【大河财立方消息】11月25日，华泰证券研报指出，上周，A股延续缩量调整，或有三点原因。

　　首先，特朗普组阁人选逐步确认，对华立场偏鹰派，投资者开始审慎评估国内政策的对冲效果，而11月以来，房地产销售数据在政策脉冲后走弱等信号使得投资者对于内需政策有效性的观望情绪更强。

　　其次，市场前期上涨由风险偏好改善带来的交易型资金入场驱动，本周主题轮动至边际政策驱动的“跨境电商”概念，但业绩空间、资金容量更大的科技成长缺少进一步的强催化，做多热点题材的难度增大。

　　最后，海外Trump 2.0交易+鲍威尔表态“不急于降息”，美元指数持续上行至107附近，做多非美资产的机会成本上升，这一点在港股体现更充分。

　　华泰证券认为，缩量调整后，短期A股仍处于政策难以证伪，业绩验证压力小，成交量中枢较9月24日前上移的阶段，震荡市底色未变。华泰维持轻指数、重结构，哑铃型做结构的配置思路：低估值、低筹码且直接受益于增量政策的银行、建筑；小盘成长中，需求在G端、具备自主可控逻辑的军工、计算机。

　　中期视角上，继续关注两个配置线索：内需相对外需改善，主要对应内需消费品；产能周期的供需拐点，主要对应先进制造。

　　华泰证券同时提示的风险有：国内政策力度和效果不及预期；海外政策不确定性超预期。

（文章来源：大河财立方）