11月4日下午，东方锆业（002167）第二次临时股东大会决议公告披露通过了转让控股孙公司的议案，其中反对股占此次会议有效表决权的9.7%。自10月17日，东方锆业发布转让控股孙公司计划以来，该计划的必要性与价格公允性就一直饱受争议。

　　东方锆业10月17日公告称，公司决定将全资子公司澳洲东锆持有的控股孙公司铭瑞锆业79.28%股权转让给控股股东龙佰集团的全资子公司佰利联（香港），交易对价为1亿元。在部分中小股东眼里，铭瑞锆业的明达里项目是个就要熟了的“桃子”，上市公司在这个节点选择转让令人不解。

　　“桃子”的艰难生长

　　东方锆业的主营业务是锆系列制品的研发、生产和销售，产品有锆英砂、二氧化锆等百余个品种，应用于核电、航空航天、固体燃料电池等诸多领域。

　　《财中社》了解到，位于澳大利亚南澳大利亚州的明达里矿区，此前隶属于澳大利亚锆业有限公司。2008年，受全球金融风暴冲击，该矿区被迫停产。直至2010年10月，东方锆业对其进行收购。2011年，东方锆业组建了铭瑞锆业团队，着手开展明达里项目的重启相关工作。然而，2015年锆英砂价格出现大幅下跌，东方锆业综合考量市场环境与项目现状后，做出将该项目停产维护的决定。

　　2021年6月，东方锆业宣布重启铭瑞锆业明达里项目，拟以自有资金投资9726万元至1.3亿元；11月19日，澳洲东锆还与龙佰集团签署了《战略合作协议》，龙佰集团将协助澳洲东锆扩大在澳大利亚钛锆的业务规模，澳洲东锆目标在5年内整合年产100万吨钛锆重矿物的海滨钛锆砂矿项目。值得一提的是，2021年行业回暖，东方锆业连续7次发布调价公告，均为锆系列产品涨价。

　　2023年12月，东方锆业公布追加投资公告，公司对明达里项目2023年底追加后的投资达8.3亿元。东方锆业表示，明达里矿区现在已处于设备调试阶段，调试工作进展顺利，设备运行状况良好。在现阶段，矿区最佳日产量已达到约500吨重矿物，随着采矿车进入高品位矿区开采，预计产量将逐渐提升，有望达到每月1.5-1.8万吨的水平，即年产能18-20万吨左右的重矿物，符合项目投资规划的预期。

　　2024年半年报显示，东方锆业对明达里项目累计投资约5.9亿元并已全部结转固定资产，工程进度为80.1%，在这个节点选择对价1亿元转让，部分中小股东认为是把眼看就要熟了的“桃子”让大股东摘了。

明达里项目建设情况

　　桃子终于熟了

　　2024年半年报显示，明达里项目已达到预定可使用状态，铭瑞锆业营业收入达1.1亿元，虽然净利润仍为负数。

东方锆业2024年半年报内截图

　　11月3日，东方锆业回复股东质询建议函的公告中也显示，根据《铭瑞锆业有限公司明达里项目可行性研究报告》及其专家审核意见，明达里项目在全面达产、产品价格维持在一定的区间内，以及保障后续运营资金投入等情况下，明达里项目具有一定的经济效益。

　　根据2022年中国自然资源部数据，中国锆矿储量为7.2万吨（以ZrO计），占全球锆矿储量的比例不足1%。2022年中国锆精矿需求量为65.4万吨，中国每年锆精矿需求量约在120万吨，但国内产量远远无法满足需求，锆矿对外依赖程度在90%以上。

　　西部证券在2021年6月就曾对东方锆业分析，2021年锆市场预估可达19.98亿美元，2026年可达28.88亿美元，2021-2026年复合年均增速约为8%。在市场不断扩容的情况下，由于澳洲大部分锆矿山将于2026-2027年进入停产期，未来锆资源将更具有稀缺性。

　　西部证券的分析中表示，东方锆业目前产能利用率仍处于低位，未来产能利用率持续提升情况下锆产品加工端业务营收、盈利能力有望得到改善。东方锆业持有的澳洲三个矿权权益资源量折现价值为79.7亿元。

　　但是，在10月17日，东方锆业公布的明达里项目矿业权评估报告中，明达里项目矿业权估值仅为3.8亿元。

明达里项目矿业权评估

　　桃子要被摘了

　　东方锆业2024年三季报显示，第三季度公司收入4.2亿元，同比增长34.2%；归母净利润1856万元，同比增长154.4%。公司前三季度实现营业收入12.3亿元，同比增长16.6%；完成归母净利润-4130万元，同比下降447%。

Choice：东方锆业近十年净利润

　　据《财中社》上市公司研究院统计，三季度末，东方锆业流动比率为0.8，速动比率为0.5。固定资产较上年期末增加5.8亿元，公司前三季度经营活动现金流由上年同期-1.8亿元变化至3.4亿元。

　　4月，东方锆业业绩说明会上表示，铭瑞锆业的明达里矿区尚处于建设阶段，报告期在设备调试期间所生产的少量存货，因分摊的单位固定成本相对较高，加之当前锆矿价格正处于行业周期性调整的低谷，导致这批存货显示出减值迹象，影响2023年归母净利润亏损约4100万元。此外，报告期内铭瑞锆业的管理费用高达约5500万元，对铭瑞锆业的盈利造成较大压力。

　　在11月3日，东方锆业回复股东质询建议函的公告中显示，截至2024年7月31日，铭瑞锆业资产总额为9.45亿元，负债总额为12.2亿元，净资产为-2.8亿元。

铭瑞锆业最近一年及最近一期经审计财务报表

　　2024年10月17日，东方锆业发布公告，拟以1亿元转让铭瑞锆业79.28%股权给佰利联，转让后佰利联持有铭瑞锆业将增至100%。东方锆业预计该交易将为公司带来约2.8亿至3.2亿元的收益。

　　东方锆业在公告中表示，本次股权转让后，一方面，公司能够优化资产结构，实现资金的有效回笼，进而将资金投入到下游新兴应用领域的高科技、高附加值业务中，助力公司快速发展；另一方面，公司拥有对铭瑞锆业产出锆资源的优先购买权，这意味着公司在原材料供应端依然保持着竞争优势，为公司的持续稳健发展奠定了坚实的基础。

　　10月17日，东方锆业还公布了铭瑞锆业的资产评估报告，资产估值为1.3亿元。

铭瑞锆业的资产评估

（文章来源：财中社）