“今年以来铜价大幅波动，因准确预判行情，我们在1月份便开始加大套保比例，最高套保比例达到87%，在沪铜期货价格登顶之时，又及时下调套保比例。目前来看，达到了稳价的目的。”正泰电气股份有限公司（下称“正泰电气”）套期保值平台负责人潘志斌称。

　　在大宗商品价格大幅波动之下，通过套期保值平抑价格波动风险，成为大多数企业的诉求。近来，也有越来越多的上市公司发布套期保值公告。

　　近日，中国铁物便发布公告称，为防范并降低成品油价格波动带来的经营风险，全资子公司中铁油料计划对成品油相关业务进行套期保值。天赐材料也称，为规避和降低公司生产经营相关原材料价格波动风险，公司及子公司拟根据生产经营计划择机开展商品期货套期保值业务。

　　据不完全统计，最近一个月，还有银都股份、三友化工、海联金汇、好利科技、金银河、泉峰汽车等逾20家上市公司发布关于开展期货套期保值业务的公告。

　　那么，企业套期保值的关键是什么？潘志斌告诉第一财经记者，企业需要明确经营中的主要风险点，找到对冲该风险的市场工具，并对相关行情进行趋势研判，结合实际业务需求和精准操作、动态适时调整，并注重风险控制，同时也涉及部门间密切协同与监督制衡。这就需要企业具有专业、稳定的队伍，结合自身业务实际情况建立套保制度流程和风控体系。

　　企业开展套保需关切这些核心问题

　　在发布开展期货套期保值业务公告的同时，多数上市公司还发布了可行性分析报告。

　　根据中国铁物披露的可行性分析报告，由于国内原油期货价格与成品油价格高度相关，具备进行跨品种套期保值的条件，中铁油料计划使用自有资金在上海国际能源交易中心交易原油期货，任一时点套期保值交易保证金实际占用资金总金额不超过5000万元，在套期保值期限范围内可循环使用。

　　天赐材料计划交易的品种则为与公司生产经营相关的碳酸锂、棕榈油和铜期货，交易工具包括但不限于期权、期货、远期等衍生品合约。

　　根据公告，该公司及子公司开展套期保值业务的保证金金额和权利金上限不超过1.5亿元或等值其他外币金额。任一交易日持有的最高合约价值不超15亿元或等值其他外币金额。

　　企业开展套期保值的总体目标，是稳定生产经营，降低财务成本，革新购销模式。那么，具体如何来开展，需要注意哪些核心问题？

　　正泰电气自2010年开始进行套期保值，相关制度和体系也经过了10余年的完善和考验。结合实践经验，潘志斌认为，企业开展套期保值要核心关注这些问题：大宗物料价格剧烈波动时，如何确保锁定项目目标成本；不同市场行情下，套期保值策略如何最优；公司各部门如何高效协同、业务联动；项目投标结果披露前，套保如何规避价格波动风险；期货损益如何归集（平仓损益、移仓损益、持仓损益）具体项目等。

　　针对上述情况，潘志斌认为，企业实施套期保值可以分“四步”走：第一步，将企业采购、销售模式进行分类；第二步，针对不同类别的采购、销售模式制定出对应的套保策略；第三步，将采购、销售计划进行汇总，并结合原材料库存、在产品库存、产成品库存、废料计算出风险敞口，并建立相应套期保值头寸；第四步，实时（每天）根据实际情况计算出新的风险敞口，并对应进行套期保值操作。

　　企业所处的产业或者在产业链上所处的环节不同，套期保值的诉求也有所不同。其中，直接采购大宗原材料的企业，为防止未来购入商品时，因价格上升带来损失，可以先期在期货市场上买进期货合约。这种规模占比大，风险敞口大，绝大部分头寸需要套保。

　　还有些是通过半成品间接采购，供方采用均价定价模式，将大宗原材料价格波动间接传导至下游。“这种需要根据市场行情变化，优化外购加工产品的套保结构留出部分敞口，采用浮动套保。风险头寸必须与套保规模相协调，控制风险并设定止损机制。”潘志斌称。

　　也有企业对现货库存进行套期保值，这种一般采取卖出套保的方式。还有一种是战略套期保值，根据企业年度预计成本，结合对趋势的研究和分析，建立虚拟库存，降低仓储成本和资金成本。潘志斌认为，这种一般选用浮动套保，根据行情确定规模。

　　公司风险偏好则体现在具体套保比例的选择上。潘志斌分析称，公司利润较高时，可以适度降低套保比例或者不进行套保，承担价格波动风险；公司利润较低时，对价格波动容忍度较低，总体套保比例可以相对较高，用以对冲价格变化对成本的影响。

　　需要注意哪些风险？

　　套期保值是一个复杂的系统工程，对于实体企业而言是一个对冲风险的工具，但是用不好也容易出现风险。如何预判并规避风险也是企业的必修课之一。

　　在业内看来，企业开展套保业务存在政策变化、价格波动大、交易标的流动性不足、操作不当或者操作失败、内控制度不完善等风险。

　　对此，潘志斌称，针对价格波动带来的风险，正泰电气一般对持仓等情况进行风险分析、压力测试，尤其是在行情剧烈波动之时，公司会召开临时决策会议，制定具体的操作方案，比如减仓、平仓等；对于操作风险，则需要日常操作过程中充分发挥监督机制，从制度、部门、人员、账套等方面都相互制约和监督。

　　“在做套期保值稳价的过程中，不投机也是很重要一点，即便出现极端行情，严格按照套保制度和策略进行操作，面临的影响也不会特别大。”潘志斌说。

　　宣告开展套期保值业务的上市公司也制定了风控举措。天赐材料称，该公司制定了《期货套期保值业务管理制度》，对公司进行套期保值业务的审批权限、业务流程、风险管理制度、报告制度、保密制度等进行明确规定。该公司的套期保值业务规模将与自身经营业务相匹配。

　　三友化工也称，该公司套保业务交易品种仅限于公司及控股子公司生产经营范围内的商品及与公司生产经营相关的原材料，不以投机、套利为目的；严格按照套保方案，合规操作，及时申请套保头寸，做好仓位管理，控制好持仓风险和流动性风险。

　　“公司和所属中铁油料已建立规范的组织架构和内控制度体系，明确管理体系及各层级管理职责，公司总部对子公司套期保值业务垂直管理；开展套期保值业务的子公司配备了决策、操作、资金、风控、核算等前中后台专业人员，关键岗位分离，并建立期现结合的定期报告机制。”中国铁物称。

　　整体而言，潘志斌认为，套期保值是一个动态的系统工程，需要企业重视四个方面：第一，需要具有专业、稳定的队伍，较好的办公环境，与各部门协调合作；第二，完善的信息系统对套期保值信息整理、操作以及绩效跟踪至关重要；第三，由于大宗原材料交易为24小时运转的全球市场，因此需要适时动态的风险控制跟踪；第四，大宗原材料价格波动巨大，也需要建立相应的应急决策机制。

　　“企业也要对套期保值业务管理制度、套期保值实施细则等进行不断更新优化，归纳总结实际业务中出现的新情况、新问题，从而使得制度或者实施细则更加完善、体系化。”潘志斌说。

（文章来源：第一财经）