10月16日，中国人寿（601628）发布前三季度业绩预增公告，2024 年前三季度归母净利润约1011.35 亿元至1087.67亿元，与 2023 年同期相比增加 629.71 亿元至706.03亿元，同比增长约165%-185%。

　　股市大幅反弹使得中国人寿的投资收益大幅增长，是其业绩大增的主要原因。公司业绩预增公告指出，“公司坚持资产负债匹配原则和长期投资、价值投资、稳健投资理念，把握市场机会开展跨周期配置，持续推进权益投资结构优化。2024年三季度股票市场显著回暖，本公司投资收益同比大幅提升。”

　　牛市“加速器”

　　截至10月16日，中国人寿、中国太保和新华保险都公布了前三季度业绩预增公告，2024年前三季度业绩都取得大幅增长。相比较而言，中国人寿和新华保险的业绩增幅最好，这主要得益于其纯寿险特性以及资产配置中股票的比例相对较高的缘故。根据2024年中报数据，截至6月30日，中国人寿股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为11.74%，新华保险的股票和基金配置比例达18.1%。

　　从过往历史看，权益市场上行是保险股实现绝对收益与超额收益的重要驱动之一，因为权益市场的上行可以推动投资收益率提升，扩大利差。 从保险资金的资产配置结构看，虽然股票与基金占比相对债券偏小，但对短期的投资收益率和ROE影响较大，因此保险股具有较为明显的贝塔属性，是典型的牛市“加速器”。截至10月16日，今年以来中国人寿A股和新华保险A股股价均上涨55%左右，实现较好的绝对收益和超额收益。

　　负债端稳健，分红率不断提升

　　如果是短期追求弹性，则投资者会看重险资的投资收益率。但如果聚焦中长期价值，负债端稳定的创造价值以及稳定的高分红可能更为关键。

　　从分红角度看，长期以来，中国人寿的分红率（现金分红/当期归母净利润）维持在35%左右。不过最近两年，公司对股东回报越来越重视，分红率逐步提升，2022年其分红率提升至43%，2023年进一步提升至57.6%。2024年还实施了中期分红，分红比例约占利润的15%。分红的不断提升有利于提升投资者回报，提升股票的价值吸引力。

　　从负债端看，新业务价值的增长是寿险长期利润的最重要来源。在2015-2018年的保险扩张周期中，中国人寿的新业务价值增长要落后于中国平安和中国太保。在2017年的核心资产牛市中，由于当时负债端的劣势，中国人寿股价涨幅要明显弱于中国平安和中国太保。

　　但是自2019年以来的寿险经历了较为痛苦的转型周期，中国人寿的负债端相对更为稳健，在行业内反而处于领先位置，股价也开始领涨板块。根据《财中社》整理的年报数据，2019-2023年的五年里，中国人寿新业务价值年化增长-5.7%，要明显优于其他上市险企。2019年以来，中国人寿A股股价累计上涨超130%，也是A股上市险企中涨幅最好的。

　　2024年上半年，中国人寿新业务价值继续实现较快速增长，较2023年同期同比增长18.6% ，达322.62亿元，继续引领行业。上半年末公司内含价值超1.4万亿元，稳居行业首位。

　　随着公司负债端的逐步回升、分红率的提高，其中长期的价值将进一步凸显。叠加投资端的高增长，短期业绩大幅爆发，短期股价弹性也会增强。

（文章来源：财中社）