【导读】帝尔激光锚定创新，一直走到“迷雾散去”│信心中国·英华万里行

　　【编者按】为响应中央号召，贯彻落实党的二十届三中全会精神，中国基金报联合行业协会、头部金融机构等单位，共同启动“信心中国·英华万里行”主题活动，帮助投资者发现中国金融机构价值，发现优秀企业。

　　为此，本报推出《信心中国·英华万里行》栏目，记录调研中的优秀上市公司案例，探寻新质生产力发展模式，助力资本市场高质量发展。近日，《信心中国·英华万里行》与光谷上市公司协会携手，一同走进光谷优秀上市公司代表，发掘科创价值，点亮“光谷之光”。

　　中国基金报记者赵心怡

　　“当时怎么想到要自己创业呢？”

　　“我期待新东西，也希望把自己的想法变成产品，最初是兴趣。”

　　“一开始如何决心大手笔投入研发？”

　　“短期赚钱快的项目技术门槛相应也低，长远发展必须建立自己的技术优势。”

　　秉持着这样的信念，2008年，李志刚带着求学期间积攒的奖学金回到武汉，与几位志同道合的伙伴在华师科技园租来的小厂房内创办了帝尔激光。2019年5月，李志刚带着帝尔激光登陆创业板，掀开了在资本市场发展的新篇章。

　　回顾时间线可以发现，在光伏行业遭遇重大波动时，正处于成长阶段的帝尔激光也似一叶小舟，在市场的风浪中飘摇。然而，李志刚却乐观地将帝尔激光比作“探险者”，他觉得探险固然有风险，但也充满乐趣。

　　当被记者追问，在充满周期性波动的行业中，一家成长中的企业如何能穿越周期？李志刚回答道：“解决这个问题最好的方法就是创新，长期坚持投入研发。”

向内求索，向外探究

　　李志刚是物理电子学博士，师承“中国光谷”首倡者黄德修教授。2004年从新加坡留学回国后，他在珠海的一家企业担任总经理职位达四年，获得了一些管理经验并初涉太阳能电池行业相关领域。

　　然而，这段经历也促使李志刚开始思考自己真正追求的目标。

　　“作为职业经理人我会优先考虑盈利问题，但我内心对创新性的研发工作更感兴趣，这也是我萌生创业念头的原因。”李志刚回忆说，“特别是在研发的初期阶段，资金投入巨大，风险也高，这与追求利润的目标会产生冲突。我意识到，只有创办自己的公司，才能承担这样的风险。”

　　2008年，帝尔激光成立，那时最赚钱的是生产“激光打标”设备。李志刚清楚地知道，企业最开始如果要快速赚钱，最简单的办法就是做出市场上现有的产品，但这显然不是企业发展的长久之计，也背离他创业的初心。

　　可以说，李志刚很早就洞察到光伏行业的发展潜力，但他也承认，最开始的认识并不是那么清晰，只是觉得新能源的前景非常广阔，并且知道这是一个强技术驱动的产业，与他们将新技术投入应用的愿景非常契合。

　　看准行业后，第二步就是找到创新点。李志刚发现，在光伏行业里，激光技术还没有相应的应用。他敏锐地察觉到，这是一个巨大的机会，或许能为行业带来新的突破。

　　然而，最初的启动资金迅速被“燃烧”掉了。这让他意识到，虽然已经找到了创新点，但在实际操作过程中，还需要更多的资金支持。

　　“在早期，我们曾经不得不做一些能够快速产生现金流的产品，比如陶瓷激光切割设备，用这部分赚到的钱来养光伏部分的研发。”李志刚表示。

　　就这样，帝尔激光这叶“小舟”开始在光伏的海洋上航行，尽管周围迷雾缭绕，但仍有微弱的光芒在前方指引，让人确信自己正朝着某个方向前进。

“祸兮福所倚”，逆境中重生

　　在帝尔激光成长壮大的过程中，光伏行业同样经历了起伏波动。在李志刚看来，这也是“探险”的一部分，逆境为公司提供了成长空间。

　　2018年5月31日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，瞬间如巨石击水，激起光伏行业的剧烈动荡，产业链各环节加速洗牌出清。

　　李志刚称，“531政策”后，传统太阳能电池竞争加剧，只有高效电池才能满足当时的“光伏领跑者计划”的要求。“打铁还需自身硬”，帝尔激光凭借前期扎实的研发工作，迎来了自身发展的良机。

　　SE掺杂工艺是帝尔激光很早就开始研究的技术之一，能够提高光电转换效率，同时具有成本低、污染小，与传统太阳能电池生产线兼容性强等特点。2018年，光伏行业迎来PERC+SE电池产线的大幅增长。帝尔激光PERC+SE高效太阳能电池激光设备全球市占率超过80%。

　　在市场的竞争中，往往要居安思危，处盈虑方。李志刚坦言，在PERC+快速发展时，公司也开始研究BC等N型电池和组件激光设备。

　　今年10月，帝尔激光公告，公司及下属子公司近日与光伏龙头企业及其同一控制主体签订日常经营重大合同，合同金额为12.29亿元。太平洋证券在研报中提到，到2025年时，多种BC类电池技术将逐步成熟，BC类电池市占率有望显著提升。

