近日，闪送（BingEx Limited）启动PDIE（交易前投资者教育）程序，这被看作是IPO前的重要一步。

　　《科创板日报》记者注意到，9月13日，公司已向SEC提交了F-1文件，开启了其上市进程。招股书显示，薛鹏作为创始人，直接持股22.7%，同时薛鹏及其家人又通过Snoweagle-s Limited信托持股20.7%，为第一大股东。

　　截至2024年6月30日，闪送披露已拥有约270万注册骑手。若上市成功，这意味着270万注册骑手将撑起一个IPO。

　　#市场需求多样化，单客价下滑

　　作为明星公司，闪送的业绩备受关注。

　　招股书显示，2021年-2024年上半年，闪送营收分别达30.40亿元、40.03亿元、45.29亿元、22.84亿元，对应净利润为-2.91亿元、-1.8亿元、1.1亿元、1.24亿元。

　　这意味着闪送在2023年起，开始扭亏为盈。但扭亏原因并非业务增收，而是政府补贴增加。

　　在招股书中，闪送称，2023年的盈利主要由于政府补贴增加，使得其他收入从2022年的920万元增加至7432万元，与经营状况有关的营业利润仅有0.11亿元。

　　财联社创投通数据显示，闪送成立于2013年，通过即时物流平台，获取C端用户，进而实现市场份额的增长。截至2024年6月30日，闪送注册用户数量从2021年的约3110万，增至约8890万。但有投资人对《科创板日报》记者表示，该用户数仅是注册用户数，而非真正的活跃用户数。

　　从经营业绩上看，闪送业绩受季度性波动影响明显，比如农历新年期间客户和骑手的活跃度相对较低。单客价方面，2023年，闪送每单平均收入降至17元以内；到2024年上半年，闪送单客价进一步降至16.5元。而在最初的2021年，闪送单客价高达19.2元。

　　面对单客价的降低，盘古智库高级研究员江瀚对《科创板日报》记者表示，主要还是用户对于“价格”敏感度的提高。“目前，市场需求多样，对即时配送服务的需求逐渐从紧急文件、小件物品扩展到日常商品配送，因此市场出现了不少同类服务，比如达达、顺丰同城、uu跑腿。”

　　“很多时候，送鲜花、美食、生鲜零售等物件，用户对于‘一对一’的急送服务可能要求没那么高，进而选择性价比高的服务，而非单纯追求速度。”

　　在同城配售服务中，《科创板日报》记者了解到，达达配送价格最低可达6元-8元；uu跑腿在部分城市的起步价也为8元。

　　在模式上，尽管闪送强调是“一对一”的急送服务，但其依然采取“众包”这一轻资产模式，即依赖于一个由独立承包商组成的庞大网络来进行包裹的配送。

　　对此，闪送在招股书中表示，差异化配送服务是闪送今后的战略，通过这种战略提高现有市场的渗透率。此外，覆盖更多城市，也是闪送上市募资的计划之一。

　　#明星独角兽估值“打折”

　　在闪送的诞生中，明星资本的加持一直其关注的焦点。

　　《科创板日报》记者注意到，闪送共经历10轮融资，在IPO前，SIG海纳亚洲持股9.7%，为最大外部股东；鼎晖投资和顺为资本分别持股8.9%和7.8%，三方拥有3.2%、2.9%和2.6%的投票权。

　　除此之外，经纬创投、光源创投、天图投资、五岳资本也出手过闪送。

　　在估值上，闪送也有过高光时刻。《科创板日报》记者注意到，在2021年，闪送成功完成1.25亿美元D2轮融资时，公司估值达到20亿美元，约合人民币129.03亿元。该时期，闪送在胡润全球独角兽榜单上的估值达到最高峰。

　　然而，从2022年开始，闪送的估值开始下滑。根据胡润全球独角兽榜单，2022年闪送的估值约为100亿元；而到了2023年，其估值同比下滑31%至69亿元。

　　2024年，闪送估值略有回升，达到71亿元，但相较于2021年的水平仍减少了近45%，回落至2020年的水平。

　　对于估值的回落，市场普遍认为，这一情况反映了行业竞争的加剧，以及投资吸引力的减弱。一位投资人对《科创板日报》记者表示，“多个大型平台公司的加入，使得原本被视为蓝海的市场迅速转变为竞争激烈的红海。这种竞争环境导致了市场配送服务的饱和，削弱了闪送的先发优势。”

　　值得一提的是，此前证监会也对闪送境外上市出具补充材料要求，其中一项就是关于股份变动的合理性。

　　证监会要求闪送说明：2015年6月，KunPeng Limited、Halfmoon Pavilion Shansong Limited分别向Lighthouse Venture International,Inc.转让11.11万股普通股，同年7月上述股份转让被撤销，转而由你公司向Lighthouse Venture International,Inc.合计发行22.22万股普通股股份，且发行价格低于同期向Tiantu China Consumer Fund I,L.P.发行股份的价格，请说明撤销股份转让及发行价格较低的原因及合理性。

　　以及2015年7月，你公司以0.0001美元/股回购KunPeng Limited、Halfmoon Pavilion Shansong Limited、Y&X Lebo Limited所持股份的原因及合理性。

　　《科创板日报》记者注意到，Lighthouse Venture International，Inc．是光源资本出资平台，其于2018年参与D+轮融资；Tiantu China Consumer Fund I,L.P.则是天图投资设立的中国消费基金一期，于2014年9月登记备案，首轮关账金额为3800万美元。

　　此次，闪送计划在纳斯达克拟发行不超过5750万股普通股，其中涉及的存托股票（ADR），最高发行价为5美元/股。

（文章来源：财联社）