1、首发经济
主要逻辑：商务部将加快出台推进首发经济的政策文件
商务部新闻发言人何咏前12月19日在商务部例行新闻发布会上表示，商务部将落实好促进服务消费高质量发展的政策文件，不断丰富服务消费供给，创新多元化消费场景。培育壮大新型消费，加快出台推进首发经济的政策文件，发展冰雪经济、银发经济，促进数字消费、绿色消费、健康消费。改善消费条件，深化国际消费中心城市培育建设，推进一刻钟便民生活圈建设，深入实施县域商业性三年行动，推进“千集万店”改造提升。
中信证券：“首发经济”的重点提出，充分体现政府对促进优质新型消费供给、刺激消费内需的高度重视，有望催化游戏/影视等文娱内容、数字消费、广告营销等传媒互联网行业规模和公司业绩保持健康增长。建议布局文化娱乐、会展旅游、数字消费、广告营销等领域的优势公司。
开源证券：首发经济一般指企业发布新产品，推出新业态、新模式、新服务、新技术，开设首店等经济活动，包含首演、首展、首赛及内容新品首发等领域，在首发经济相关政策助力下，演艺、展会、内容、IP谷子产业有望迎来新机遇。（1）演艺：年轻群体对于情绪价值、线下社交的旺盛需求叠加首演等供给释放，或推动演唱会、文旅演艺延续高景气，并拉动MR、全息、3D等演艺科技产业，重点推荐锋尚文化，受益标的包括风语筑、丝路视觉；（2）展会：动漫、游戏、谷子、消费电子不断推新，拉动参展需求，重点推荐顺网科技；（3）游戏：继续关注新品上线对相关研发、发行商业绩的驱动，重点推荐完美世界、心动公司、恺英网络、创梦天地、网易-S；（4）电影：积极关注头部新片上映对于相关内容出品方、影院院线的拉动，重点推荐上海电影，受益标的包括光线传媒、博纳影业、万达电影；（5）IP谷子：供需共振下，谷子首店不断开业，或推动行业延续高增长，重点推荐姚记科技、奥飞娱乐、阅文集团，受益标的包括泡泡玛特、华立科技、元隆雅图。
2、硅片
主要逻辑：信号来了！G10L系列硅片出现明显供不应求
12月19日，中国有色金属工业协会硅业分会微信公众号发文称，本周硅片价格小幅上涨。其中，N型G10L单晶硅片（182*183.75 mm/130μm/256mm）成交均价涨至1.05元/片，涨幅达1.94%；N型G12R单晶硅片（182*210mm/130μm）成交均价维持在1.16元/片；N型G12单晶硅片（210*210mm/150μm）成交均价维持在1.4元/片。电池企业年底加快囤货节奏，硅片采购量明显增大。本周硅片价格价格上涨的主要原因是G10L系列硅片出现明显供不应求，整体硅片库存至12月底基本消化殆尽。
山西证券：12月9日，中国电力建设集团（股份）有限公司发布了2025年度光伏组件框架采购开标公告，组件招标规模高达51GW。从参与投标企业提供的部分企业报价图来看，以协会11月公布的成本参考价0.69元/瓦为红线，行业龙头和骨干企业全部都在上端，体现出在光伏产业链价格低迷的情形下，龙头和骨干企业仍能保持报价的客观与理性，不愿再打内卷式的“价格战”。重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；持续减产的光伏玻璃环节：福莱特；光储龙头：阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。
华安证券：光伏板块当下周期底部信号明确（亏现金成本、去库存、交易收缩），在周期定价中，周期底部区间更应关注“盈利能力/现金流强”的企业，且周期底部一般会提前反应见底预期，因此当下不应悲观。判断四季度处于板块的底部区间，且底部趋稳趋势更强。1）从长期把握光伏周期的视角来看，建议关注“能穿越周期”的个股，主要系主产业链第一梯队公司，相关标的为通威股份等。从短期布局季度边际变化的视角来看，建议关注“在潜在涨价意愿中最有涨价落地可能”的环节，环节排序电池片、硅料、硅片，相关标的为钧达股份。3）从四季度布局“低估值+估值切换”视角来看，相关低估值标的为阿特斯、林洋能源等。4）高耗能限产政策若落地，最直接受益的硅料环节，相关标的为通威股份、大全能源、协鑫科技。
3、人工耳蜗
主要逻辑：第五批高值耗材集采结果出炉，纳入人工耳蜗、外周血管支架两类产品
12月19日，第五批国家组织高值医用耗材集中带量采购（以下简称“集采”）在天津开标产生中选结果，纳入人工耳蜗、外周血管支架两类产品。本次集采人工耳蜗类耗材单套（含植入体、言语处理器）价格从平均20余万元降至5万元左右。
中邮证券：过去人工耳蜗和外周介入领域是进口品牌相对垄断领域，近年来国产品牌虽然已经有较快发展，但是在品牌宣传和产品入院方面仍和进口品牌有较大差距。本次带量采购有望推进相关产品打破进口垄断，国产品牌有望通过以价换量快速抢占市场，加快提升市场份额，相关企业迎来弯道超车机会。
甬兴证券：国家组织人工耳蜗及外周血管支架类集采有利于国产品牌入院和后续放量，建议关注此次集采所涉产品中国产品牌企业，如先健科技、心脉医疗、归创通桥-B。
4、航空
主要逻辑：11月民航客货运均实现同比两位数增长
11月，全国民航完成运输总周转量122.5亿吨公里，同比增长20.5%。民航客运和货运均实现同比两位数增长。客运方面，11月，国内航空公司共完成旅客运输量5643.4万人次，同比增长15.2%。其中，国际航线恢复至2019年同期的94.3%，单月国际航线旅客运输量连续5个月较2019年同期恢复超过90%。货运方面，11月，全国民航共完成货邮运输量83.7万吨，同比增长16.6%。单月货邮运输量连续3个月达到80万吨量级。
长江证券：展望2025 年，获益于经济刺激政策发力、行业协同改善，预计需求逐步走向复苏，考虑飞机引进持续受困、供给中期刚性收紧，叠加成本有望大幅改善，行业积蓄向上动能，酝酿周期反转机遇。综合考虑业绩弹性以及估值分位数，首先推荐A股民营航司（吉祥航空、春秋航空以及华夏航空）；若PMI指标显著反转，推荐弹性标的A股三大航司（中国国航、东方航空、南方航空）。
（文章来源：中国证券报·中证金牛座）
