当前,我国油脂产业的产品标准化、同质化程度较高,上下游基于“基差点价”的现货贸易模式已较为成熟,报价模式基本都为“期货价格±基差”形式。天津新航纪元食品科技有限公司(简称“新航纪元”)成立于2021年,主要从事油脂类贸易,属于产业链中游企业,公司积极拥抱期货及衍生品工具,得力于大商所“2+1”牵手工程和“企业风险管理计划”(下称“企风计划”),探索了期现结合实现稳步经营的“新航纪元”样本。
尝试“多条腿走路”
记者在调研中了解到,近年,新航纪元全年油脂类现货贸易量12万吨,以豆油和棕榈油为主,公司整体规模不大但面临的竞争压力不小。
在采购和销售中,新航纪元主要采用基差点价的方式,即先向上游采购压榨厂的基差合同,然后在基差上增添合理的贸易利润,再以基差的形式向下游销售。下游客户会在提货前告知点价价位,新航纪元收到报价后,立即以相同价格向压榨厂点价,点价成交后,与上下游双方转为一口价合同,结清全款后排期装车提货。
新航纪元总经理张瑞涛告诉记者,此模式虽然能够规避企业绝大部分因行情波动导致的损失,但油脂贸易环节市场竞争激烈,客户的转换成本较低、价格敏感度较高,10元左右的基差价差就很可能成为交易是否达成的临界点,因此贸易企业的利润水平非常低,往往无法保证向下游销售的盈利性。“我们感觉要学习运用期货、期权工具,才能根据市场情况灵活构建套保策略,在获取稳定收益的同时掌握经营的主动性。”
抱着这一想法,在大商所产融基地和期货公司的共同指导下,2023年新航纪元积极参与了“2+1牵手工程”,对期货、期权等衍生品工具进行了系统性学习。“我们深入学习了行业先进的交易与风控模式,也深刻意识到了自身与先进企业之间的差距,也明确了改进的方向和方法。此前,我们对期货交易的认识只是浅显的停留在”反向对冲“的层面,缺乏对头寸的具体调节与控制,更缺乏对其他衍生品和复杂策略的学习和利用。本次学习经历帮助我们补齐了短板,使我们能够正确借助各类金融工具管理企业经营中面对的风险。”张瑞涛说。
活用期货保收益
以“2+1牵手工程”为起点,期货、期权正式走进了新航纪元的日常经营之中。
2023年春季,新航纪元参与了某储备库的豆油轮换项目,公司需要先将库存油脂向外部出售,后再进行同样数量产品采购,实现库存轮换。据悉,新航纪元制定了“做空基差”的期现结合套利策略,即在将原储备货物出库销售的同时,买入期货进行套保,从而组合成一个空现货、多期货的空基差组合。整个过程不仅规避了轮换过程中的价格变动风险,还获得了50元/吨的超额盈利。
之后,新航纪元又申请参与了大商所的“企业风险管理计划”(下称“企风计划”),在格林大华期货的指导下,通过期货空单对2100吨豆油现货库存进行套保。在2023年底至2024年初的持续下跌行情中,新航纪元在期货端合计盈利超138万元,有效应对了库存豆油的贬值风险。
利用跨期交易增厚利润也是新航纪元尝试的操作之一。据介绍,今年5月,新航纪元基于经营策略签订了豆油远月基差采购合同,期间通过持续对豆油9月和1月合约价差的观测,发现当时的价差低于公司的预测区间,故决定做多豆油9月和1月合约价差,用以降低所持的基差成本。“本次交易尽可能规避了各类不确定因素造成的盘面扰动,在保持期、现货对冲状态下对基差成本实现了大幅优化。”张瑞涛介绍。
试水期权降成本
在张瑞涛看来,期权具有更丰富的策略可塑性和适用性,可以在许多场景中起到独特的风险管理效果。因此,在“2+1牵手工程”中,新航纪元在逐渐尝试将期权灵活运用到日常经营。
比如在2023年参与“企风计划”的过程中,新航纪元已经使用了期货对库存豆油进行了套保,但又分析认为2024年春节消费旺季前可能存在一轮中等幅度的季节性上涨行情,因此决定尝试买入深度虚值看涨期权,以成本较低、风险较小的方式进一步对期货空头给予保护。张瑞涛解释,如果现货价格确实上涨,那么现货贸易盈利,期权权利金也会上涨并弥补期货空头的亏损,总体依然能享受到市场上涨的收益;否则也只需承受小部分的权利金损失,期货空单依然能对现货进行风险对冲。
新航纪元还利用卖出看涨期权来增厚利润。今年6月,因豆油价格震荡下跌,现货销售出现阻滞,新航纪元经比对后,决定通过场内交易卖出豆油看涨期权以赚取权利金。该部分收益增厚了新航纪元的利润空间,使公司销售报价时更有腾挪空间,从而在价格竞争中占据了优势。
张瑞涛告诉记者,想要用好期权,“动手操作”是不可替代的。在张瑞涛看来,市场参与者必须充分理解每种金融工具的功能和特性,在合适的场景使用合适的金融工具,才能实现对企业风险的科学管理。“我们公司经过‘2+1牵手工程’和”企风计划“的学习和实践,现在已经会利用期货、期权对价格风险进行管理,近期对场外的奇异期权也进行了几次尝试,套保效果总体比较理想。未来我们还会继续加深对专业知识的学习,在做好基差点价和套期保值的基础上,探索对期权和基差进行‘深加工’使用,在期现结合保障收益的前提下进一步提升企业收益。”
(文章来源:中国经济网)