12月2日，央行宣布自2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，较修订前增加了个人活期存款、非银行支付机构客户备付金两项。

　　广发证券发布研报认为，M1口径修订不会改变M1的经济含义，它仍是预测名义增长的重要坐标（领先2-3个季度）。一则新口径M1的组成中，流通中现金、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付结构备付金的比例分别为12%、49%、37%与2%，“单位活期存款”仍是最重要的组成部分，主导着M1的变化；二则微观主体预期有一定的趋同性，个人活期存款和单位活期存款走势周期基本一致，新旧口径M1走势周期应没有显著差异。主要差异在中枢上，按照新M1口径的构成简单测算，本轮9月低点为同比-3.3%。

　　新口径M1在分析框架上与旧口径也没有变化。理论上它主要受对外部门结售汇、政府部门收支、金融部门融资、实体部门存款转移（金融资产投资/定期存款）四个因素影响，其中后三个比较关键。2024年新旧口径M1增速均有不同程度下行，后三个因素有不同程度的拖累。

　　不过，广发证券指出，需要特别提示的一点是，近年M1对名义增长的领先性有所弱化，运用传统经验规律需要更加谨慎。本轮与2022年那轮有所不同。本轮稳增长以地产、消费、广义社融作为三个切入点，它有助于建筑业和服务业缺口的收敛，以及总需求广谱性的回升；同时，本轮除需求侧之外，收储、并购、工业产能优化代表的供给侧领域亦存在政策红利，它应会带来PPI及名义GDP的触底。预计2025年新口径M1增速应较2024年有所回升。

（文章来源：财中社）