、中、长期的货币政策和通胀均衡预期变化，为中央银行针对性开展收益率曲线相关判断与操作提供决策依据和手段。

　　而对于银行等配置性金融机构而言，更多利率互换合约品类可以精准满足当前相关参与者的风险管理需求。2024年以来，人民银行多次提示长久期债券持有风险，而银行面对相关风险一直缺乏称手的管理工具。因此，长期限利率互换合约在这一情景下具有不可替代的独特优势。

　　此外，随着10年及以上的长久期信用债券不断发行，非金融企业债券发行人面临的长期利率风险逐渐引起市场关注。在此背景下，为企业提供长期限利率互换合约服务如同一颗“定心丸”，是金融践行服务实体经济宗旨和推动高质量发展的生动写照。

　　实际上，基础设施已经积极配合和支持更多品种、更长期限的合约品种扩容。

　　今年11月，外汇交易中心进一步完善了人民币利率互换合约品种，新增主要包括三个方面：一是完善参考利率，在所有交易方式下新增挂钩FR001的标准合约；二是延长标准期限，所有交易方式下直接合约的标准期限拓展至30年期；三是丰富基差、期差合约，在请求报价和利率互换新交易机制（X-Swap)方式下增加各类参考利率的基差、期差合约。

　　“利率互换新合约上线首日运行平稳，新增合约品种及期限均有成交。”余波指出，完善利率互换合约品种为投资者提供了更多样的利率风险管理工具，有助于提高相关产品的交易活跃性，更好发挥利率互换风险对冲、价格发现功能。

　　覆盖全部活跃机构和衍生品类型冲销业务为市场提供主动风险管理渠道

　　当然，基础设施在为市场机构提供更多主动风险管理途径方面也十分有心得。

　　继上年利率互换年度冲销金额创历史新高之后，2024年，外汇交易中心继续优化衍生品风险管理服务，推进冲销业务发展。截至11月末，交易中心共为市场参与者提供了392轮冲销服务，提前终止合约6万亿元。当前，共有利率互换冲销业务参与者476家，覆盖利率互换市场全部活跃机构。

　　据悉，交易冲销又称为合约压缩，是在不改变投资组合风险损益分布的情况下，通过优化计算方式（optimization）提前终止合约来压缩衍生品头寸规模，从而达到高效管理投资组合风险的目标。

　　“外汇交易中心自2012年在银行间市场开展利率互换交易冲销以来，目前衍生品冲销服务已经基本覆盖了利率、汇率等全部衍生品交易类型。”余波进一步解释称，交易冲销主要特征是对衍生品风险进行主动管理，通过提前终止来消除（而非转移）合约固有的对手方风险，从而实质性降低衍生品市场的整体信用风险，这对健全衍生品市场、防范化解风险和提升市场效率具有重要意义。

　　谈及近年来利率互换交易冲销的实质性作用，余波指出，“以2023年为例，利率互换交易冲销金额达11万亿元，约占同期交易规模40%，即全市场接近一半的信用风险得以有效化解，与此同时，随着合约的提前终止，市场参与者之间的交易额度得以释放，因而对活跃市场交易发挥了积极作用。对市场参与者而言，冲销则实实在在降低了风险资本占用和衍生品存续期的对账、定期计息支付等运营成本。”

　　余波还提及，交易中心一直致力于积极做好普惠金融大文章，为各类中小金融机构和非法人产品有序参与衍生品市场提供优质风险管理服务，目前包括理财产品、资管产品、私募基金等在内的非法人产品占比已经提升至40%。而在着力服务金融市场高水平开放方面，交易中心此前还首次面向境外机构开展利率互换冲销终止合约超2千亿元。

　　时至今日，银行间利率衍生品建设之路依然任重而道远。展望后续，余波表示，交易中心还会从丰富参与者群体、增强交易活跃度、推进高水平对外开放等方面入手，加强对人民币长久期资产的宣传推介，提升境内外各类主体参与利率互换市场的便利性，提升利率曲线对货币政策的传导质量，推动建设更具中国特色的利率衍生品市场。

（文章来源：新华财经）