10月10日，中国国际货运航空股份有限公司（国货航）向深交所提交了招股说明书注册稿，此前9月27日公司IPO通过了上市委会议，这意味着这家国内最主要的航空物流服务提供商之一终于向上市迈出了重大一步，而距离公司最近一次更新招股说明书上会稿已经过去一年多时间。

　　2023年3月3日，深交所受理了公司的上市申请。2023年9月27日，在经历了两轮审核问询和审核中心意见之后，国货航进入上市委会议审议的进程，并获得了“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的结果。但此后，公司的上市迟迟未有进展。

　　证监会在2023年8月27日宣布阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；这之后，自2024年1月起便再未接受过拟在深交所主板上市企业的注册材料。

　　为了加快IPO进程，国货航此次招股书在融资金额方面做出了重大调整，注册稿募资额较上会稿缩水了46%，从之前公布的预计募集65亿元下调至35亿元，发行规模不变。公司若成功注册上市，将是“8·27新政”后A股最大规模IPO。

　　反观航空物流业三大参与者的其他两家，东航物流已于2021年率先登陆A股，成为中国航空混改第一股，南航物流也正在上交所主板上市进程中。

　　2003年3月3日，国家发改委、原民航总局、商务部等相关部门批准设立中国国际货运航空有限公司，由国航公司、中信泰富、首都机场集团分别出资设立国货航有限。2017年4月15日，中航集团进行航空货运物流混合所有制改革，国航向中国航空资本转让所持的国货航有限51%股权，同时引入战略投资者并实施员工持股计划。

　　2022年6月22日，公司整体变更为股份公司，第一大股东中国航空资本持股45%，国泰货运持股12%、菜鸟供应链持股15%、朗星公司持股11.75%。与此同时，菜鸟供应链、深国际、杭州双百、朗星公司及国泰货运签署的《发起人协议》承诺：限售期（即2021年9月28日起满5年的期限）内不得直接转让其持有的国货航股份，限售期满后，未经中航航空资本同意，不得将股份出售给与国货航竞争者。

　　随着2017年国货航混改的推进，航空运力规模逐步增加。截至上半年，国货航拥有全货机20架，其中正在执飞的全货机13架。2017-2019年，公司扣除汇率影响后的净利润分别为6.96亿元、6.13亿元以及5.23亿元。

　　公司的业绩自2020年以来呈现大幅增长的趋势。因客机腹舱运力减少、海运港口停摆、铁路运输网络遭受冲击等原因，更多货物选择航空途径，航空货运市场运价大涨，市场强劲增长，使得2020年后国货航盈利能力大幅提升，公司2020年和2021年的净利润分别为31.3亿元和43.5亿元。

　　但在此之后，国货航营收和利润均出现下滑。2022年，公司营收231亿元，同比减少5%；净利31亿元，同比减少28%。2023年，公司营收149亿元，同比下滑35%；净利11.5亿，同比下降62.89%。

　　深交所在问询函中要求公司解释2023年业绩大幅下滑的原因以及其持续经营能力。据公司回复，2022年下半年以来，全球航运市场逐渐恢复，航空运力增加，导致航空货运价格水平下降，并且受全球主要经济体经济增长放缓、俄乌冲突等影响，航空货运需求有所下降，因此业务收入出现下滑。而2023年，航空货运市场逐步恢复常态化运营，航空运价从高位逐渐回落，业绩出现较大幅度的下降，相对应的毛利率也从2021年高点25.85%大幅降至2023年的12.69%。

　　也就是说，国货航之前的业绩增长属于非常态，之后航空货运恢复，公司的业绩水平才是正常状态。

　　好在2024年上半年，航空货运需求有所提升，公司营收同比增长48%，净利同比增长41%。但是上半年的毛利率为12.58%，维持2023年相同水平，仍然处于近年来较低水平。

（文章来源：财中社）