近日，四川菊乐食品股份有限公司(以下简称“菊乐股份”)在四川证监局办理辅导备案登记，拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市，辅导券商为中信建投证券。

　　据公开消息，菊乐股份曾于2017年、2019年、2020年、2023年四度谋求上市，但均以失败告终。

　　公开资料显示，菊乐股份成立于1985年，是成都菊乐企业（集团）股份有限公司（以下简称“菊乐集团”）旗下子公司。1996年，菊乐股份正式进入乳制品行业，主营含乳饮料及乳制品，拥有“酸乐奶”“嚼酸奶”“打酸奶”“打牛奶”等核心产品。

　　股东方面，目前菊乐集团直接持有菊乐股份45.87%的股权。童恩文系菊乐股份实际控制人，其直接和间接合计持有42.87%的股份，其中直接持有26.51%的股份，通过菊乐集团和成都诚创企业管理咨询合伙企业（有限合伙）间接持有16.36%的股份。

冲击IPO四进四出

　　菊乐股份始创于1985年，1996年进入乳制品行业。与其同期的乳企李子园(605337)、均瑶健康(605388)都早已登陆资本市场。而菊乐股份的IPO之路可谓是一波三折，屡战屡败。

　　资料显示，菊乐股份于2017年12月首次预披露招股书，正式冲刺上市，华安证券为其保荐人。2018年3月，该公司便选择了撤回。

　　2019年8月，菊乐股份再度递交上市申请，后因公司出纳挪用资金事项、货币资金披露不实等问题遭证监会出具警示函，以失败告终。

　　2020年6月，菊乐股份第三次递表尝试上市，但仍未能如愿以偿。

　　2022年7月，菊乐股份又一次预披露招股书，准备在深圳证券交易所主板上市，保荐机构换成了中信建投证券。2023年3月，菊乐股份再次递交主板上市的申请文件。

　　今年2月，菊乐股份在用了208页的篇幅回复了深交所“第二轮审核问询函”后，还是没能通过审核。

　　值得一提的是，菊乐股份因分公司出纳挪用公司资金9577.89万元且首次申报稿未披露该事项、货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷、返利计提不准确等问题，于2020年4月被证监局出具警示函。

　　而此后，菊乐股份仍存在使用出纳人员个人账户进行部分零星收支等情况。报告期内，菊乐股份通过公司出纳个人银行存折账户代收小额的废品销售款、部分供应商奖励款等零星收入，并用于员工节日慰问、商务接待等支出。2019年至2021年，该账户累计支出250.12万元，收入232.57万元。

超七成收入来自四川省内

　　据招股书，2020年~2022年及2023上半年（下简称“报告期内”），菊乐股份实现营业收入分别为9.94亿元、14.21亿元、14.72亿元、7.74亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.3亿元、1.58亿元、1.72亿元、1.12亿元。

　　图源：菊乐股份招股书

　　财务数据显示，菊乐股份近年来业绩持续增长，但增速缓慢。此外，菊乐股份还长期存在收入来源区域集中的问题。

　　报告期内，菊乐股份来自四川的收入分别为9.07亿元、10.59亿元、11.24亿元、5.93亿元，占比分别为91.53%、74.72%、76.55%、76.81%。

　　图源：菊乐股份招股书

　　菊乐股份也曾试图拓展省外市场，并在2020年收购了黑龙江省的惠丰乳品。

　　这笔收购在刚刚完成时，确实达到了一定的效果。但收购后的第二年，惠丰乳业业绩变脸。2021—2022年及2023年上半年，惠丰乳品主营业务收入分别约为3.37亿元、2.80亿元及1.29亿元，占公司主营业务收入的比例分别约为21.93%、19.07%及16.73%，同比增幅分别为4.6%、-9.89%及-7.56%，金额、占比和增幅均下降。

　　招股书显示，除了惠丰乳业外，菊乐品牌的产品收入目前仍高度集中于四川省成都市，四川省内收入占比超过90%，成都市内收入占比超过70%，而同区域内还有伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等同行业企业，市场竞争较为充分。

　　图源：菊乐股份招股书

　　这也意味着，菊乐股份对于惠丰乳业的收购，并未如预期一般带来省外业务的高速增长，其品牌影响力仍然主要集中在其长期深耕的省内市场。

与第一大供应商关联交易存疑

　　据招股书披露，公司第一大供应商为甘肃前进牧业科技有限责任公司（以下简称：前进牧业），前进牧业原本持有蜀汉牧业100%股权，而2021年其将蜀汉牧业55%股权转让给菊乐股份。因此，菊乐股份与前进牧业互为关联方。

　　报告期内，菊乐股份向前进牧业采购生鲜乳的金额分别为5623.69万元、7127.62万元、1.23亿元和6289.18万元，向前进牧业子公司德瑞牧业采购生鲜乳的金额分别为9753.03万元、1.11亿元、7618.62万和283.26万元。

　　查询招股书发现，菊乐股份向第三方(不含欣庆农牧)采购生鲜乳的单价分别为4.37元/公斤、4.47元/公斤、4.47元/公斤、4.59元/公斤，而向前进牧业采购生鲜乳(不含有机生鲜乳)的单价却为4.53元/公斤、4.79元/公斤、4.68元/公斤、4.81元/公斤，如果含有机生鲜乳，单价则为4.56元/公斤、4.79元/公斤、4.83元/公斤、5.02元/公斤。两者存在较大差异，相比之下，菊乐股份向前进牧业的采购价格较高。

　　除此之外，报告期内，菊乐股份向前五大供应商的采购金额分别为3.70亿元、4.54亿元、4.04亿元和2.05亿元，占采购总额的比例分别为62.09%、51.15%、43.23%和47.34%。虽然菊乐股份前五大供应商占比在逐渐下滑，但其仍面临供应商较为集中的情况。

（文章来源：深圳商报）