本周A股市场出现回调

　　受风险偏好回落等因素的影响，本周A股市场出现回调。A股市场本周有所回调，主要宽基指数普遍收跌。在主要宽基指数中，本周科创50跌幅最小，跌幅为1.8%，而中小板指跌幅最大，跌幅为3.3%。目前万得全A估值处于2010年以来历史中等位置。行业方面，本周申万一级行业跌多涨少，综合、商贸零售、纺织服饰表现相对较好，社会服务、食品饮料等行业的表现则较差。

　　风格投资时钟下，有哪些结构性机会值得关注？

　　在此前的报告中，我们构建了“现实与情绪”的风格投资时钟。在2023年8月8日《现实与情绪的“风格投资时钟”——市场风格系列之一》外发的报告中，我们通过“经济现实”及“市场情绪”两个变量构建了风格投资时钟，以期能够解决市场风格的判断。通过经济现实及市场情绪两个指标的结合，我们便可以将市场风格划分为“均衡”、“成长”、“防御”及“顺周期”四种风格。

　　市场在未来或将处于“强现实、强情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应于成长与均衡风格的轮动。市场情绪在政策的积极表态及呵护下有望在高位维持，而经济现实受政策节奏及投资者预期影响，可能会在“强现实”及“弱现实”之间出现反复。总体而言，未来市场风格或将在成长及均衡之间进行轮动。

　　投资角度来看，兼具成长及均衡属性的方向或将是配置的首选，均衡偏经济风格方向则可适度参与博弈。兼具成长及均衡属性的一级行业主要包括TMT、军工、电力设备、汽车等，二级行业主要包括半导体、通信设备、消费电子、光伏设备等。无论市场之后处于成长风格，还是均衡风格，这些行业可能都有机会取得不错表现，值得重点关注。此外，对于一些适合在均衡偏经济风格下投资的行业，如食品饮料、地产等，则可能会以博弈性机会为主。

　　短期波动不改中长期趋势，关注盈利修复和高风险偏好两条主线

　　近期市场表现偏弱，或与一些风险因素的冲击有关。一方面，全球地缘政治局势有所升温，使得市场风险偏好出现下降。另一方面，美元指数走强，人民币汇率面临贬值压力对于市场资金面可能也存在影响。此外，市场对国内政策预期较高，短期内市场对国内政策出台的节奏还未完全适应，导致市场预期出现波动。

　　尽管市场短期有所波动，但我们认为中长期向上的趋势还没有发生改变。预期改善驱动的市场其行情起伏明显，但历史来看，市场短期波动不改中长期趋势。当前，市场预期主要受政策、增量资金、外部风险等因素的影响，若未来政策加力出台、增量资金超预期流入以及市场对中美关系走向的担忧缓解，或将推动市场预期进一步改善，A股市场有望重拾升势，关注重要的会议时点或事件。

　　行业配置方面，中长期建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线。盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等；高风险偏好品种主线关注高贝塔行业补涨（医药、食饮、基础化工、有色等）、高盈利预期行业（TMT、军工等）及主题投资（政策支持类主题，如并购重组、市值管理；科技类主题，如AI产业链、自主可控）三大方向。

　　风险分析：市场风格判断错误；行业风格归类偏误；市场情绪大幅下降。

（文章来源：光大证券）