2024年5月，央行取消全国层面新发放房贷利率下限，新增贷款利率全面进入“3%时代”。而在2023年11月，根据央行的表述，当时存量房贷利率平均水平约为4%。随着存量和新增房贷利率差距的拉大，居民提前还贷现象突出。近期，央行提到，“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”“研究储备增量政策举措”，市场对存量房贷利率下调的预期升温。

　　上一次存量房贷利率下调的影响

　　2023年下半年，央行下调过存量房贷利率。当时，央行采用存量利率下调至不低于发放时城市利率下限的方式。2023年11月央行货币政策司发布专栏文章透露，降低存量房贷利率工作已基本完成，超过22万亿元存量房贷利率下调（占存量按揭的60%左右），平均降幅0.73个百分点，涉及超5000万户、1.5亿人，借款人利息支出每年减少1600亿~1700亿元。

　　从基本面的反应看，2023年11月到2024年3月，社融口径的新增人民币贷款、居民中长期贷款呈现偏强走势，总体与季节性表现一致，居民提前还贷现象得到阶段性缓解。此外，2023年10月到2024年3月，社会消费品零售总额同比增速中枢为5%，整体表现尚可，但受基数影响，实际受到的提振有限。同期，全国百城住宅价格指数阶段性反弹，累计上行幅度为1.6%。

　　从资本市场的反应看，银行指数（822115.WI）2023年净利润同比增速较上年同期下滑6.38个百分点，2024年一季度净利润同比增速较上年同期下滑 2.42个百分点，但银行指数走势不降反升，于2023年年底触底后2024年最高涨幅近30%，与上证指数走势分化。银行板块强势上涨的原因有二。其一，受护盘资金的影响；其二，银行指数2023年的分红率达5.99%，明显高于无风险收益率，在市场整体风险偏好较低的情况下，高分红、低估值的银行板块更受避险资金青睐。

　　回顾上一次存量房贷利率下调的影响，居民信贷收缩的情况有所改善，房价下跌的情形有所缓解。不过，对消费的传导效应整体不强。此外，资本市场受到整体风险偏好较低的影响，净利润预期下调并没有影响银行板块的走势。相反，由于具有高分红、低估值的特性，银行板块强势上涨，与大盘走势出现分化。因此，存量房贷利率下调对A股市场风格、大盘走势的影响相对有限。

　　股指后续走势预测

　　假设后续存量房贷利率下调50个基点，按照100万元房贷、等额本息、30年期限测算，居民月供减少约280元。结合历史经验看，居民提前还贷的压力、房价下行的压力都将得到缓解。不过，由于消费、权益市场走势受到多重因素的影响，房贷利率下调的阶段性提振预计有限。

　　就权益市场而言，8月以来，多头力量主要是中央汇金，但护盘力度偏弱，指数更多呈现“托而不举”状态；卖方力量偏强，表现为基金产品大量赎回。根据公开资料，公募基金在2021年市场高峰期发行的一批3年持有期基金，本周陆续进入开放日常赎回状态。后续，随着股指的震荡调整，加上美国9月降息临近，中美利差得以修复，A股流动性有望改善，市场也将止跌反弹。期指操作策略上，中性偏多为主，注意控制仓位。

（文章来源：期货日报）