10月22日，龙源电力（001289/00916）宣布将以16.9亿元的现金对价收购国家能源集团全资子公司国能资产管理公司、国能甘肃电力和国能广西电力所持有的山东、江西、甘肃、广西区域共计8家新能源公司股权。

　　在2024年上半年业绩有所下滑的背景下，此次收购不仅有望增厚公司业绩，更作为利好在市场上引发了积极反响。10月23日，龙源电力股票开盘涨停，截至收盘，股价17.59元，涨幅达到10.01%，总市值为1470亿元，充分表明市场对本次收购的认可。

　　现金收购提振业绩

　　值得注意的是，龙源电力此番并未采取发行股份的收购模式，而是选择现金交易方式。这一决策避免了原股东权益的摊薄，也成为了推动股价涨停的关键因素。

图1 龙源电力10月23日股价

　　公告显示，龙源电力此次收购的标的涵盖了莒南新能源64%的股权、湖口风电60%的股权、甘肃风电51%的股权、夏河新能源100%的股权、民勤风电51%的股权、武威新能源100%的股权、北山新能源100%的股权以及藤县能源发展51%的股权。

　　经专业机构评估，上述8家标的公司100%股东权益的评估值合计高达33亿元，所有者权益账面价值合计为29亿元。在考虑了评估基准日至《股权转让协议》签署日期间可能发生的增资或分红等调整情况后，龙源电力初步预计本次交易的股权转让对价合计为16.9亿元。

　　从估值角度来看，此次收购的市净率（PB）约为1.14倍，相较于龙源电力当前A股PB（2.07倍）和H股PB（0.78倍）而言，显得相对合理。

图2 标的公司定价情况

　　从装机容量角度来看，上述标的公司当前运营及建设中的总装机容量共计203.29万千瓦，具体包括已运营的144.69万千瓦和在建的58.6万千瓦，其中风电装机容量为131.6万千瓦，光伏装机容量为71.69万千瓦。

　　花旗银行研究报告指出，此次收购涉及的装机容量高达203.29万千瓦，将使龙源电力的合并装机容量增长4.9%。尽管部分项目仍在建设阶段，未来的净利润尚未完全确定，但收购价格显得相对合理。花旗银行预测，一旦这些项目投产运营，将有望为龙源电力带来约3%的纯利润增长。

　　根据龙源电力发布的2024年中期报告，公司在上半年实现营业收入188.8亿元，同比下降5%，归属于母公司股东的净利润为38.3亿元，同比下降23%。第二季度，公司收入为90亿元，归属于母公司股东的净利润为14.3亿元。上半年每股收益（EPS）为0.46元，摊薄每股收益（EPS ttm）为0.61元，对应的净资产收益率（ROE）为7%。此外，公司上半年的毛利率为36%，与上年同期相比下降了5.2个百分点。据《财中社》上市公司研究院统计，报告期内龙源电力的流动比率和速动比率均为0.6，而资产负债率则高达65%。

图3 龙源电力2024年中报

　　控股股东推进资产注入承诺期延长三年

　　《财中社》发现，此次收购是龙源电力控股股东国家能源集团兑现其向龙源电力注入新能源资产的承诺的一部分。

　　2022年1月，龙源电力通过换股吸收合并内蒙古平庄能源股份有限公司方式完成A股上市。彼时，国家能源集团签署《补充承诺函》，承诺将在龙源电力A股上市后3年内稳妥推进相关业务整合以解决风力发电业务及火电业务的潜在业务重合问题。

　　就履行情况而言，在火电资产方面，龙源电力完成对江阴苏龙热电有限公司27%股权的转让。同时，龙源电力终止了与南通天生港发电的投票权协议，后者不再并入其财务报表，并计划转让所持31.94%股权。截至公告披露日，龙源电力不再拥有火电控股装机，消除了与国家能源集团之间的火电业务重合情形；至于风电资源方面，本次交易正是其在这一领域的进一步布局。

　　按照最初的规划，国家能源集团本应在2025年前完成这一系列的资产注入。然而，由于产业政策变化、承诺注入项目数量众多、资产盈利性和合规性等因素影响，截至披露日，上述相关承诺尚未全部履行完毕。因此，在本次收购公告发布同时，国家能源集团计划将《补充承诺函》中存续风电业务资产整合期限延期3年至2028年1月24日。此变动导致资产注入延期，或不被视为即时利好。

　　国家能源集团表示，将积极综合运用资产重组、业务调整、设立合资公司等多种方式，以及综合考虑各方因素采用多元支付方式，在符合届时相关法律法规及相关内部、外部审批手续的前提下，将其他存续风力发电业务注入龙源电力。

　　从数据上看，2023年度及2024年上半年，国家能源集团控股风电装机规模分别为60GW和62.28GW。相较之下，龙源电力同期风电控股装机容量分别为27.75GW和28.35GW。依托国家能源集团的支持及资产优先选择权，龙源电力有望持续导入优质风电资产。

（文章来源：财中社）