8月6日，海尔集团旗下保险服务商众淼控股（01471.HK）在香港主板上市，成为内地保险中介登陆港交所第一股。

　　众淼控股招股定价为7港元，共发行3530万股股份，每手500股，中信证券、中国平安资本为其联席保荐人。首日开盘，众淼控股股价一度破发，但午后股价逐渐企稳回升，当日涨幅5%，收盘价报7.35港元/股。

　　一直以来，保险中介机构上市并不容易，A股至今未实现“0”的突破，早期挂牌新三板的中介机构也在近两年接连摘牌，成功登陆美股的保险中介数量亦不多。但今年以来，保险中介机构开始掀起上市潮。

　　成功登陆港交所

　　众淼控股成立于2017年3月，主营IT业务。同年9月，众淼控股收购海尔保险代理。目前，众淼控股的业务主要包括保险代理、IT服务、咨询服务三个部分。

　　依托海尔集团的资源，众淼控股迅速成长。2021年至2023年，众淼控股分别实现收入1.20亿元、1.48亿元、1.74亿元，同期实现净利润0.27亿元、0.36亿元、0.39亿元。今年前4个月，众淼控股实现收入0.59亿元，实现净利润0.15亿元。

　　保险代理业务是众淼控股的主要收入来源，占比超九成。2021年至2023年，保险代理业务贡献的收入分别达1.16亿元、1.31亿元及1.56亿元。今年前四个月，保险代理业务贡献的收入为0.55亿元。

　　“公司拥有一个成熟的生态圈，与不同行业参与者（包括保险公司合作伙伴、保险代理人及战略渠道合作伙伴）合作，向企业及家庭保险用户推广及分销保险公司合作伙伴的保险产品。”众淼控股在招股书中如是说道。

　　需要指出的是，众淼控股存在业务集中度高的风险。在客户端，2021年至2023年，众淼控股来自五大客户的收入合计分别约占总收入的74.5%、63.7%及65.1%。同期，来自最大客户的收入分别占总收入的34.6%、36.9%及35.6%。

　　在供应商端，2021年至2023年，众淼控股的五大供应商购买额分别占购买总额的58.1%、71.7%及74.3%，而最大供应商购买额分别占购买总额的36.8%、39.3%及45.6%。

　　该公司在招股书中表示，公司通常与公司的保险代理订立为期三年、与战略渠道合作伙伴订立为期一至三年的合作协议。终止与任何该等主要供应商的合作可能会对公司的收入及利润造成重大不利影响。

　　“客户和供应商集中度高，会使众淼控股在市场谈判时处于相对弱势的地位，如果未来这些客户经营不力或中断合作，将对其未来的业务增长及收入产生重大不利影响。”一位业内人士向《华夏时报》记者说道。

　　进一步来看，众淼控股的保险代理业务主要分销四类保险产品，即财产保险产品、人寿及健康保险产品、意外保险产品和汽车保险产品。

　　2021年至2023年，该公司分销财产保险产品的佣金收入分别为0.3亿元、0.48亿元、0.6亿元，今年前4个月为0.26亿元。

　　同期众淼控股分销意外保险产品的佣金收入分别为0.16亿元、0.24亿元、0.28亿元、0.09亿元；分销汽车保险产品的佣金收入分别为0.12亿元、0.23亿元、0.34亿元、0.12亿元；分销人寿及健康保险产品的佣金收入分别为0.48亿元、0.36亿元、0.34亿元、0.08亿元。

　　值得一提的是，众淼控股2021年财产保险产品佣金费率为17.4%，2023年仅微增至17.9%；而作为公司佣金收入第二大来源的人寿及健康保险产品，平均佣金费率更是从2021年的27.4%下降至2023年的14.8%。

　　上述业内人士指出，佣金费率增长乏力反映出的是当前市场的竞争激烈情况，随着“报行合一”的持续推动，未来对于佣金的监管将越来越透明，若佣金费率无法实现增长，将对公司经营收入等产生影响。

　　为市场注入“强心针”

　　讲述科技故事，已经成为保险中介IPO的“通行证”，众淼控股也不例外。

　　招股书中，众淼控股提及，具备数字化能力的保险中介正在推动行业变革。“相较于传统对手方，科技驱动的保险中介企业透过数字化手段实现更高效、透彻的监管，提升业务盈利能力，引领行业提升营运效率及盈利能力。”众淼创科如是说道。

　　但实际中，众淼控股的科技“含量”并不高。按照该公司招股书的总结，其科技成果主要通过3方面赋能业务生态：一是通过交叉服务平台与“全掌柜”APP提供线上产品推荐、投保、核保、理赔等服务；二是给予代理人IT支持改善用户体验；三是给予保险中介与不同行业其他公司IT及咨询服务，以拓展用户群。

　　然而，这些服务在当前整个行业已经普遍运用，尤其是大型险企与头部中介，线上投保、核保、理赔早已是常态。但不论如何，众淼控股能够成功上市，值得欣喜。

　　保险中介机构上市并非易事。“A股市场到目前为止仍未有保险中介公司上市，主要受制于监管审核等方面的因素，例如A股对保险中介公司的门槛较高。此外，保险中介公司一般没有自己的内在价值和核心竞争力，若保险公司不提供保险产品给它们，预计其业务收入就会很快下降。这些都是造成我国保险中介公司上市数量较少的直接原因。”一位业内资深人士向《华夏时报》记者说道。

　　北京大学中国保险与社会保障研究中心专家委员会委员朱俊生亦曾告诉本报记者：“保险中介机构上市困难的原因与过去的行业发展历程也有关系，2015年之前，我国保险中介机构主体较多，体量也普遍较小，由于当时整个中介市场都处于成长期，在这个过程当中，就会存在一些经营不太规范的地方，这也为一些企业未来的IPO埋下了一些隐患。”

　　保险中介机构上市曾连续多年沉寂。但今年以来，多家保险中介公司已在或拟在港股、美股上市，如不久前的7月，爱云保赴美上市获得证监会备案，有家保险、致保科技相继于3月、4月于美国纳斯达克上市，元保也拟发行不超过6450万股普通股，并在美国纳斯达克或纽约证券交易所上市。此外，小雨伞保险经纪的母公司手回科技也在冲刺港股。

　　“相较海外上市，A股上市对公司的业务模式的稳定性以及盈利能力有较高要求，保险中介公司一般难以满足这些要求，A股上市难度较大。而美国和香港的资本市场更为成熟，具有较完善的法律制度、丰富的融资渠道和众多的较成熟的投资者，使得融资较便捷，并且在海外上市也能够扩大公司的影响力和市场地位。”科方得智库研究负责人张新原在接受《华夏时报》记者采访时说道。

　　众淼控股的成功上市，不仅实现了内地保险中介港股上市“0”的突破，也为正在冲击IPO的公司打了一剂“强心针”。

（文章来源：华夏时报）