【导读】货币政策将继续保持支持性立场，创造良好的货币金融环境

　　中国基金报记者李树超张玲

　　11月11日，人民银行发布最新金融数据，10月末，广义货币（M2）余额同比增长7.5%，比上月末回升0.7个百分点；狭义货币（M1）余额同比下降6.1%，比上月末回升1.3个百分点，M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升。

　　市场专家分析，广义货币（M2）增速企稳回升、狭义货币（M1）增速也边际回升，反映国内货币环境保持适度宽松，经济活动企稳向好。同时，社融信贷也保持增长，货币政策将继续保持支持性立场，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

M2企稳回升

M1 在连续6个月负增长后首次出现回升

　　人民银行发布的最新金融数据显示，广义货币（M2）增速继续企稳回升，过去两个月累计升高1.2个百分点。

　　市场专家分析，M2企稳回升主要有三方面原因：一是债市和理财资金开始向存款回流。二是银行向证券、基金等非银行业金融机构的融资增加。三是财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，10月M2同比小幅回升，货币环境保持适度宽松。国内出台增量政策超预期，市场信心回暖；资本市场回暖，带动非银机构对公存款增加，商业银行向非银机构的融资增多，直接推动M2派生增加。整体看，M2同比低于常年但高于名义GDP增速，反映国内货币环境保持适度宽松。

　　周茂华认为，从趋势看，广义货币（M2）同比有望改善。主要是增量货币政策组合拳增加基础货币。国内经济复苏动能和社会信心改善，金融交易活跃度提升。同时，金融市场风险偏好回暖，货基、债基、理财等部分资金向存款回流；央行两项资本融资工具促进商业银行增加非银贷款投放；积极财政政策通过企业存款增加货币派生，同时财政支出加快，带动企业存款增加。

　　与此同时，M1增速边际回升，也反映出增量政策加快推进的背景下，经济活动企稳向好，社会信心有所改善。

　　市场人士预计，随着近期一系列增量政策的支撑效应进一步落地显效，M1增速有望企稳。近日，央行在2024年第三季度货币政策执行报告中，对货币供应统计体系进行了专题分析，预计相关统计口径调整优化后，M1统计还将更加完整、科学，能更好适应金融市场和金融创新的发展态势。

　　针对M1的变化，中国民生银行首席经济学家温彬表示，10月M1增速环比明显改善，主要源于以下因素：一是存量购房需求阶段性释放，房地产销售回暖，带动部分居民存款向企业存款转移；二是10月政府债发行强度较8、9月峰值有所下降，且伴随已发债券资金拨付使用，部分财政存款向地方机关单位、企业账户转移，形成阶段性活期资金沉淀；三是去年同期M1基数较低也形成一定支撑。

　　周茂华也表示，M1同比降幅幅度收窄，反映国内企业短期交易活跃有所提升。主要国内政策效果释放，消费和投资复苏增强，房地产成交有所上升，居民定存向企业活期存款转换有所回升。

　　“预计随着国内消费复苏、房地产企稳回暖，企业交易活跃等，M1同比有望逐步回升。”周茂华称。

社融信贷平稳增长

　　数据显示，10月末，人民币各项贷款余额254.1万亿元，同比增长8%；前十个月人民币贷款增加16.52万亿元。

　　温彬分析，9月底以来，“一揽子”稳增长、防风险政策持续出台，率先修正市场预期、提振主体信心，房地产等领域已呈现止跌回稳迹象，但政策的总体显效还需要更长时间，使得需求不足仍成为当前制约信贷增长的因素。同时，9月季末信贷加力投放后，10月作为季初小月会出现信贷投放降速现象。临近年末，银行着手布局明年初“开门红”工作，也会使得信贷投放节奏季节性放缓。

　　温彬认为，未来一段时间，随着政策效果陆续显效，经济活动总体企稳、市场活力增强，重点支持领域的信贷需求有望维持在相对高位。

　　“从总量看，国内信贷增速高于名义GDP增速，信贷结构持续优化，信贷资源配置效率提升。从趋势看，预计四季度信贷平稳增长。”周茂华表示。

　　社融方面，数据显示，2024年10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。

　　“在去年高基数基础上，社会融资规模仍保持较高增长。”一位市场人士指出，去年10月开始加速发行地方政府特殊再融资债券，当月新增逾1万亿元，推高社会融资规模基数，对今年10月同比增速产生了下拉效应。

　　该人士还表示，信贷增量短期内一定程度上受到地方化债的下拉影响，存量贷款中部分融资平台债务被偿还或置换；但长期看，地方政府债务压力缓释后，更有利于“轻装上阵”发展实体经济，对于纾解债务链条、畅通经济循环、防范化解风险等都有积极效应。

　　温彬认为，后续随着新一轮12万亿元大规模的化债方案落地，年内或还有2万亿元的新增专项债发行，截至年底整体政府债发行总规模约在3万亿元，还将对社融形成一定支撑。

　　周茂华也表示，考虑银行信贷保持平稳增长情况下，年内仍有新增的2万亿元专项债，将带动社融适度增长。预计社融继续略高于名义GDP增速。

货币政策将继续保持支持性立场

　　近期，随着增量金融政策逐步落地，市场反应积极正面，社会预期明显好转。业内人士反映，一揽子增量金融政策发布实施以来，国内外给予了积极正面评价，有力提振了社会信心，对于促进经济金融平稳运行发挥了较好作用。

　　人民银行行长潘功胜在今年的金融街论坛发言中表示，为促进经济高质量发展和可持续增长，需要把握好增长速度与质量、内部与外部、投资与消费的动态平衡。

　　有专家表示，近期一揽子增量政策不是简单的刺激，是政策逻辑的重大调整，不仅有短期扩需求的方案，同时还有大量的改革、结构调整的方案。宏观调控思路已在逐步转变。

　　近期，潘功胜行长在全国人大常委会上进一步表示，人民银行将坚持金融服务实体经济的根本宗旨，保持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，持续提升金融服务质效，做好金融“五篇大文章”，大力金融支持经济高质量发展；同时，不断深化金融改革开放，加快构建中国特色现代金融体系，全力维护金融体系整体稳定。

　　市场普遍认为，支持性的货币政策立场短期内不会改变，明年货币政策有望继续保持较强力度，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

　　“发行特别国债支持国有大型银行补充资本、优化税收政策支持房地产市场健康发展、发行地方专项债支持回购存量土地等财政政策将陆续推出，未来政策协同效果将逐步显现，在激发实体经济融资需求的同时，也将带动金融机构资金投放能力同步提升。”温彬称。

（文章来源：中国基金报）