中航证券董忠云 薄晓旭 符旸

　　新质生产力在2023年提出之后，便成为社会各界关注的热词，今年以来，更是在多个重要场合被提及。新质生产力是推动经济转型升级的重要动力，支持新质生产力发展也是资本市场义不容辞的责任。

　　一、新质生产力的定义

　　新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。

　　新质生产力是一个多维度的概念，它强调创新、高科技、高质量，不同于传统生产力，它是由科技革命性突破、生产要素创新性配置和产业深度转型升级而催生的当代先进生产力。科技创新是发展新质生产力的核心要素，通过科学布局科技创新、产业创新，不仅能够带来新产品、新服务和新的生产方式，还能推动传统产业的升级换代，催生新产业、新模式、新动能。

　　2024年3月，《政府工作报告》提出，要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，并将其作为十大工作任务之首，其中对新质生产力的涵盖范围进行了更加详细的阐述。主要包括以下方面：一是推动产业链供应链优化升级，包括实施制造业技术改造升级、加快发展现代生产性服务业、促进中小企业专精特新发展、加强标准引领和质量支撑等；二是积极培育新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，重点提及智能网联、新能源汽车、氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济、量子技术、生命科学等优势产业和未来产业；三是深入推进数字经济创新发展，支持数字经济高质量发展政策，涉及大数据、人工智能、“人工智能+”、工业互联网、智慧城市、数字乡村、平台企业、数据开发开放和流通使用、算力等数字基础设施。

　　二、资本市场赋能新质生产力发展现状

　　服务新质生产力，是资本市场义不容辞的责任，资本市场在引导资源要素向科技创新聚集、畅通科技、产业、资本良性循环方面具有不可替代的重要功能。发展新质生产力需要资本市场持续发力，通过不断完善制度，为新质生产力提供融资支持，通过引入耐心资本，为新质生产力发展持续蓄能。

　　（一）完善制度，为新质生产力提供融资支持

　　资本市场具有直接融资功能，在支持科技企业发展、增强企业创新和研发能力等方面具有独特优势。近年来，IPO、再融资服务科技创新及技术升级的力度持续提升，成为资本市场赋能新质生产力领域、助力科技创新的重要体现。

　　为了服务新质生产力，证监会在多个场合表示，要增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，引导更多资源要素向新质生产力集聚。今年4月份，证监会修订《科创属性评价指引（试行）》，引导科创企业更加重视科研投入和科研成果产业化，鼓励企业增加科技创新的力度，引导中介机构提高申报企业质量，凸显科创板“硬科技”特色。随后，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措，全方位地提升资本市场服务科技企业的能力。6月份，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，即“科创板八条”，进一步深化改革，持续提升对新产业新业态新技术的包容性。

　　（二）引入耐心资本，为新质生产力发展蓄能

　　发展新质生产力需要依靠科技创新，科技创新研发投入大，研发周期长，面临着诸多的不确定性，需要资本有足够的耐心来提供长期、稳定的支持。耐心资本具有长期性、价值性、责任性的特征，并非只关注企业的短期盈利状况，而是更重视企业研发投入、技术创新等非财务指标，耐心资本的投资逻辑与新质生产力的产业属性匹配度高，能够为新质生产力提供全链条服务，推动新质生产力由科技创新向产业落地转化。

　　今年以来，耐心资本引发越来越多市场关注，4月份，耐心资本首次在相关会议上被提及；7月份，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》指出“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”；随后，证监会在传达学习相关会议精神时表示，“进一步增强资本市场对科技创新的包容性、适配性，培育壮大耐心资本，做好金融‘五篇大文章’，引导更多资源要素向新质生产力集聚。”

　　三、未来资本市场继续支持新质生产力发展的途径

　　资本市场服务新质生产力发展需要多方面的努力，我们认为，未来可以从以下方面继续发力：

　　（一）发行上市端继续强化对新质生产力企业支持力度

　　对部分优质新质生产力企业来说，公司在未盈利阶段最需要资本市场的支持。证监会近期明确提出，依法依规支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市。在操作层面，建议在把好资本市场入口关的基础上，继续增强对新质生产力企业的支持力度。根据新质生产力企业的特点，如技术创新性、商业模式独特性等，设置更加多元化的上市标准，使其能够更顺利地进入资本市场融资。

　　（二）支持并购重组，提升新质生产力竞争力

　　证监会此前出台的十六项措施以及新的“并购六条”已明确提出要推动科技型企业高效实施并购重组，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持上市公司向新质生产力方向转型升级、加强产业整合。我们认为，未来可以持续优化并购重组政策，提高审批效率，减少企业整合的时间成本和交易成本，鼓励科技型头部公司或市值较大的行业龙头企业对产业链进行整合，同时加强对并购重组后企业的整合指导，促进资源的协同发展，提升新质生产力企业的核心竞争力。

　　（三）培育耐心资本，解决投资新质生产力痛点

　　针对新质生产力企业投资的痛点和难点，建议进一步加大对长期资本和耐心资本的培育力度。第一，政府可以通过设立引导基金、产业基金等方式，对具有发展潜力的新质生产力企业进行领投，发挥示范和引导作用，吸引各类机构投资者跟进投资。同时，放宽外资投资新质生产力企业的限制，吸引中长期外资来华展业。第二，继续完善优化相关法律制度，出台对耐心资本更加优惠的财税政策，提高耐心资本投资积极性和收益水平。第三，对耐心资本设置长周期考核机制，鼓励耐心资本着眼于长期投资，避免因短期市场波动而影响投资决策，鼓励耐心资本敢于尝试和创新。第四，健全和优化退出机制。丰富退出渠道，畅通私募股权和创业投资基金的“募投管退”各环节，提高耐心资本资金的流动性和使用效率，提高耐心资本对新质生产力的投资动力。

（文章来源：证券日报）