特约评论员黄亚南

　　正如日本央行总裁植田和男在日本国会审查会上所说的那样，日元的贬值和日本股市的暴跌，其主要原因是美国的金融政策，而日本央行其实很难有所作为。事实证明，日元汇率不仅与美国的金融政策密切关联，而且还非常敏感。

　　比如，9月11日，美国公布的CPI综合指数虽低于市场预期，但房屋租赁的上升率高于预期，使得市场对美联储降息的力度信心不足，这马上导致日元汇率从1美元兑换140日元下跌到142日元。但9月12日公布的PPI同比只增长了1.7%，低于市场预计的1.8%，被市场认为美国物价涨幅得到了控制，结果使得市场对美联储降息幅度的信心大增，而日元汇率也重新回到了140日元的水平。这也显示了美国的金融政策对日本经济具有深刻的影响力。

　　就在植田总裁在日本国会发言的8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，是到了调整金融政策的时候了。从而确定了时隔4年多之后，美联储将步入降息阶段的走向。本来，美国的降息为阻止日元的贬值带来了机会，而日本央行也是准备在美联储宣布降息的时候加息，缩小美日之间的利差，从而扭转日元贬值的颓势。但由于在没有和市场充分沟通的情况下，日本央行突击加息，导致8月初日本股市的暴跌，虽然有日本央行官员出来放风要继续加息，但心有余悸的日本央行很可能不会在9月继续加息，从而失去一次有利的机会。

　　不过，市场数据给日本央行不急于加息提供了支持。本来，日本央行急于加息，有部分原因是为了修正因日元贬值带来的进口成本增加，从而造成国内物价过度上涨的局面，因为进口成本增加所转嫁的国内物价上涨，使得日本个人的实际收入一直呈负增长状况，影响了日本个人消费的积极性。但日本9月12日公布的进口物价指数显示，8月份同比增加为2.6%，远远低于7月份的10.8%。而日元汇率也从6月份的161日元上升到140日元左右，日本央行认为，这样的日元升值已经可以抑制国内物价的过度上涨。所以，市场相关人士都认为，日本央行下一次加息恐怕要拖到今年12月，如果美国经济继续减速，日元汇率持续攀升的话，那么下一次加息恐怕会拖到明年年初。继续观望美国经济走势，是日本央行最有可能采取的态度。

　　与此同时，另一大经济体欧盟保持了降息的步伐。9月12日，欧洲央行宣布下调25个基点，使得存款机制利率降低到3.5%。欧洲央行的决定基本上与市场的预计一致，因为欧盟的通货膨胀似乎已经得到控制，但还没有达到宣布摆脱通胀的地步。而欧盟个人消费没有得到恢复，同时制造业的发展趋势也不乐观，因为高利率已经危及欧盟经济，第二季度的增长率只有0.2%，低于预期的0.3%，所以，欧盟必须适时降息来拉动经济。

　　一直以来，欧盟货币政策对美国亦步亦趋，保持了高度的一致。但这几年来，由于俄乌冲突带来的影响，使得欧洲的能源成本居高不下，经济明显下滑。根据IMF的数据，按购买力平价计算的欧盟人均收入已经下降到美国的三分之一，欧盟与美国的经济实力拉开了越来越大的差距，虽然欧盟因此而不得不采用与美国不同的货币政策，但对欧盟经济还是呈现回天乏力的状态。或许俄乌冲突结束后的相关重建能给欧盟带来拉动经济发展的机会。

　　与欧盟相比，美国经济似乎还没有面临这样的风险，但美国失业率的上升，使得美联储需要调整金融政策了。

　　从1929年以来，美联储实施了22次降息循环，其中有16次都是在美国经济下滑的局面下实施的。但今年的降息并不意味着美国经济将会迅速下滑，而美联储也不会迅速地大幅度降息。市场人士预测到2025年末，美国的政策利率还会维持在3.5%左右。那么，现在投入到MMF（美国货币市场基金）的6.3万亿美元资金就很难释放出来，投入到美国股市里去，这也就意味着，美国股市可能会进入一段比较困难的时刻。同时，随着美国和新兴国家的利差进一步缩小，美国和英国的资本运作操盘手们已经放出风声，要扩大对新兴国家的投资。他们认为，由于原油价格的下降，未来世界经济不会走向大萧条，而这样的环境正是大举投资新兴国家市场的大好时机。

　　随着美国的降息，必然有大量的热钱离开美国而席卷世界各地。由于日本经济与美国经济过于密切关联，美国的热钱很容易从已经膨胀的日本虚拟经济中获得很多收割的机会。事实上，前一段时间，国际投机资本做空日本，已经赚得盆满钵满。日本政府和日本央行能不能采取有效措施防止下一波热钱袭来，还是一个未知数。

（文章来源：21世纪经济报道）