财中社12月5日电东方证券发布银行业2025年度投资策略报告，财政政策仍是关键，其中化债提速对25年银行基本面产生重要影响。预计25年财政、货币政策保持积极基调，其中大规模化债计划已落地，基于这一背景展望银行经营：1）存量化债、增量财政赤字预算或上调，贷款增速或稳中有降，社融增速有望回升。若中央财政赤字率抬升0.5-1.5%，测算2025年贷款增速在7.1%-7.6%，社融增速在8.1%-8.9%。2）银行息差受损幅度整体可控，并且从EVA角度来看实际利润损失可能有限。3）资产质量预期有望显著改善，进而带动银行估值修复。

　　高息定存集中到期显现重定价效应，全年息差下行压力或边际趋缓。24年全年银行业息差维持在1.50%以上，预计25年全年降幅或在10-12bp。

　　25年非息收入对营收的贡献度有望保持稳定。低基数之下，伴随理财规模修复以及股票市场边际回暖，25年银行手续费净收入增速有望继续回暖，全年有望小幅转正。从货币政策支持性的立场以及银行投资行为角度出发，无需过度担忧25年其他非息收入或对银行营收产生重要拖累。

　　政策托底下资产质量有望保持平稳。2025年个贷是银行整体资产质量的关键影响因素，消费贷和信用卡资产质量拐点可能性的出现，但小微资产质量或仍承压，无还本续贷政策落地有望助力风险暴露趋于平稳。对公资产质量有望延续平稳向好态势，特别是地方化债从经营性债务拓展到隐性债务，城投资产质量有望系统性好转。此外，2025年是风险分类新规过渡期最后一年，股份行及偏弱区域的城商行不良指标或有波动，部分银行或存在拨备补提压力。

　　银行资本与再融资方面，首先资本新规实施后，银行资本充足率改善较明显。结合资本安全垫厚度和转债情况来看，部分股份行和城商行业绩释放的动力或较强。其次，高级法放开将利好资本节约，尤其是非零售类风险权重有望明显降低，但落地时间预计较长。最后，大行注资规模或在万亿级别，定增价格相对关键，预计对EPS和股息的摊薄比例在8%-13%，对ROE摊薄比例在4%以内。

　　当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响。25年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。

（文章来源：财中社）