北京时间12月19日凌晨，美联储公布年内最后一次利率决议，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4 .25%至4.50%之间，为连续第三次降息，符合市场预期。截至目前，美联储在本轮降息周期中的累计降幅达到100个基点。

　　“对于美联储的12月联邦公开市场委员会会议（FOMC会议），我将其概括为‘鹰派降息’。”野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主管苏博文（Rob Subbaraman）在采访中向记者表示。根据野村的预测，美联储将于2025年3月份降息一次，随后全年按兵不动。“不过我想说的是，一切皆有可能，我们不排除美联储2025年一次降息都没有的可能性。”苏博文称。

美联储2025年可能仅降息一次

　　苏博文表示：“在12月议息会议之前，市场预期美联储会降息25个基点的概率达到90%，因此，12月降息是意料之中的。但随后美国股市大跌，伴随着降息而来的‘鹰派’言论便是超出市场预期的部分。”

　　他解释称，首先，不是所有的FOMC会议重要性都相同。“3月、6月、9月、12月的季度会议往往更重要，因为它们向FOMC成员通报最新情况，19个FOMC成员将更新他们的预测，这也给市场提供了更明确的指引。”

　　在12月会议之前，FOMC成员认为2025年将有四次降息，每次25个基点。但最新的点阵图显示，FOMC成员现在认为只会有两次降息，降息幅度下调这一点出乎市场预料。最新公布的点阵图还显示，到2025年底美联储目标利率区间中值由此前9月的3.375%上调至3.875%，上调了50个基点，这表明在通胀有所停滞而劳动力市场并未显著下滑的背景下，美联储偏向采取更为谨慎的政策路径。

　　其次，FOMC成员将核心个人消费支出（PCE）中位数通胀预期上调了0.3个百分点至2025年的2.5%。“因此，我认为美联储对通胀水平回升至2%左右的目标信心不足。”苏博文称。

　　他进一步表示，最“鹰派”的信息在于，FOMC文件显示，在对未来的通胀预测中，19位FOMC成员中有15人认为有上行风险。而上一次9月份的调研显示，19位成员中只有3人认为有上行风险。“这是一个非常大的变化，这意味着FOMC成员中的大多数人都看到了较高通胀的风险。而我们认为2025年美国政策的不确定性增加是原因之一。”苏博文表示。

　　根据野村的预测，美联储将于2025年3月份降息一次，随后全年按兵不动。“不过我想说的是，一切皆有可能，我们不排除美联储2025年一次降息都没有的可能性。”苏博文称。谈及美国宏观经济表现，他认为通胀将会在2025年下半年开始回升。但与此同时，美国的经济增长仍将保持强劲，强于大多数其他发达经济体。

　　此外，他还提及2025年美联储、欧洲央行和日本央行的货币政策分歧或进一步扩大。2025年美联储或许只降息一次，但野村对欧洲央行的预测是可能降息5次，甚至某些时候欧洲央行会降息50个基点。日本央行则有可能加息两次，将政策利率从0.25%提升到0.75%。

　　在这一背景下，尽管当前美元已经相当强劲，但野村认为，至少在明年上半年，美元还会变得更强。“美国和欧元区之间的巨大利率差将给欧元带来一定的下行压力。如果讨论更广泛的新兴市场，我们认为2025年新兴市场制造业出口表现趋弱，这也是新兴市场货币对美元走弱的原因之一。”

美股面临不确定性

但人工智能机遇仍存

　　在美联储“鹰派降息”的预期下，美股市场会表现如何？“美联储降息越少，市场面临的挑战就越大。但我们也需要考虑到增长因素。如果经济增长保持强劲，股票市场也许能容忍比他们想象中更高的利率。”苏博文回答。

　　他表示，从许多指标来看，美股目前的估值确实相当高。2025年美国经济政策的不确定性，美联储更加“鹰派”的货币政策可能都将对市场造成巨大冲击。“我认为总体趋势是，随着时间的推移，利率会越来越低。但当前市场的前景并不明朗，有很多潜在的不确定性，我们需要拭目以待。”

　　另一方面，苏博文也提示，美股市场的积极一面在于它由大型科技公司主导，而这些公司在过去几年中表现非常出色。“如果到2025年，人工智能开始有更多的成果落地，例如越来越多的企业，无论是银行业、保险业，还是科学或医学领域，都开始采用人工智能生成技术，那么这将继续支撑人工智能领域的大规模投资。”

　　因此，苏博文认为人工智能领域值得投资者持续观察，而重点在于利用人工智能提高效率的实际业务取得了多大进展。

　　大类资产配置方面，国际金价在2024年屡创新高，苏博文认为黄金强势的表现在2025年还会延续。“在全球经济变得更加分散、地缘政治扰动变得更加不确定、通胀风险依然存在的环境下，黄金的涨势会更加强劲。”

　　黄金因其具有稀缺价值，成为投资组合中一种重要的替代资产。不过苏博文也提示：“一个有趣的现象是，在过去的一个季度，比特币的大幅反弹开始与黄金相媲美，成为一种潜在的替代资产类别。因为比特币也具有一定的稀缺价值，能开采的比特币只有2100万个。因此，我认为这可能是黄金面临的一个潜在挑战。”

　　他表示，五年前，投资者对比特币普遍持怀疑态度，但随着时间的推移，越来越多的投资者开始接受加密货币作为替代资产的可能性。

　　与此同时，苏博文认为油价的低迷在2025年也会持续。“一方面，部分传统石油进口国目前的需求相对疲软；另一方面，沙特阿拉伯等石油产出地区有可能增加供应。并且，2025年美国的石油供应量也会越来越大。整体来看，市场上石油供应过剩。”他表示。

（文章来源：上海证券报）