　　长期的研发积累使得帝尔激光在光伏电池激光设备领域建立了自身强阿尔法。李志刚表示：“倘若我们最初没有坚持研发并持续投入，那么大家资本支出减少时，公司可能会遭受重大影响。正是这些前期的积累帮助我们渡过了许多难关，甚至推动了公司的发展。”

　　行情轮转，周期往复。当行业的低谷来临时，只有新的技术才能带领公司冲出重围。

有所为，有所不为

　　虽然身处行业周期中，但“激光技术控”的标签始终在李志刚和帝尔激光身上，这就意味着核心竞争力的关键在于技术创新而不是跟风市场。

　　李志刚表示，我们不断地自问：“激光技术能够解决哪些问题？”

　　基于这样的思考，帝尔激光还在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。2024年半年报显示，公司已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了对晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。

　　李志刚向我们透露，激光需要准确的定义，要精准找到最优的激光结构来实现激光工艺，所以设计能力和实现能力尤为关键。因此，帝尔激光也配置了实力雄厚的光学设计团队，以更好满足不同客户和应用场景对激光解决方案的需求。

　　李志刚还特别强调了产业生态的健康对企业高质量发展的重要性。他明确表示：“我们不会轻易涉足上下游领域，而是专注于我们最擅长的技术，致力于支持产业链上的企业，以提升整个产业的能力。”

　　因此，李志刚对创新有了更深层次的认识。他认为，仅仅专注于个人的创新是不足够的，理想状态是能够激发整个行业构建起创新生态系统，鼓励大家在技术上展开积极的竞争，而不是通过压低价格或争夺现有市场份额的方式来相互竞争。

　　“确保产业生态链的健康，可能引发行业乃至整体经济发展产生质的转变。科技创新的力量能够打开诸多新的发展之门。”李志刚表示。

　　采访过程中，李志刚多次提到“做探索性创新压力很大”，这似乎和最开始的故事一样。但发展至今日，李志刚也发现，如果站得足够靠前，会比之前看到更多机会。迷雾正在逐步消散。

投资洞察：抓住科技创新和国产替代两大驱动

　　如何理解科创行业的未来投资逻辑？如何看待科创公司的长期、中期、短期投资价值？招商基金基金经理苏燕青向我们分享了她对科技创新企业的投资见解。

　　中国基金报：如何理解科创行业的未来的投资逻辑，尤其是哪些变量需要特别关注？

　　招商基金苏燕青：科创行业的投资逻辑更多是科技创新与国产替代两大驱动，而这两大逻辑离不开政策支持与国家的资金扶持，所以投资于科创领域，长期来看其中一个重大的变量是关注政策变化，政策对于科技创新领域的支持非常重要。另外，相比传统领域公司，科创公司盈利与收入增速波动相对大，估值相对高，短期来讲投资者的风险偏好与市场流动性相对更为重要。

　　中国基金报：最近几个月，市场波动较大，如何看待科创公司的长期、中期、短期投资价值？

　　招商基金苏燕青：随着中国经济从高速增长向高质量发展转型，科技创新将成为未来经济增长的重要引擎，科创板聚焦硬科技赛道，囊括各细分行业的科技龙头企业，具有长期的发展潜力。国家亦出台了一系列支持发展的政策，科技创新企业具有相应的长期投资价值。

　　中期来看，需要关注科创公司的业绩兑现程度。当前电子板块的景气持续上行，展望明年，下游消费电子新机型规格发布催化，AI终端（AI对手机、对可穿戴赋能等）落地逻辑相对确定，电子行业占比相对较高，可以期待。

　　短期来看，科创板块的估值波动更多依赖于投资的风险偏好与市场流动性，前期板块上涨相对较多，近期有所回调，当前投资者情绪相对较好，市场流动性相对宽松。

　　中国基金报：在你看来，哪样的公司更值得长期持有？你看好哪些细分行业或主题？

　　招商基金苏燕青：长期来看，决定投资业绩的重要因素是上市公司盈利能力，所以我更加关注盈利能力相对更强的板块或者公司。科技板块中，我更加看好半导体设备板块，近三年半导体板块受景气度下降与产能扩充周期的影响行业估值回调幅度较大，即使半导体设备板块基本面相对坚挺，估值仍不断下调，只是回调幅度相对较小，当前整体行业已逐步触底。

　　受政策影响，行业整体板块估值进入修复上行区间。由于有基本面支撑，半导体设备的反弹幅度在半导体细分领域内领先。往后看，我们认为设备板块景气有望持续，基本面或继续在半导体细分领域内领先，原因在于：一方面，消费电子复苏。中期受明年新机型规格发布催化，长期AI终端（AI对手机、对可穿戴赋能等）成长逻辑相对确定，引领晶圆厂稼动率提升带动扩产需求。

　　另一方面是自主可控，随着外部政策环境变化，中美间的科技竞争将更加激烈，美对中国先进制程的限制将更加严格，自主可控诉求更为强烈。

　　如前所述，国产半导体厂商有望受益周期向上和国产替代的双重催化，此外，AI算力主导的产业技术升级趋势亦带来制造的配套工艺创新，将引领设备等行业订单逐步落地。

（文章来源：中国基金报）