8月15日，Coach母公司Tapestry公布了截至6月30日的2024财年第四季度与全年财报。

　　财报显示Tapestry在2024财年总收入达66.7亿美元，实现了1%的固定汇率收入增长。第四财季收入为15.9亿美元，同比下降了2%，高于此前分析师预测的15.7亿美元。调整后每股收益为0.92美元，同样高于分析师预期的0.88美元。

　　这份成绩单看上去很“圆满”，毕竟Coach营收创新高，似乎已经精准抓住Z世代群体的消费喜好。可荣光的另一面是，Coach单个品牌占据Tapestry集团总收入76%，Coach未来的业绩波动如同悬在Tapestry集团头上的达摩克利斯之剑。与此同时，Tapesrty集团2024财年第三、四季度接连收入下滑以及收购Capri的外部阻挠注定了Tapestry未来的路依旧很难走。

　　谁背起了Coach？

　　Tapestry的业绩大功臣当属Coach。2024年Coach总营业额达51亿美元，创下历史新高。毛利润率达76.1%，营业利润率达32.4%，皆高于集团整体数据。

　　被唱衰多时的Coach又重新翻身，究竟是谁在背Coach？答案是Z世代。

　　本次Tapestry年度财报中多次提及对Z世代的关注，品牌在北美一年内获得了超过650万新客户，其中一半以上是Z世代和千禧一代。其实早在第三季度，Tapestry首席执行官Joanne Crevoiserat就在电话会议中表示Coach吸引了80万的新消费者，其中60％是Z世代和千禧一代。

　　极数（Fastdata）发布的《全球Z世代消费洞察报告2024》中指出，Z世代是更加全球化、更受社交媒体影响、更喜好独特、更愿意承担社会责任、体验至上的一代。从报告中Z时代的消费特征看Coach的产品与营销，或许可以看见一条垂直、精准的商业路径。

　　深挖Coach的“赚钱秘诀”，Tabby包撑起了Coach的销售额，产品名列Lyst“全球十大最热产品”榜单第三。

　　为了打开Z世代的市场，Coach除了在产品上动心思，更做了多个层次的尝试，并在2023年推出子品牌Coachtopia（蔻驰之城）。

　　下一步棋

　　Coach的光环并不能掩盖其母公司Tapestry整体的隐忧。

　　Tapestry第四财季中国市场的销售额大跌13%，北美也下跌了1%，延续了上个财季的下跌。2024财年，Tapestry旗下的Kate Spade与Stuart Weitzman分别以13.3亿美元、2.42亿美元收官。两个品牌相较去年都呈现颓势，分别下滑了5%与13%。与Coach 4%的增长对比，Stuart Weitzman下降的13%更显凄凉。Coach高达76%的总销售额占比一方面证明了它在集团中的核心地位，但另一方面，这样对于单一品牌的高度依赖让人想问Coach还能粉饰太平到何时？

　　这把达摩克利斯之剑，时刻提醒着Tapestry不能走开云的路。

　　前不久开云集团公布的财报显示，其核心品牌Gucci营收大幅下跌20%，降至40.9亿欧元，“贡献”了集团中最惨烈的跌幅。Gucci作为开云集团的“半壁江山”，它的营收表现极大地影响了开云整体的业绩表现。开云上半年营业收入下跌11%至90亿欧元，净利润猛跌51%至8.78亿欧元，经营性营业利润大跌42%至16亿欧元，并且预期下半年仍会下跌30%。

　　Gucci占开云总营收的45%，而Coach的占比则高达76%。“成也Gucci，败也Gucci”的先例在前，Tapestry应该也已经感知了其中隐患。Joanne Crevoiserat在2024财年第四季度财报发布后的电话会议中明确表示，“我们正在采取行动，加速 Kate Spade 和 Stuart Weitzman 的增长，同时利用Coach的势头，为我们的长期盈利增长做好准备”。

　　Kate Spade已确定10月换帅，7月1日品牌全球首家珠宝概念店于伦敦开业。可以看到Tapestry也正努力从弱势品牌的创新切入，完善集团整体的营收结构。

　　或许这也是Tapestry收购Capri的决心之坚的原因。自去年8月Capri与Tapestry达成收购协议，“收购”一直是围绕这两家集团的中心话题。今年4月，美国反垄断机构（U.S. antitrust regulator）提起诉讼，阻扰此次收购，但双方集团都在最新的财报中重提对收购的信心。

　　Capri旗下的MK一直是Coach同赛道的竞争对手，如果能够将MK纳入旗下，Tapestry在轻奢箱包领域的市场占比就能大幅提高，提高整体的竞争力。同时，MK也可以分担Coach一部分的营收压力。

　　然而，除去美国反垄断监督机构这一收购之路的变数，即便完成对Capri的收购似乎也非万全之策。不久前，Capri集团公布了截至2024年6月29日的2025财年第一季度的财务业绩，当季营收同比下滑13.2%至10.67亿美元，净利润为负，亏损大约800万美元。旗下三大品牌Versace、 Jimmy Choo和Michael Kors销售额分别下跌15%、5.5%与14.2%。对此，LVMH前北美区主席Pauline Brown在接受采访时表示“Tapestry和Capri如同两艘在海上漂浮的船，但都有点漏油，将他们绑定在一起并不是一个明智之举。”

　　下一步棋，对于Tapestry来说，不论是内部营收结构的完善还是迈出收购的脚步，显然都不轻松。

（文章来源：21世纪经济报道）