报告摘要
中观景气度：本周景气度改善的方向主要在基础化工、锂电、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的基础化工，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格周环比下行，COMEX白银期货价格周环比下行，铜价周环比下行，天然橡胶现货价周环比持平。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上行，9月太阳能电池产量同比上行，10月挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。推荐关注逆周期调节政策持续落地后受益的方向，包括半导体（国产替代）、新能源等；建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及部分外需链（尤其是亚非拉出口链）。
行业拥挤度：TMT情绪再度回到较高位置。
估值：（1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体估值收敛，A股剔除金融估值收敛。其中，科创板收敛幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为传媒。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为非银金融、纺织服饰、美容护理。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周1.94%上升到本周2.11%，股市收益率从上周4.05%上升到本周4.19%。
流动性：本周机构流出显著，交易情绪有所降温。根据wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为3亿元，前一周IPO规模为10亿元。二级市场方面，截止本周四南下资金净流入324亿元，上周净流入298亿元，交易费用223亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为2.45%，前一周为2.89%；机构资金流出1838亿元，前一周流出571亿元。本周限售股解禁312亿元，前一周限售股解禁411亿元，预计下周限售股解禁926亿元。
风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及降息节奏不确定，带来全球流动性风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。
报告正文
一、中观景气度重要变化
（一）行业整体情况
本周景气度改善的方向主要在基础化工、锂电、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的基础化工，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格周环比下行，COMEX白银期货价格周环比下行，铜价周环比下行，天然橡胶现货价周环比持平。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上行，9月太阳能电池产量同比上行，10月挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比下降，房地产行业目前总体需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比出现较大回升。推荐关注逆周期调节政策持续落地后受益的方向，包括半导体（国产替代）、新能源等；建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及部分外需链（尤其是亚非拉出口链）。
（二）上游周期
1.钢铁
截至11月14日，铁矿石现货价为785.00元/吨，周环比下降，截至11月14日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3480.00元/吨，周环比下降。截至11月8日，高炉开工率82.27%，周环比下降。
2.金属
截至11月14日，COMEX黄金期货结算价2572.90美元/盎司，周环比回落。COMEX白银期货结算价30.57美元/盎司，周环比回落，截至11月14日，铜价7.357万元/吨，周环比下降。稀土金属方面，截至11月14日，氧化镨钕最低价410.00元/千克，周环比下行，氧化铽价格5890.00元/千克，周环比下行，镝价格2230.00元/千克，周环比下行。
（三）中游制造
1.锂电&光伏
锂电方面，截至11月15日，正极磷酸铁锂周均价3.38万元/吨，周环比上升，三元6系周均12.10万元/吨，周环比上升。负极材料周均价3.906万元/吨，周环比下降。光伏方面，截至11月6日，多晶硅（致密料）现货周均价40.00元/千克，周环比不变，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.28元/瓦，周环比保持不变。
（四）下游消费
1.汽车
10月汽车销量305.30万辆，当月同比上行7.00%，降幅收窄；9月汽车产量283.90万辆，当月同比下行1.00%，降幅收窄。其中，9月乘用车产量250.18万辆，当月同比下行0.25%；10月乘用车销量275.50万辆，当月同比上升10.70%，10月新能源汽车销量143.00万辆，当月同比上行49.60%，9月新能源汽车产量130.80万辆，当月同比上行54.43%。电池方面，10月动力电池和储能电池产量为113100.00兆瓦时，当月同比上行45.50 %。
（五）TMT
1.半导体
价格方面，截至11月14日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.82美元/片，周环比下降，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.19美元/片，周环比持平。业绩方面，台股IC制造营收9月同比上行33.66%，IC设计营收同比上行12.61%，IC封装测试营收同比上行53.76%。
（六）金融地产链
1.房地产
价格方面，10月百城住宅价格指数同比上行2.08%。
二、本周重点行业拥挤度的表现
（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：3.7%，环比减少1.6百分点；
（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：95.4%，环比增加35.4百分点；
（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：89.6%，环比增加13.3百分点；
（四）白酒：本周近一年拥挤度分位数为：4.9%，环比减少23.7百分点；
（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：14.9%，环比增加13.7百分点；
（六）银行：本周近一年拥挤度分位数为：9.1%，环比增加7.5百分点；
（七）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：47.7%，环比增加29.8%；
（八）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：19.5%，环比减少17.8百分点。
三、本周估值变化
注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。
市场整体来看，本周A股总体估值收敛，A股剔除金融估值收敛。其中，科创板收敛幅度最大。大类行业来看，本周行业估值全部收敛，其中，必需消费、金融地产、金融服务估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周指数全部估值收敛，其中，科创50、上证50、中证500收敛幅度较大。
其中，A股总体PE（TTM）从上周17.24倍下降到本周16.63倍，PB（LF）从上周1.62倍下降到本周1.56倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周24.70倍下降到本周23.86倍，PB（LF）从上周2.17倍下降到本周2.09倍。
创业板PE（TTM）从上周45.56倍下降到本周43.82倍，PB（LF）从上周3.55倍下降到本周3.41倍；科创板PE（TTM）从上周的71.75倍下降到本周68.71倍，PB（LF）从上周3.91倍下降到本周3.75倍。
沪深300 PE（TTM）从上周12.75倍下降到本周12.39倍，PB（LF）从上周1.37倍下降到本周1.33倍。
行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为传媒。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为非银金融、纺织服饰、美容护理。
此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、钢铁、建筑材料、机械设备、国防军工、房地产、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。其中，社会服务等行业估值低于历史10分位数。
从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、汽车、电子估值高于历史中位数。建筑材料、建筑装饰、房地产、环保、农林牧渔、医药生物估值低于历史10分位数。
本周股权风险溢价从上周1.94%上升到本周2.11%，股市收益率从上周4.05%上升到本周4.19%。
四、本周流动性跟踪
（一）股市流动性跟踪
1.一级市场和二级市场资金流
（1）IPO融资：本周IPO规模为2.79亿元，前一周IPO规模为9.68亿元，IPO融资规模持续维持低量，截止本周五，11月IPO上市公司共计3家。
（2）港股通：
港股通南下资金流入净额：截至本周四港股通南下资金净流入323.84亿元，前一周净流入297.70亿元。截至2024年11月14日，2024年11月南下资金净流入660.55亿元。
（3）交易费用：本周为222.56亿元，前一周为244.67亿元，交易费用较上周下降22.11亿元。
2.市场情绪跟踪
（1）机构资金流向：本周机构资金流出1838.36亿元，前一周机构资金流出570.55亿元。
（2）日度换手率：本周日度换手率均值为2.45%，前一周为2.89%，本周换手率下滑，交易情绪降温。
3.其他重要指标跟踪
（1）限售股解禁：本周限售股解禁312亿元，前一周限售股解禁411亿元，预计下周限售股解禁926亿元（以2024年11月15日收盘价计算）。
五、风险提示
全球经济下行超预期；
海外政策及降息节奏不确定，带来全球流动性风险；
中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。
（文章来源：广发证券）
