在2004年和2014年,国务院先后两次出台资本市场指导性文件,被市场称为“国九条”。10年之后的2024年,新“国九条”发布,其对资本市场必将产生深远的影响。
近10年来,国内资本市场取得了长足发展。随着科创板开板和北交所开业,以及全面注册制的实施,为不少创新型科技企业登陆资本市场提供了条件,这方面的成就有目共睹。
不过,由于市场体系以及市场参与者不够成熟,加上缺乏有效的约束机制,让一些不符合上市条件的企业进入市场,甚至有些企业在发行过程中还存在欺诈行为。虽然这只是个别情况,但对市场的危害性很大。科创板、北交所都已经推出几年,但表征它们走势的几个关键指数都还低于启动时的位置。尽管其中原因很复杂,但相关板块中高质量公司不多,也是重要的影响因素。一个大而不强的股市,并不符合投资者的利益。如何化解上市公司质量不高的问题,回应投资者的关切,成为当前市场发展中一个绕不过去的问题,也是新“国九条”需要着手解决的问题。
新“国九条”中,一个很重要的看点就是强化退市制度,明确“应退尽退”的原则。因为只有对上市公司严监管,把不符合上市条件的公司强制退市,才能有效地提高市场质量。以往,国内证券市场也有退市制度,并且设计了有关退市的财务类、交易类等指标。此次公布的“国九条”,不但收紧了部分标准,同时对于财务造假、会计师无法出具标准审计报告、大股东占有公司资产且不予改正等多项违法情形,以及市值偏低影响流动性的情况,都确定为可能触发退市的要件。那些长期经营不善、不进行有效的市值管理、财务混乱、损害中小股东利益的公司,就面临退市风险。
新“国九条”中有关退市政策的落地,部分存在问题的公司将面临整改的压力,部分公司还可能因此退市。不管最后有多少家公司退市,这会促使上市公司主动规范自身的行为,努力提高经营水平,从而不断提升对广大投资者的回报。
上市公司如果被强制退市,对于公司的股东,尤其是中小股东来说,很可能会因此遭受一定的损失。这就需要监管部门做好投资者保护工作,譬如对于存在欺诈上市、不按标准披露信息等严重损害投资者利益的公司,要严厉追究其大股东及实际控制人的责任,并且对投资者做出相应的赔偿。如果有中介机构存在违规行为,就要追究其连带责任,并且按先行赔付的原则进行善后处理。如果有人出于投机的目的,在明知存在重大风险的情况下仍然执意追高,参与炒作,那么只能依据买者自负的市场规则,自己吞下这个苦果。虽然这不是大家都愿意看到的结果,但是从维护市场长期健康发展的角度来说,是无法回避的。
一个健康的股市,需要不断有新的公司上市,同时也要淘汰一些不再符合上市条件的公司,通过吐故纳新、优胜劣汰,保持蓬勃的生机。在这方面,强化退市制度是必要的前提。我们相信,新“国九条”有关退市政策的落地,对打造一个健康的证券市场,必将起到积极的作用。
(本文作者桂浩明)
(文章来源:证券时报网)